美债专题跟踪：经济数据继续彰显韧性，10年期美债收益率恢复大幅上冲势头

———美债专题跟踪（2023.10.16-2023.10.20） 分析师白雪李晓峰 经济数据继续彰显韧性，10年期美债收益率恢复大幅上冲势头 1.上周美债收益率走势回顾 2023年10月16日当周，10年期美债收益率在前一周暂时回落后，又恢复了大幅上冲势头。具体来看：周一，美国财政部长耶伦表示美国的高利率可能会持续，加之地缘政治避险情绪有所降温，10年期美债收益率较前一周五（10月13日）上行8bp至4.71%；周二，当日公布的美国9月零售销售数据远超预期，显示消费依然强劲，加之9月工业生产指数环比上涨显著，强化了对美国经济韧性的预期，10年期美债收益率由此大幅上行12bp至4.83%；周三，当日公布的美国9月新屋开工数环比增长7%，高于前值，继续支撑市场对美国经济韧性的预期，加之中东紧张局势升级引发油价走高，推升通胀预期，10年期美债收益率继续上行8bp至4.91%；周四，美联储主席鲍威尔在讲话中暗示延长货币政策“观望不动”的时间，并为未来可能加息留下政策空间，加之当日公布的上周首申失业金人数降至今年1月以来最低，显示美国劳动力市场依然偏强，推动10年期美债收益率继续上行7bp至4.98%；周五,巴以冲突再度升级，地缘政治风险推升避险需求，加之此前抛售情绪有所缓和，10年期美债收益率转而下行5bp至4.93%，但与前一周五（10月13日）相比仍大幅上行30bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 影响近期10年期美债收益率走势的因素主要有三个方面：一是中东地缘政治风险对市场风险偏好，以及国际能源价格和美国通胀预期的影响；二是市场对美国经济基本面的预期对实际利率的影响；三是美债供给过剩对美债期限溢价的影响。从市场此前交易情绪来看，中东局势持续升级并未显著增加避险资金对美债的配置，反而抬升油价和通胀预期。因此，相比于避险需求对长期美债收益率的下拉作用，短期内油价震荡走高对于推升通胀预期的作用可能更加显著；同时，预计美国经济就业数据韧性仍能保持一段时间，尤其是本周即将公布美国三季度GDP数据，料将好于二季度，这会进一步强化市场对于美国经济“软着陆”的乐观预期，从而从实际利率方面支撑10年期美债收益率上行。再考虑到美债供需失衡状况难以扭转，预计短期内10年期美债收益率中枢仍有上冲5%以上的可能性。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄14bp至27bp 截至10月20日，与前一周五相比，除1年期美债收益率保持不变以外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、3年期美债收益率分别上行3bp和13bp;5年期、7年期美债收益率分别上行21bp和27bp;10年期、20年期和30年期美债收益率上行幅度最大，分别上行30bp、30bp和31bp。由此，当周10Y-2Y美债 期限利差倒挂幅度收窄14bp至27bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度收窄14bp至27bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度扩大26bp至222bp，短期内仍将维持深度倒挂 截至10月20日，与10月13日相比，由于10年期美债收益率上行30bp，而同期10年期中债收益率上行4bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大26bp至222bp。短期内，考虑到10年期美债收益率中枢还有进一步上行压力，而10年期中债收益 率料仅将窄幅波动，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大26bp至222bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。