美债专题跟踪：鲍威尔鹰派发言叠加需求减弱，10年期美债收益率小幅上行

———美债专题跟踪（2023.11.06-2023.11.10） 分析师白雪李晓峰 鲍威尔鹰派发言叠加需求减弱，10年期美债收益率小幅上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年11月6日当周，10年期美债收益率较上周小幅反弹。具体来看：周一，由于当日240亿美元公司债放量发行，市场对国债的需求有所减弱，10年期美债收益率较前一周五（11月3日）大幅上行10bp至4.67%；周二，美国财政部三年期债券标售稳健，提振市场对长债销售的乐观情绪，10年期美债收益率由此下行9bp至4.58%；周三，当日美国财政部400亿元的10年期美国国债标售海外需求强劲，得标利率较上月同期显著回落，推动10年期美债收益率继续下行9bp至4.49%；周四，因鲍威尔当日在国际货币基金组织小组讨论中表示，美联储没有信心政策已足够收紧，在必要时将毫不迟疑地加息，导致市场对美联储的加息预期再度升温、并认为利率将在高位维持更久，加之当日财政部30年期美债标售需求惨淡，推动10年期美债收益率大幅上行13bp至4.67%；周五，当日公布的美国11月密西根大学消费者信心指数大幅下跌，加之穆迪下调美国主权信用评级展望至负面，10年期美债收益率由此下行1bp至4.61%，与前一周五（11月3日）相比上行4bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 短期来看，在当前美国经济数据呈现分化特质的背景下，本周将公布的美国10月CPI通胀数据与零售销售数据可能引发美债市场波动。考虑到医疗保险统计口径调整，以及二手车价格反弹，预计10月美国核心CPI同比可能出现一定反弹，同时假期促销活动也有望支撑10月零售销售数据保持韧性，因此，基本面因素对美债市场影响大概率偏空，10年期美债收益率可能还有一定上行空间。不过，由于11月17日美国联邦政府运转资金将会耗尽，因此本周市场对美国政府再度关 门的担忧将抑制利率上行空间。由此，我们预计短期内10年期美债收益率中枢还将在4.5%-4.7%左右的高位震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大17bp至43bp 截至11月10日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，20年期美债收益率保持不变；30年期美债收益率下行4bp;1年期、10年期美债收益率分别上行9bp、4bp;2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率上行幅度较大，分别上行22bp、18bp、16bp和13bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大17bp至43bp。 4 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度扩大17bp至43bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度扩大6bp至196bp，短期内深度倒挂仍将持续 截至11月10日，与10月3日相比，由于10年期美债收益率上行4bp，而同期10年期中债收益率下行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大6bp至196bp。短期内，考虑到10年期美债收益率中枢还将在4.5%-4.7%的高位运行，而10年期中债 收益率有望继续小幅下行，因此预计中美10年期国债利差还将维持当前的深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大6bp至196bp 5 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。