美债专题跟踪：经济数据韧性缓解衰退担忧，10年期美债收益率连续上行

———美债专题跟踪（2024.08.26-2024.08.30） 研究发展部高级副总监白雪 经济数据韧性缓解衰退担忧，10年期美债收益率连续上行 1.上周美债收益率走势回顾 •周一,美债价格在清淡交投中小幅走低，10年期美债收益率与前一周五（8月23日）相比小幅上行1bp至3.82%。 8月26日 •周二，当日公布的美国8月消费者信心指数升至半年来最高，推动10年期美债收益率继续上行1bp至3.83%。 8月27日 •周三，市场等待周四公布的二季度GDP修正数据，交投清淡，10年期美债收益率上行1bp至3.84%。 8月28日 8月29日 •周四，当日公布的美国第二季度GDP环比折年率意外上修至3%，提振市场对经济软着陆的预期，10年期美债收益率由此上行3bp至3.87%。 8月30日 •周五，市场准备迎接大量公司债发行，分流部分美债需求，10年期美债收益率由此上行4bp至3.91%。 2024年8月26日当周，10年期美债收益率连续上行。具体来看：周一，美债价格在清淡交投中小幅走低，10年期美债收益率与前一周五（8月23日）相比小幅上行1bp至3.82%；周二，当日公布的美国8月消费者信心指数升至半年来最高，推动10年期美债收益率继续上行1bp至3.83%；周三，市场等待周四公布的二季度GDP修正数据，交投清淡，10年期美债收益率上行1bp至3.84%；周四，当日公布的美国第二季度GDP环比折年率意外上修至3%，提振市场对经济软着陆的预期，10年期美债收益率由此上行3bp至3.87%；周五，市场准备迎接大量公司债发行，分流部分美债需求，10年期美债收益率由此上行4bp至3.91%，与前上一周五相比上行10bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.08.26-2024.08.30） 4.10 4.05 4.00 3.95 3.90 3.85 3.80 3.75 3.70 2024-08-262024-08-272024-08-282024-08-29 2024-08-30 数据来源：iFinD，东方金诚 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 3.7 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-07-30 2024-07-31 2024-08-01 2024-08-02 2024-08-03 2024-08-04 2024-08-05 2024-08-06 2024-08-07 2024-08-08 2024-08-09 2024-08-10 2024-08-11 2024-08-12 2024-08-13 2024-08-14 2024-08-15 2024-08-16 2024-08-17 2024-08-18 2024-08-19 2024-08-20 2024-08-21 2024-08-22 2024-08-23 2024-08-24 2024-08-25 2024-08-26 2024-08-27 2024-08-28 2024-08-29 2024-08-30 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周将公布8月ISM制造业与服务业PMI、8月非农就业报告、7月JOLTS职位空缺等关键数据。考虑到7月美国就业数据爆冷主要受极端天气扰动，随着天气影响消退，8月初请与续请失业金人数已经回落，本周公布的8月非农数据可能环比 改善，从而缓解短期经济衰退的担忧，加之近期美联储官员普遍表态不支持大幅降息，这意味着此前市场偏乐观的降息预期后续仍有进一步收敛的空间，同时，9月也是公司债供应规模较大的月份，因此美债收益率将面临一定上行压力。不过，8月ISM制造业数据可能持续处于萎缩区间，这将制约美债收益率上行空间。由此，短期内10年期美债收益率料将在3.9%-4.0%附近震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线从倒挂转为趋平 截至8月30日，与前一周五（8月23日）相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、2年期美债收益率分别上行2bp、1bp，3年期、5年期美债收益率均上行6bp，10年期、20年期和30年期美债收益率均上行10bp,7年期美债收益率上行9bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差上行9bp至0bp，由倒挂转为趋平。 图3美债10Y-2Y期限利差回升9bp至0bp（单位：bp） 2023/8/23 2024/8/30 450 440 430 420 410 400 390 380 370 360 1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度扩大8bp至174bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至8月30日，与前一周五（8月23日）相比，由于10年期美债收益率上行 10bp，而同期10年期中债收益率仅上行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大 8bp至174bp。短期内，由于10年期美债收益率还将继续保持在3.9%-4.0%附近的高位，而10年期中债利率料将在2.1%-2.3%之间窄幅震荡，预计中美10年期国债利差深度倒挂状态仍将持续。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大8bp至174bp 中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）美国:国债收益率:10年（%） 中债国债到期收益率:10年（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 130 80 30 -20 -70 -120 -170 -220 2022-01-06 2022-01-27 2022-02-24 2022-03-16 2022-04-07 2022-04-28 2022-05-23 2022-06-14 2022-07-06 2022-07-26 2022-08-15 2022-09-02 2022-09-26 2022-10-24 2022-11-14 2022-12-05 2022-12-23 2023-01-17 2023-02-13 2023-03-06 2023-03-24 2023-04-14 2023-05-09 2023-05-30 2023-06-20 2023-07-13 2023-08-02 2023-08-22 2023-09-12 2023-10-11 2023-10-31 2023-11-20 2023-12-08 2023-12-29 2024-01-22 2024-02-26 2024-03-15 2024-04-09 2024-04-29 2024-05-22 2024-06-13 2024-07-05 2024-07-25 2024-08-14 1.5-270 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。