美债专题跟踪：通胀、经济数据韧性叠加联储鹰派纪要，10年期美债收益率连续第四周大幅上行

1 ———美债专题跟踪（2023.08.14-2023.08.18） 分析师白雪李晓峰 通胀、经济数据韧性叠加联储鹰派纪要，10年期美债收益率连续第四周大幅上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年8月14日当周，在市场对美国“二次通胀”的担忧抬头、经济与就业市场数据展现韧性，以及美联储鹰派政策表态的推动下，10年期美债收益率连续第四周大幅上行。具体来看：周一，市场延续了前一周五美国PPI升幅超预期所带来的通胀担忧情绪，推动10年期美债收益率较前一周五（8月11日）上行3bp至4.19%；周二，当日公布的美国7月零售销售环比超预期增长，市场对美国经济软着陆的预期增强，10年期美债收益率继续上行2bp至4.21%；周三，当日公布的美联储7月会议纪要基调偏鹰，警告通胀上行风险，且不再预计今年衰退，10年期美债收益率由此大幅上行7bp至4.28%；周四，当日公布的美国初请失业金人数下降，显示劳动力市场仍具有韧性，10年期美债收益率由此上行2bp至4.30%；周五，市场对美债的抛售情绪有所缓和，10年期美债收益率下行4bp至4.26%，但与前一周五（8月11日）相比仍大幅上行10bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 考虑到短期内美债供给压力依然较大，在美债交易惯性下，预计8-9月，10年期美债收益率或仍将在4%左右的中枢高位波动。但我们判断，四季度起美国经济下行压力将加剧，居民超额储蓄的不断消耗将掣肘消费支出增速，商品与住房 通胀将继续降温，而以服务业用工需求转弱、职位空缺率不断走低为代表，劳动力市场也势必走弱，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率难以长期维持在4%以上的水平，后续大概率将逐步回调。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄7bp至66bp 截至8月18日，与前一周五相比，除1年期美债收益率小幅下行1bp外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、3年期、5年期、7年期美债收益率分别上行3bp、7bp、7bp和8bp；10年期、20年期和30年期美债收益率分别上行10bp、10bp和11bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄7bp至66bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度收窄至66bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度继续扩大17bp至169bp，短期内仍将维持深度倒挂 截至8月18日，与8月4日相比，由于10年期美债收益率大幅上行10bp，而 同期10年期中债收益率大幅下行7bp，中美10年期国债利差倒挂幅度继续扩大17bp至169bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在4.0%以上高位震荡，而因宽松预期未尽，10年期中债收益率上行风险不大，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度继续扩大17bp至169bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。