美债专题跟踪：通胀、经济数据均超预期，10年期美债收益率连续第四周维持上行

1 ———美债专题跟踪（2023.02.13-2023.02.17） 分析师白雪李晓峰 通胀、经济数据均超预期，10年期美债收益率连续第四周维持上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年2月13日当周，在最新公布的通胀及经济数据均超预期支撑下，10年期美债收益率连续第四周总体上行。具体来看：周一，纽约联储公布数据显示，长期通胀相对短期通胀更加温和，10年期美债收益率较前一周五（2月10日）小幅下行2bp至3.72%；周二，当日公布的美国1月CPI同比高于预期，环比增速反弹，强化了市场对于政策继续收紧的预期，10年期美债收益率继续上行4bp至3.67%；周三，美国1月零售销售环比创2021年3月以来最大增幅，显示美经济韧性仍然较强，10年期美债收益率继续上行4bp至 3.81%；周四，美国1月PPI全线大幅高于预期，加之美联储两大官员发表鹰派表态，进一步强化加息前景，推动10年期美债收益率继续上行5bp至3.86%；周五，市场情绪有所回调，10年期美债收益率下行4bp至3.82%，但与前一周五（2月10日）相比仍上行8bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 2.短期走势展望 自1月下旬以来，10年期美债收益率已连续四周上行，背后体现了在最近的就业、通胀及零售等经济数据超预期强劲背景下，叠加部分联储官员的鹰派声音，市 场持续扭转此前“年内政策转向宽松”这一鸽派预期，本质上是对此前定价过早计入降息预期的纠偏和回调。目前来看，市场对于今年利率终值前景的判断已完全靠拢、甚至小幅高于美联储在去年12月点阵图上给出的5.1%的前瞻指引。我们判断，短期内美债收益率再度冲高的可能性不大。这主要是考虑到，单月数据暂时反弹并不会从整体上改变美国通胀与经济周期的下行方向，美联储加息节奏已放缓，加息周期料已进入收尾阶段，市场预期再度大幅向鹰派方向修正的空间有限，难以推动美债收益率再破前高。预计短期内10年期美债收益率大概率将在3.6%-3.8%的区间震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大至78bp 截至2月17日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍继续上行。其中，20年期、30年期美债收益率上行幅度较小，均为5bp；10年期美债收益率上行8bp;7年期美债收益率上行9bp；2年期、5年期美债收益率均上行10bp；1年期美债收益率上行11bp;3年期美债收益率上行14bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大2bp至78bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度小幅扩大至78bp（单位：bp） 数据来源：CEIC，东方金诚 4.中美利差倒挂程度继续扩大至93bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至2月17日，与前一周五相比，因10年期美债收益率上行8bp，而同期10年期中债收益率小幅下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至93bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.6%-3.8%的区间内波动，而中债长端利率仍将延续窄幅震荡状态，上破3.0%面临较大阻力，因此，预计中美10年期国债收益率利差仍将维持深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度大幅扩大至93bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 4