美债专题跟踪：10年期美债收益率震荡后大幅下行近30bps，终结连续六周上行趋势

———美债专题跟踪（2023.03.06-2023.03.10） 分析师白雪李晓峰 10年期美债收益率震荡后大幅下行近30bps，终结连续六周上行趋势 1.上周美债收益率走势回顾 2023年3月6日当周，非农数据边际降温、硅谷银行危机催化下，10年期美债收益率在小幅震荡后连续大幅下行，终结了此前连续六周的上行趋势。具体来看：周一，由于市场等待周内鲍威尔讲话及数据发布，交投较为谨慎，10年期美债收益率较前一周五（3月3日）小幅上行1bp至3.98%；周二，美联储主席鲍威尔当日在参议院做证词时提及如有必要，美联储准备加快加息步伐，市场对3月加息幅度重回50bp的预期陡然升温，美债短端利率大幅上行，但由于担忧再度激进加息会加速衰退，10年期美债收益率小幅下行1bp至3.97%；周三，鲍威尔在众议院做证词时表示，美联储尚未对3月加息做任何决策，市场鹰派预期有所降温，衰退预期减弱，10年期美债收益率由此小幅反弹1bp至3.98%；周四，公布美国上周首申失业金人数超预期增长，令市场对美联储加快加息的预期显著降温，10年期美债收益率由此下行5bp至3.93%；周五，公布2月非农失业率上升，且薪资增速环比回落，令市场对美联储3月加息提速的激进预期继续大幅降温，叠加硅谷银行事件带来的避险情绪推动，当日10年期美债收益率大幅下行23bp至3.70%,与前一周五（3月3日）相比大幅下行27bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周美债收益率的大幅回调，反映市场此前的激进加息预期已大幅回落。同时，在硅谷银行风险事件的催化下，衰退交易也重新抬头，这放大了市场情绪的波动，也对美债收益率走势形成短暂的下拉力量。本周将公布美国2月CPI，这将是影响短期美债收益率走势的主要因素。考虑到近期国际油价，以及以二手车价格为代表的商品价格有所反弹，2月CPI下行速度可能依然偏缓，但大幅超预期的可能性也较小。我们判断，随着政府对硅谷银行的“托底”承诺及美联储流动性管理新工具的推出，硅谷银行危机演变为系统性风险的传播路径已基本切断，因此风险事件带来的动荡和避险情绪会逐渐平息，加之CPI仍有韧性，市场对于美联储加息的预期仍将小幅向上回归。短期内10年期美债收益率可能会经历“先下后上”的较大波动，随后重新回归至3.7%左右的中枢水平。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大1bp至90bp 截至3月10日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍大幅下行。除1年期美债收益率下行13bp外，其余期限美债收益率下行幅度均在20bp以上。其中，20 年期、30年期美债收益率分别下行22bp和20bp；3年期和7年期美债收益率均下行29bp；2年期、10年期美债收益率分别下行26bp、27bp;5年期美债收益率下行幅度最大，为30bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大1bp至90bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度小幅扩大1bp至90bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度收窄至84bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至3月10日，与前一周五相比，因10年期美债收益率大幅下行27bp，而同期10年期中债收益率下行4bp，中美10年期国债利差倒挂幅度大幅收窄23bp至84bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.7%左右震荡，而中债长端利率在 2.9%以下水平上进一步下行的空间有限，因此，预计中美10年期国债收益率利差大幅扩大的可能性不大，但仍将维持深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄23bp至84bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。