南华期货LPG周报：PDH开工率继续回升，做空利润正当时

南华期货LPG周报 ——PDH开工率继续回升，做空利润正当时 刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2023.3.26 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 2023/3/9 2023/3/16 2023/3/23 LPG商品量（万吨） 55.97 55.71 54.05 船期到港量（万吨） 52.2 40.2 41 PDH开工率（%） 54.31 56.98 60.31 烷基化开工率（%） 47.59 48.63 50.88 烷基化利润（元/吨） 343 361 245 MTBE开工率（%） 53.96 53.96 49.77 MTBE利润（元/吨） 123 158 176 港口库存（万吨） 170.67 171.33 175.79 华东炼厂库存率（%） 21 26 28 华南炼厂库存率（%） 44 40 38 山东炼厂库存率（%） 27 30 31 美国丙烷产量（千桶/日） 2414 2433 2400 美国丙烷进口（千桶/日） 121 167 115 美国丙烷出口（千桶/日） 1377 1756 1804 美国丙烷消费（千桶/日） 1234 713 1034 美国丙烷库存（千桶） 60053 60970 58703 美国丙烷库存消费比（天） 23.0 24.7 20.7 来源：彭博南华研究 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 丙烷与原油比价小幅波动。 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 145%135%125%115%105% 95%85%75%65%55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 02 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与石脑油价差走弱，欧洲PN价差至-150美元/吨，FEI/MOPJ价差至-76美元/吨附近。丙烷与石脑油价差降至往年同期低位。 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150 200 100 50 100 0 0 -50 -100 -100 -150 -200 -200 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/3 12/3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 来源：彭博南华研究 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 本周石脑油裂解走强至-2美元/桶附近。 来源：彭博南华研究 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在2月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量194万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至7490万桶。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 21.81.61.4 1.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 美国丙烷净出口（百万桶/日） 1.61.41.210.8 0.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 美国丙烷需求（百万桶/日） 1.61.41.210.80.60.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 美国丙烷库存（百万桶/日） 100 90807060504030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 05 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在3月美国丙烷平衡表中，小幅下调年内产量和需求预期，出口与上月预期基本一致，库存与2月的预期基本一致。 2.1 2022年5月 9月预计 美国丙烷产量（百万桶/日） 2022年9月2023年1月2023年5月 10月预计11月预计12月预计1月预期 2023年9月 2月预期3月预期 -1 2022年5月 9月预计 美国丙烷净进口（百万桶/日） 2022年9月2023年1月2023年5月 11月预计12月预计1月预计 2023年9月 3月预期 2.05 -1.1 2 1.95 -1.2 1.9 -1.3 1.85 -1.4 1.8 1.75 -1.5 1.7 -1.6 2022年1月 2022年1月 10月预计 2月预期 美国丙烷消费（百万桶/日） 2023年4月2023年7月 10月预计11月预计12月预计1月预计 2023年10月 2月预计3月预期 100 2022年5月 9月预计 美国丙烷库存（百万桶） 2022年9月2023年1月2023年5月 11月预计12月预计1月预计 2023年9月 3月预期 1.4 90 1.2 80 1 7060 0.8 50 0.6 40 0.4 30 2023年1月 2022年1月 9月预计 10月预计 2月预计 06 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷周度库存 美国丙烷库存周度-226.7万桶。考虑到EIA周度数据消费和出口的波动性较大，将库存/（消费+出口），得到库存消费比。本周美国丙烷库存超预期回落后，库存消费比小幅回落。 库存（千桶） 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 2019 2020 2021 2022 2023 库存消费比（日） 55.0 45.0 35.0 25.0 15.0 5.0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 2019 2020 2021 2022 2023 07 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷产量 美国丙烷产量主要集中于PADD3至145万桶/日。 美国丙烷产量PADD1（千桶/日） 美国丙烷产量PADD2（千桶/日） 330310 600 290 550 270250 500 230210 450 190170 400 150 350 1/6 2/6 3/64/65/66/67/68/69/610/611/6 12/6 1/7 2/7 3/74/75/76/77/78/79/710/7 11/7 12/7 20192020202120222023 20192020202120222023 美国丙烷产量PADD3（千桶/日） 美国丙烷产量PADD4+5（千桶/日） 1700 270 1500 250 1300 230 1100 210 900 190 700 170 500 150 1/7 2/7 3/74/75/76/77/78/79/710/711/7 12/7 1/7 2/7 3/74/75/76/77/78/79/710/7 11/7 12/7 20192020202120222023 20192020202120222023 08 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷库存 美国丙烷库存PADD3回落。 美国丙烷库存PADD1（千桶） 美国丙烷库存PADD2（千桶） 10000 30000 90008000 25000 7000 20000 60005000 15000 40003000 10000 2000 5000 1/6 2/6 3/6 4/65/66/67/68/69/6 10/6 11/6 12/6 1/7 2/7 3/7 4/75/76/77/78/79/7 10/7 11/7 12/7 2019202020212022 2023 2019202020212022 2023 美国丙烷库存PADD3（千桶） 美国丙烷库存PADD4（千桶） 60000 7000 50000 6000 40000 50004000 30000 3000 20000 2000 10000 1000 1/7 2/7 3/7 4/75/76/77/78/79/7 10/7 11/7 12/7 1/7 2/7 3/7 4/75/76/77/78/79/7 10/7 11/7 12/7 2019202020212022 2023 2019202020212022 2023 09 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 进口每周装船 到港量：本周（3.17-3.23）国际船期实际到港41万吨， 以华东为主。下周预期到港60万吨。 国际船期周度到港量（万吨） 90 70 50 30 10 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2020 2021 2022 2023 010 来源：隆众资讯南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量 至3月23日，国内液化气商品量总量为54.05万吨左右，较上周-2.15万吨。下周，长岭炼化如期检修，鑫泰石化检修时间推 迟，北海炼化将持续增量至正常水平，整体来看，预计国内供应或仍有减少，总量或在53.5万吨左右。 LPG商品量（万吨） 60 50 40 30 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2020 2021 2022 2023 来源：隆众资讯南华研究 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 需求—燃烧（中国气温） 广州石化民用气出厂价季节性 7700 7200 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9年平均202120222023 民用：过去5天，全国大部分地区气温与往年偏高。 012 天气预报显示，未来10天，全国多数地区气温较往年同期偏低；随后10-20天，气温高于往年同期。 来源：wind中国气象局南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 需求—燃烧（中国经济） 中国2月制造业PMI52.6，预期50.5；非制造业PMI56.3，预期54.9。经济增长动能进一步增强，餐饮和工业燃烧需求边际改善。 零售：餐饮收入累计值（亿元） 50,00040,00030,00020,00010,000 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 陶瓷当月出口量（万吨