化工行业地产链化工品追踪系列报告：地产政策再发力，部分化工品价格回升

ResearchandDevelopmentCenter 地产链化工品追踪系列报告（2023-08）：地产政策再发力，部分化工品价格回升 2023年9月6日 证券研究报告行业研究 行业专题报告 化工行业 投资评级上次评级 地产链化工品追踪系列报告（2023-08）：地产政策再发力，部分化工品价格回升 2023年9月6日 本期内容提要: 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 下游地产行业方面： 国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年7月，全国房地产开发景气指数为93.78，同比下降1.45点，环比下降0.27点；2023年8月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4693.17，同比下降5.66%，环比增长6.87%。 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 商品房销售面积同比持续下降，销售金额同比下降。2023年7 尹柳化工行业研究助理 联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 月，商品房销售面积累计同比下降0.07%，其中住宅下降0.04%，办公楼下降0.18%，商业营业用房下降0.20%；商品房销售额累计同比下降0.02%，其中住宅增长0.01%，办公楼下降0.20%，商业营业用房下降0.17%。 财税政策持续发力促进房地产市场平稳健康发展。据证券日报报道，8月25日，财政部官网公布两项针对房地产市场的税收优惠政策，涉及居民换购住房、公租房等方面。财政部、税务总局、住 房和城乡建设部发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》显示，为继续支持居民改善住房条件，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现 住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 购房首付比下限、存量首套房贷利率调整落地。据经济参考报报道，8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，对现行差别化住房信贷政策进行了调整优化，支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好地满足刚性和改善性住房需求。与此同时，支持鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。 上游化工产品方面： （1）玻璃产业链：2023年8月，浮法平板玻璃月均价为2060.27元/吨，环比下降4.11%，同比增长11.15%；重质纯碱均价为2496.39元/吨，环比增长15.07%，同比下降11.33%；轻质纯碱均 价为2344.13元/吨，环比增长16.84%，同比下降11.46%；纯碱期货结算价为2442.26元/吨，环比增长19.07%，同比下降7.51%。 （2）水泥产业链：2023年8月，水泥价格指数为109.59，环比下降3.23%，同比下降23.59%；减水剂月均价为3806.00元/吨，环 比增长2.01%，同比增长5.09%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7165.52元/吨，环比增长2.18%，同比下降5.19%。 （3）涂料产业链：2023年8月，钛白粉月均价格为15533.74元/吨，环比增长2.22%，同比下降7.47%。 （4）保温材料产业链：2023年8月，纯MDI价格为22365.22元 /吨，环比增长15.71%，同比增长20.24%；聚合MDI价格为 17157.61元/吨，环比增长8.00%，同比增长13.04%。 （5）家居产业链：2023年8月，TDI价格为18713.04元/吨，环比增长5.40%，同比增长13.76%。 （6）型材管材产业链：2023年8月，聚乙烯价格为8241.04元/吨，环比增长2.24%，同比增长2.29%；聚丙烯粉料价格为7144.09元/吨，环比增长3.23%，同比下降7.30%；聚丙烯粒料价 格为7487.96元/吨，环比增长3.08%，同比下降7.33%；PVC电石法价格为5956.70元/吨，环比增长6.22%，同比下降7.88%；PVC乙烯法价格为6518.48元/吨，环比增长8.44%，同比下降3.63%。 （7）胶粘剂产业链：2023年8月，DMC价格为13373.91元/吨，环比下降0.55%，同比下降32.93%；PVA价格为11506.52元/吨，环比增长14.98%，同比下降43.37%。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 目录 下游房地产对化工品影响较大5 玻璃产业链（平板玻璃+纯碱）9 水泥产业链（水泥+减水剂）12 涂料产业链（油漆+钛白粉）15 保温材料产业链（聚合MDI+纯MDI）17 家居产业链（TDI）18 型材管材产业链（PVC+PP+PE）19 胶黏剂产业链（PVA+有机硅）22 风险因素24 图目录 图1：国房景气指数及CCPI5 图2：商品房销售面积变化情况5 图3：商品房销售额变化情况5 图4：房地产开发产业链中的主要化工品6 图5：房地产上游化工品价格月度表现6 图6：平板玻璃产业链9 图7：平板玻璃价格（元/吨）9 图8：纯碱产业链10 图9：重质纯碱及轻质纯碱价格（元/吨）11 图10：纯碱期货价格（元/吨）11 图11：水泥产业链12 图12：水泥价格指数12 图13：萘系减水剂产业链13 图14：聚羧酸减水剂产业链13 图15：萘系减水剂价格（元/吨）14 图16：聚羧酸减水剂价格（元/吨）14 图17：涂料产业链15 图18：钛白粉产业链15 图19：钛白粉价格（元/吨）16 图20：钛白粉市场总库存（吨）16 图21：MDI产业链17 图22：纯MDI及聚合MDI价格（元/吨）17 图23：TDI产业链18 图24：TDI价格（元/吨）18 图25：PE管材产业链19 图26：聚乙烯价格（元/吨）19 图27：PP管材产业链20 图28：聚丙烯粉料及聚丙烯拉料价格（元/吨）20 图29：PVC产业链21 图30：PVC电石法及PVC乙烯法价格（元/吨）21 图31：有机硅产业链22 图32：PVA产业链22 图33：DMC价格（元/吨）23 图34：PVA价格（元/吨）23 下游房地产对化工品影响较大 1、房地产及上游化工品月度表现 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，房地产行业景气度的变化，或将对部分重要化工产品带来直接和显著的影响。国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年7月，全国房地产开发景气指数为93.78，同比下降1.45点，环比下降0.27点；2023年8月，中国化工产品价格指数 (CCPI)均值为4693.17，同比下降5.66%，环比增长6.87%。 图1：国房景气指数及CCPI 7000 中国化工产品价格指数(CCPI)国房景气指数（右） 104 6000 102 5000 4000 3000 2000 1000 100 98 96 94 92 90 088 2015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08 资料来源:wind，信达证券研发中心 2023年7月，商品房销售面积累计同比下降0.07%，其中住宅下降0.04%，办公楼下降0.18%，商业营业用房下降0.20%；商品房销售额累计同比下降0.02%，其中住宅增长0.01%，办公楼下降0.20%，商业营业用房下降0.17%。 图2：商品房销售面积变化情况图3：商品房销售额变化情况 100% 50% 0% -50% 150% -100% 商品房销售面积:累计同比 商品房销售面积:住宅:累计同比商品房销售面积:办公楼:累计同比 商品房销售面积:商业营业用房:累计同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 商品房销售额:累计同比 商品房销售额:住宅:累计同比商品房销售额:办公楼:累计同比 商品房销售额:商业营业用房:累计同比 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 房地产开发可以分为拿地、开工、预售、施工、竣工以及后续的装修等阶段，化工品几乎贯穿房地产的开工、施工、竣工以及装修等阶段。房地产行业涉及的化工品多种多样，与开工和施工相关的主要是水泥、型材管材、胶粘剂、保温材料等，向上游又延伸出减水剂、PVC、PP、PE等多种化工品，与竣工以及装修有关的主要是玻璃、家具家电、涂料等，向上游又涉及纯碱、TDI、钛白粉等化工品。 图4：房地产开发产业链中的主要化工品 资料来源:高景亚太公众号、百川盈孚，信达证券研发中心 我们跟踪了房地产产业链上游的数种化工品近期动态。2023年8月，同比来看，纯MDI价格、聚合MDI价格、TDI价格、聚乙烯价格、浮法平板玻璃价格、萘系减水剂价格同比增长，其他产品均处于同比下降状态，其中纯MDI价增幅超过20%，DMC价格、PVA价格跌幅最深，跌幅超过30%；环比来看，浮法平板玻璃价格、水泥价格、DMC价格环比下降，其中浮法平板玻璃价格环比下降4.11%，跌幅最大，其 他产品环比上升，其中纯碱期货结算价格环比上升19.07%，轻质纯碱价格环比上升16.84%，涨幅居前。 图5：房地产上游化工品价格月度表现 资料来源:wind，信达证券研发中心 2、行业近期动态 财税政策持续发力促进房地产市场平稳健康发展。据证券日报报道，8月25日，财政部官网公布两项针对房地产市场的税收优惠政策，涉及居民换购住房、公租房等方面。财政部、税务总局、住房和城乡建设部发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》显示，为继续支持居民改善住房条 件，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 购房首付比下限、存量首套房贷利率调整落地。据经济参考报报道，8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有 关事项的通知》，对现行差别化住房信贷政策进行了调整优化，支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好地满足刚性和改善性住房需求。与此同时，支持鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。 贷款负担令欧美楼市持续疲弱。据经济参考报8月11日报道，由于高通胀形势和贷款成本增加，欧美多国楼市面临买房者动力不足，房价下滑的疲弱局面。业内人士认为，受制于当地经济基本面改善进度缓慢，欧美楼市疲弱趋势仍将持续。美国房贷机构房利美本周公布的7月调查显示，在待售屋存量少、房价仍居 高不下之际，82%的民众认为目前不是买房好时机，比例攀升到13年新高。不仅如此，楼市前景也不看 好，仅有17