美债专题跟踪：3月消费数据强劲叠加美联储鹰派表态，10年期美债收益率高位震荡上行

———美债专题跟踪（2024.04.15-2024.04.19） 研究发展部高级副总监白雪 3月消费数据强劲叠加美联储鹰派表态，10年期美债收益率高位震荡上行 1.上周美债收益率走势回顾 4月15日 •周一,当日公布的美国3月零售销售环比增长强于预期，强化高通胀叙事，带动降息预期快速收敛，10年期美债收 益率由此与前一周五（4月12日）相比大幅上行13bp至4.63%。 •周二，鲍威尔发表讲话称美国通胀缺乏进展，再次打击降息预期，10年期美债收益率继续上行4bp至4.67%。 4月16日 •周三，20年期美债拍卖需求强劲，带动10年期美债收益率下行8bp至4.59%。 4月17日 •周四，当日纽约联储主席威廉姆斯在讲话中提及再次加息的可能性，推动10年期美债收益率再度上行5bp至4.64%。 4月18日 4月19日 •周五，以色列打击报复伊朗催生市场避险需求，10年期美债收益率由此下行2bp至4.62%。 2024年4月15日当周，10年期美债收益率高位震荡上行。具体来看：周一，当日公布的美国3月零售销售环比增长强于预期，强化高通胀叙事，带动降息预期快速收敛，10年期美债收益率由此与前一周五（4月12日）相比大幅上行13bp至4.63%；周二，鲍威尔发表讲话称美国通胀缺乏进展，再次打击降息预期，10年期美债收益率继续上行4bp至4.67%；周三，20年期美债拍卖需求强劲，带动10年期美债收益率下行8bp至4.59%；周四，当日纽约联储主席威廉姆斯在讲话中提及再次加息的可能性，推动10年期美债收益率再度上行5bp至4.64%；周五，以色列打击报复伊朗催生市场避险需求，10年期美债收益率由此下行2bp至4.62%，但与前一周五（4月12日）相比仍上行12bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.04.15-2024.04.19） 4.70 4.65 4.60 4.55 4.50 2024-04-152024-04-162024-04-172024-04-182024-04-19 数据来源：iFinD，东方金诚 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-03-15 2024-03-16 2024-03-17 2024-03-18 2024-03-19 2024-03-20 2024-03-21 2024-03-22 2024-03-23 2024-03-24 2024-03-25 2024-03-26 2024-03-27 2024-03-28 2024-03-29 2024-03-30 2024-03-31 2024-04-01 2024-04-02 2024-04-03 2024-04-04 2024-04-05 2024-04-06 2024-04-07 2024-04-08 2024-04-09 2024-04-10 2024-04-11 2024-04-12 2024-04-13 2024-04-14 2024-04-15 2024-04-16 2024-04-17 2024-04-18 2024-04-19 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 短期内，美债收益率还将维持高位震荡态势。近期美联储表态整体偏向谨慎、一致强调不急于降息，受此影响，市场定价对美联储开启降息的时点已进一步延 后至9月、对年内降息幅度的定价快速收窄至1-2次。本周进入美联储5月会议前的静默期，增量政策信号释放有限，由此，对短期内美债收益率走势边际影响较大的将是本周即将公布的美国3月PCE通胀数据，以及财政部大规模拍卖2年期、5年期和7年期美债的标售状况。我们判断，考虑到3月CPI超预期上涨，3月PCE数据亦可能维持在高位，但大幅超预期的可能性不大。对市场情绪的影响料相对有限；美债需求方面，从近期拍卖以及美债净多头持仓数据来看，市场需求较为充足，这将在一定程度上缓解通胀导致的美债利率上行压力。由此，短期内10年美债收益率将维持高位震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄3bp至35bp 截至4月19日，与前一周五（4月12日）相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、2年期美债收益率分别上行4bp、9bp,20年期美债收益率上行10bp，3年期和30年期美债收益率均上行11bp，5年期、7年期和10年期美债收益率均上行12bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄3bp至35bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度收窄3bp至35bp（单位：bp） 2023/4/15 2024/4/19 540 520 500 480 460 440 420 400 380 1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度扩大15bp至236bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至4月19日，与前一周五（4月12日）相比，由于10年期美债收益率上行12bp，而同期10年期中债收益率则下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度 扩大15bp至236bp。短期内，10年期美债收益率还将高位震荡，而10年期中债利率料将窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态仍将持续。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大15bp至236bp 中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）美国:国债收益率:10年（%） 中债国债到期收益率:10年（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 170 120 70 20 -30 -80 -130 -180 2022-01-06 2022-01-25 2022-02-17 2022-03-08 2022-03-24 2022-04-13 2022-05-05 2022-05-23 2022-06-10 2022-06-29 2022-07-18 2022-08-03 2022-08-19 2022-09-07 2022-09-26 2022-10-20 2022-11-07 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-30 2023-01-19 2023-02-13 2023-03-02 2023-03-20 2023-04-06 2023-04-24 2023-05-15 2023-06-01 2023-06-20 2023-07-11 2023-07-27 2023-08-14 2023-08-30 2023-09-18 2023-10-13 2023-10-31 2023-11-16 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-09 2024-01-26 2024-02-28 2024-03-15 2024-04-03 1.5-230 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。