【推荐阅读】商品期现的季节性错配-《随势》 NO.19

随势 |公众号连载中 作者：焦健 编者按： 【随势】 刚来而下柔，随时之义大 谈时事，观市场，知偏差，品行情 连 载 随势，仰承传统文化的大智慧，领悟现代市场的新思路，堪为市场交易投资的进阶之道。既有从条件验证到偏差反应的投研方法，又有从人性感悟到行为解读的投研认知，还有从风险透视到敞口管理的投研实践。本书可谓卷帙浩繁，编者摄其精要，以连载方式，以飨读者。 NO.19 中篇：CME体系基本构架 在CME三个模块构成的体系中，C模块是以更宽的视野观察市场，系统地梳理从宏观经济、中观产业到供需状况的方方面面，找寻与研判市场行情相关的诸多矛盾和因素的集合。如何识别和提炼核心因素往往是C模块研究的重点和难点，这类提炼方法如同“筛子”，过滤出杂质留下了精华，但并无一套标准“筛子”模盘，可能因人而异，但研究方向和梳理架构的原则是明确的。 本书节选： 一般来说，农产品平衡表的变化决定着品种的中长期走向，而其季节性因素和其他阶段性因素则决定着品种的中短期走势。 农产品季节性包括两个层面。其一是供求的季节性，最明显的是春播秋收这个农作物常有的特性，这种特性带来了供给与需求之间天然不对称的“错配”，并且跟随季节递延呈现出一定规律的变化。其二是市场价格走势的季节性。按照常理，供求关系决定市场价格，供求一旦具备季节性，市场价格走势也会跟随季节相应变动。然而，期货市场具有前瞻预期性，市场价格走势可能提前反映未来的供求季节性，这就导致期货价格的季节性与供求的季节性通常不一致。如在春节前后鸡蛋期货市场从旺季转为淡季，其合约价格走势常会形成分化。 因此，农产品的季节性价格走势主要是受供给和需求两个基本面因素影响，在市场中农产品的生长与需求的季节性特征形成了共识。天气、农作物的病虫害及牲畜养殖类的补栏等众多指标变化投射到市场中，具有预测效应。 农产品现货的季节性特征是与生俱来的，但活跃的期货市场有可能会“夸大”市场运行，在个别的特殊年份，还会出现反季节性的价格走势。例如，随着收获季节到来，农产品的新年度产量情况逐渐明了，市场也面临季节性供应压力。若是丰产年头，季节性供应压力则更大，农产品价格也走弱，表现为顺季节性。但若是减产年头，出现供给未达到预期产量情况，农产品的市场价格往往易于走出反季节性行情。进入消费旺季，市场的供需矛盾却不断深化，此时市场走势的夸大程度更严重，但对于一些短周期农产品，如大众食用的鸡蛋，因其保鲜保质的要求，逾期存货无法进行现货交割，所以鸡蛋的当期供需关系左右市场行情走势程度更深。 随势 往期回顾 | 【随势】连载第十八期 SHOPPING 京东购物 作者简介 焦健 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。