储能产业链周评（8月第4周）：多数储能公司业绩环比向好，鄂尔多斯发布氢能补贴方案

证券研究报告|2023年8月27日 储能产业链周评（8月第4周） 多数储能公司业绩环比向好，鄂尔多斯发布氢能补贴方案 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数下跌6.0%，跑输大盘市场（-2.2%~-2.0%）。其中，系统（-4.0%）、电芯（-5.0%）、温控（-5.2%）、结构件（-5.8%）、消防（-6.6%）、PCS（-7.3%）均跑输市场。 【行情报价】 •储能电芯报价下跌0.02元/Wh。本周电力储能方型电芯报价0.545元/Wh，较上周报价下跌0.02元/Wh，将年初下跌0.39元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.565元/Wh，较上周报价下跌0.02元/Wh，较年初下跌0.415元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏。 【半年报各细分板块业绩表现】 •大储系统：海外大储市场市场需求持续旺盛，大储企业龙头Q2出货环比显著提升，且受益于储能电池价格快速下降，上半年大储行业龙头毛利率环比均大幅提升。伴随着进入下半年交货旺季，预计大储系统出货量依然持续环比提升；进入二季度，储能电芯价格持续走低但跌幅已经明显趋缓，同时下半年大储系统交付的价格或将有所下滑，预计下半年大储系统毛利率或将有所降低。 •户储系统：2023年上半年，以欧美为主的海外户储市场进入清理库存周期，欧洲户储市场龙头公司Q2出货环比虽有增长但增速有所下降，户储系统Q2毛利率基本保持稳定。伴随着欧洲夏季假期结束及库存消化进入尾声，预计下半年海外户储将进入补库周期，国内户储龙头公司出货量环比上半年或将有所上升，户储系统毛利率或将保持稳定。 【行业动态】 •鄂尔多斯发布绿氢制取与加氢站补贴方案。近日，鄂尔多斯市人民政府办公室发布了《关于印发支持氢能产业发展若干措施的通知》，其中指出：1）支持绿氢制取项目建设。在2022-2025年期间，对落地鄂尔多斯且氢气产能大于5000吨/年的风光制氢一体化项目主体，按绿氢实际销售量给予退坡补贴，2022-2023年补贴4000元/吨，2024年补贴3000元/吨，2025年补贴2000元/吨；2）支持加氢站布局建设。在2022-2025年期间，对在鄂尔多斯市区域内建成验收并投运的加氢站（固定站），按照不超过核定设备购置和安装投资总额的30%给予加氢站经营建设主体补贴。加注能力500-1000（不含）kg/日的补贴资金最高不超过300万元/站，加注能力≥1000kg/日的补贴资金最高不超过450万元/站。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-29.1%），2022年初至今储能指数有所下降（-32.2%）。 •本周行情：本周储能指数下跌6.0%，跑输市场变动幅度（-2.2%~-2.0%）。其中，储能系统（-4.0%）、电芯（-5.0%）、温控（-5.2%）、结构件（-5.8%）、消防（-6.6%）、PCS（-7.3%）均跑输市场。 •本周重点个股涨跌幅：金盘科技（+0.3%）、东方日升（-5.1%）、盛弘股份（-6.4%）、阳光电源（-8.4%）、固德威（-11.1%）、德业股份（-6.6%）。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 0.0% -2.2% -2.0% -4.0% -5.2% -5.0% -6.0% -5.8% -7.3% -6.6% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌29%，跑输市场变动幅度（-5%~-2%）。其中，储能结构件（-46%）、PCS（-43%）、系统（-32%）、电芯（-29%）、消防（-26%）、温控（-10%）等环节自制指数均跑输市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（31x，-3x）、系统（24x，-8x）、电芯（21x，-5x）、PCS （20x，-19x）、消防（17x，-3x）、结构件（15x，-15x）。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 2023年初至今涨跌幅 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS20x-19x 储能系统24x-8x储能结构件15x-15x储能温控31x-3x 储能电芯21x-5x 储能消防17x-3x 指数名称PE现值PE变动 上证指数-2%储能温控-10% 沪深300-5%储能电芯-29% 储能指数-29%储能消防-26% 储能PCS-43%储能结构件-46% 储能系统-32% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 10040 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 70 50 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 20232022 80 70 25 60 2050 1540 30 10 20 510 0 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比归母净利润 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 -6.6% 381 27.8 83%43.2 55% 59.3 37% 13.7 8.8 6.4 8.3 8% 300693.SZ盛弘股份 -6.4% 96 3.6 59%5.0 41% 6.8 34% 27.0 19.1 14.3 7.8 70% 300648.SZ星云股份 -6.3% 37 1.7 1744%2.9 74% 4.2 47% 22.4 12.9 8.8 3.6 0% PCS688390.SH固德威 -11.4% 232 17.5 170%25.9 48% 35.2 36% 13.3 9.0 6.6 8.9 2% 300763.SZ锦浪科技 -7.9% 299 20.9 97%31.2 49% 41.6 33% 14.3 9.6 7.2 4.0 11% 002518.SZ科士达 -5.2% 171 10.7 64%15.3 42% 21.4 40% 15.9 11.2 8.0 4.5 68% 300827.SZ上能电气 -4.5% 109 4.3 422%6.8 60% 9.8 43% 25.7 16.0 11.2 7.1 37% 688063.SH派能科技 -4.3% 256 24.5 92%34.4 40% 44.2 29% 10.5 7.4 5.8 2.6 0% 002121.SZ科陆电子 -6.1% 92 2.5 349%5.2 105% 8.3 60% 36.4 17.8 11.1 6.9 75% 300274.SZ阳光电源 -8.4% 1,458 73.5 104%9