美债专题跟踪：通胀预期上行叠加“黑五”消费乐观预期增强，10年期美债收益率小幅上行

———美债专题跟踪（2023.11.20-2023.11.24） 分析师白雪 通胀预期上行叠加“黑五”消费乐观预期增强，10年期美债收益率小幅上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年11月20日当周，10年期美债收益率在窄幅震荡中小幅上行。具体来看：周一， 美国财政部续发160亿美元20年期国债，发行结果好于预期，带动长期美债收益率下行，10年期美债收益率较前一周五（11月17日）小幅下行2bp至4.42%；周二,美联储公布 11月货币政策会议纪要表述中性偏鸽，强化了市场对于美联储加息周期大概率已经结束的 预期，加之当日公布的美国10月成屋销售创2010年以来新低，推动10年期美债收益率继续下行1bp至4.41%；周三，美国密歇根大学当日公布的数据显示，消费者通胀预期高于市场预期，其中长期通胀预期维持近12年来的最高水平，带动10年期美债收益率小幅上行1bp至4.42%；周四为感恩节假日，美债市场休市一日；周五，美国“黑色星期五”消费日当天，市场对经济的乐观预期有所提振，10年期美债收益率上行5bp至4.47%，与前一周五（11月17日）相比小幅上行3bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 近期PMI、耐用品订单、就业等数据均表明，美国经济走弱信号正在逐步增加，10年期美债收益率中枢将在当前4.5%左右的水平进一步下行的趋势较为确定。不过，由于市场已普遍就美联储不再加息达成一致预期，若缺乏经济、通胀大幅下行的“强数据”支撑，或者降息预期进一步提前的驱动，短期内10年期美债收益 率难以出现趋势性大幅回落，更可能呈现阶梯式下行态势，预计到年末将围绕4%-4.5%的区间震荡。而在此过程中，考虑到经济在短期内仍有一定韧性，叠加美联储政策尚未进入转向阶段，鹰派发言将会持续，不排除10年期美债收益率仍存在阶段性小幅上行的可能性。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大1bp至45bp 截至11月24日，与前一周五相比，除20年期美债收益率小幅下行1bp外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、3年期和10年期美债收益率均上行3bp；2年期、5年期和7年期美债收益率均上行4bp;30年期美债收益率小幅上行 1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大1bp至45bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度小幅扩大1bp至45bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保 4 留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式 传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度收窄2bp至176bp，短期内倒挂程度有望进一步收窄。 截至11月24日，与11月17日相比，由于10年期美债收益率上行3bp，而同期10年期中债收益率上行5bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄2bp至176bp。短期内，10年期美债收益率有望从当前水平震荡下行，而10年期中债收益率料将震荡上行，因此预计中美10年期国债利差有望进一步收窄。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至176bp