储能产业链周评（8月第3周）：海外光储公司陆续披露半年报，国内多家发布回购预案

证券研究报告|2023年8月20日 储能产业链周评（8月第3周） 海外光储公司陆续披露半年报，国内多家发布回购预案 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数下跌4.6%，跑输大盘市场（-2.6%~-1.8%）。其中，消防（-0.3%）跑赢市场，温控（-3.2%）、系统（-4.5%）、电芯（-4.7%）、结构件（-5.1%）、PCS（-7.0%）跑输市场。 【行情报价】 •储能电芯报价下跌0.03元/Wh。本周电力储能方型电芯报价0.565元/Wh，较上周报价下跌0.03元/Wh，将年初下跌0.37元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.585元/Wh，较上周报价下跌0.03元/Wh，较年初下跌0.395元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏。 【行业动态】 •SolarEdge：2023H1公司实现营业收入19.35亿美元，同比+40%，实现净利润2.58亿美元，同比+435%。2023Q2公司实现营业收入9.91亿美元，同比+36%，环比+5%；毛利率32.0%，同比 +6.9pct，环比+0.2pct。其中，光伏板块（逆变器+优化器）毛利率为34.7%，同比+6.6pct，环比-0.3pct。2023Q2公司储能电池出货259MWh，同比+7%，环比+22%。公司预计23Q3储能出货量将显著低于Q2，主要系预期欧洲库存高位所致。 •SMA：2023H1公司实现营业收入7.79亿欧元，同比+65%，实现EBITDA1.03亿欧元，扭亏为盈，同比+1076%。2023Q2公司实现营业收入4.12亿欧元，同比+64%，环比+12%；毛利率29.3%，同比+9.3pct，环比-1.8pct，主要系原材料供应改善、相关固定生产成本的下降以及持续的高利润产品组合增加所致。公司上调全年收入指引为17.0-18.5亿欧元（上调前为14.5-16.0亿欧元）、EBITDA指引2.30-2.70亿欧元（上调前为1.35-1.75亿欧元），并提出2024年销售额目标为同比增长20%。 •多家储能公司发布回购公告。派能科技：公司收到董事长韦在胜先生提议，提议指出：公司应利用自有资金0.8-1.2亿进行股份回购，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划，回购股份的价格不超过259.7元/股（截止8月18日，公司最新股价152.2元）；普利特：拟以不超过20.63元/股的价格出资0.75-1.5亿元回购股份（截止8月18日，公司最新股价12.71元）；东方日升：拟以不超过34.50元/股的价格出资1.5-3亿元回购股份（截止8月18日，公司最新股价20.10元）。 •《西安市氢能产业发展规划（2023-2035年）(征求意见稿）》发布。8月16日，西安市发改委发布《西安市氢能产业发展规划（2023-2035年）(征求意见稿）》。《意见》指出西安市氢能产业阶段性发展目标：1）2023-2025年：氢能相关企业总数超过50家，力争产值突破100亿元；2）2026-2030年：氢能相关企业总数超过150家，培育氢能装备制造链主企业2-3家，力争产值突破300亿元；3）2031-2035年：氢能相关企业总数超过500家，力争产值突破1000亿元。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-24.6%），2022年初至今储能指数有所下降（-27.9%）。 •本周行情：本周储能指数下跌4.6%，跑输大盘指数（-2.6%~-1.8%）。其中，消防（-0.3%）跑赢市场，温控（-3.2%）、系统（-4.5%）、电芯（-4.7%）、结构件（-5.1%）、PCS（-7.0%）跑输市场。 •本周重点个股涨跌幅：盛弘股份（-1.7%）、东方日升（-3.4%）、阳光电源（-4.0%）、上能电气（-4.5%）、固德威（-10.2%）、德业股份（-10.9%）。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 上证指数沪深300储能指数 0.0% -0.3% -1.8% -2.6% -3.2% -4.6% -4.5% -4.7% -5.1% -7.0% -1.0% -2.0% -3.0% 4,000 3,000 2,000 1,000 -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌25%，跑输大盘指数（-3%~0%）。其中，储能结构件（-43%）、PCS（-38%）、系统（-30%）、电芯（-25%）、消防（-21%）、温控（-5%）等环节自制指数均跑输市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（33x，-1x）、系统（25x，-7x）、电芯（22x，-4x）、PCS （21x，-17x）、消防（18x，-2x）、结构件（15x，-15x）。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 2023年初至今涨跌幅 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 上证指数0%储能温控-5% 沪深300-3%储能电芯-25% 储能指数-25%储能消防-21% 储能PCS-38%储能结构件-43% 储能系统-30% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 2023年初至今PE变动 储能PCS21x-17x 储能系统25x-7x储能结构件15x-15x储能温控33x-1x 储能电芯22x-4x 储能消防18x-2x 指数名称PE现值PE变动 20080 15060 10040 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 70 50 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 20232022 80 70 25 60 20 50 1540 30 10 20 5 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比归母净利润 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 -10.9% 408 27.8 83%43.2 55% 59.3 37% 14.7 9.4 6.9 8.9 8% 300693.SZ盛弘股份 -1.7% 103 3.5 57%5.0 41% 6.6 34% 29.3 20.8 15.5 8.9 77% 300648.SZ星云股份 -2.4% 39 1.7 1744%2.9 74% 4.2 47% 23.9 13.7 9.3 3.8 6% PCS688390.SH固德威 -10.2% 262 17.5 170%25.9 48% 35.2 36% 14.9 10.1 7.5 10.0 6% 300763.SZ锦浪科技 -8.7% 325 20.9 97%31.2 49% 41.6 33% 15.6 10.4 7.8 4.3 14% 002518.SZ