美债专题跟踪：核心通胀顽固推动美联储“鹰派暂停”加息，10年期美债收益率小幅上行

———美债专题跟踪（2023.06.12-2023.06.16） 分析师白雪李晓峰 核心通胀顽固推动美联储“鹰派暂停”加息，10年期美债收益率小幅上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年6月12日当周，美联储在6月议息会议上暂停加息，但释放年内仍将继续加息2次的超预期鹰派信号，10年期美债收益率在震荡中总体小幅上行。具体来看：周一，市场普遍预期本周美联储议息会议将暂停加息，10年期美债收益率与前一周五（6月9日）相比小幅下行2bp至3.73%；周二，当日公布的美国5月核心CPI同比超预期上涨，市场预期美联储在下半年仍将继续加息，并预期美联储6月会议纪要或将释放鹰派信号，推动10年期美债收益率大幅上行11bp至3.84%；周三，美联储如期暂停加息，但点阵图显示年内还有两次加息，市场对于会议基调做出偏鹰解读，并对于持续收紧预期下，未来经济衰退的预期增强，10年期美债收益率小幅下行1bp至3.83%；周四，市场继续消化美联储年内继续加息的政策预期，对美国经济陷入衰退的担忧进一步增强，10年期美债收益率继续下行11bp至3.72%；周五，当日公布的美国6月密歇根大学消费者信心指数初值反弹至四个月来最高水平，市场衰退情绪有所缓和，推动10年期美债收益率上行5bp至3.77%，与前一周五（6月2日）相比小幅上行2bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周，美联储主席鲍威尔将出席国会两院的听证会，其在听证会上对于美国当前经济、通胀、金融形势，以及货币政策路径的表态可能将对当前的市场预期产生比较大的影响；同时，本周包括美联储理事沃勒、鲍曼在内的多位美联储官员也将密集发表讲话。我们预计，在当前通胀形势下，美联储官员将依然保持相对鹰派的政策立场，可能难以出现宽松基调；但鉴于当前市场对美联储年内继续紧缩已有预期，10年期美债收益率因此大幅上行的空间不大，大概率将在3.8%左右震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大9bp至93bp，创42年以来最深 截至6月16日，与前一周五相比，除20年期、30年期美债收益率以外，其余 期限美债收益率普遍上行。其中，对政策利率最为敏感的2年期美债收益率上行幅度最大，为11bp;3年期美债收益率上行9bp;1年期、5年期美债收益率均上行7bp；7年期和10年期美债收益率分别上行4bp、2bp；20年期美债收益率保持不变，30年期美债收益率则下行3bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大9bp至93bp，为1981年以来的42年最深倒挂。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大9bp至93bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度继续扩大3bp至111bp，短期内仍将维持深度倒挂 截至6月16日，与前一周五相比，由于10年期美债收益率上行2bp，而同期10年期中债收益率下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大3bp至111bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在3.8%左右震荡，而10年期中债利率在整体流动性维持宽松的背景下，上行空间较为有限，或仍将延续2.70%附近的窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差仍将维持当前100bp以上的深度倒挂。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至111bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。