储能产业链周评（6月第3周）：海外储能补贴方案频出，国内开启储能试点示范项目申报

证券研究报告|2023年06月17日 储能产业链周评（6月第3周） 海外储能补贴方案频出，国内开启储能试点示范项目申报 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数上涨6.0%，跑赢大盘指数（+1.3%~+3.3%）。其中，消防（+16.8%）、PCS（+9.7%）、结构件（+6.2%）、系统（+5.8%）、温控（+5.3%）、电芯（+5.1%）均跑赢市场。 •本周重点个股涨跌幅：德业股份（+19.1%）、固德威（+10.0%）、阳光电源（+10.0%）、锦浪科技（+9.9%）、派能科技（+8.9%）、上能电气（+8.6%）。 【行情报价】 •招中标放量，储能电芯报价持平。截止目前，6月累计招标3.7GWh，6月累计中标5.22GWh（5月中标462MWh），6月中标均价1.06元/Wh，较5月中标均价1.21元/Wh下降0.15元/Wh；本周电力储能方型电芯报价0.695元/Wh，较上周持平，较年初报价下降0.258元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.665元/Wh，较上周持平，较年初报价下降0.270元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的电池跌价节奏基本与原材料锂盐的降价节奏相符。 【行业动态】 •广州发展、智光电气：参与出资组建广州储能集团有限公司。6月16日，广州发展、智光电气相继公布对外投资公告，分别认缴出资6.8亿、1亿元参与组建广州储能集团有限公司，广州储能集团注册资本为20亿元，经营范围涵盖储能、氢能领域。广州储能集团共6名股东，均以货币出资，分别为：广州产投（持股36%）、广州发展（持股36%）、广州工控（持股15%）、广州地铁设计院（持股5%）、智光电气（持股5%）、鹏辉能源（持股5%）。 •亿纬锂能：签订合计23.4GWh磷酸铁锂储能电芯供货协议。6月14日，公司公告子公司亿纬动力与Powin签订10GWh方形磷酸铁锂储能电池供货协议；6月15日，公司公告与ABS签订 13.4GWh方形磷酸铁锂储能电池供货协议。 •荷兰拟关闭天然气田，引发欧洲天然气期货价格大幅波动。6月15日，荷兰政府宣布计划从今年10月1日起关闭格罗宁根天然气田，该气田2022年产量28亿立方米（占欧洲天然气用量0.6%），受此消息影响欧洲基准天然气期货价格一度高达49.95欧元/MWh，较消息发出前涨幅60%。截止目前，最新欧洲基准天然气期货价格为32.68欧元/MWh，较消息发出前涨幅5%。 •【海外储能】英国拟取消户用光伏配套储能增值税；西班牙政府计划为该国部署的储能项目提供1.6亿欧元；详情请见正文。 •【氢能】氢燃料电池车辆迎来集中交付：本周合计交付249辆氢燃料电池车；详情请见正文。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-15.8%），2022年初至今储能指数有所下降（-19.5%）。 •本周行情：本周储能指数上涨6.0%，跑赢大盘指数变动幅度（+1.3%~+3.3%）。其中，储能消防（+16.8%）、PCS（+9.7%）、结构件（+6.2%）、系统 （+5.8%）、温控（+5.3%）、电芯（+5.1%）均跑赢大盘指数。 •本周重点个股涨跌幅：德业股份（+19.1%）、固德威（+10.0%）、阳光电源（+10.0%）、锦浪科技（+9.9%）、派能科技（+8.9%）、上能电气（+8.6%）。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 18.0% 16.8% 9.7% 6.0% 5.8% 6.2% 5.3% 5.1% 3.3% 1.3% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌16%，低于市场变动幅度（+2%~+5%）。其中，储能PCS（-24%）、消防（-20%）、结构件 （-20%）、系统（-19%）、电芯（-18%）等环节自制指数跑输市场，仅储能温控（+29%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（44x，+11x）、系统（29x，-3x）、PCS（25x，-13x）、电芯 （24x，-3x）、结构件（19x，-11x）、消防（17x，-2x）。本周储能各环节PE指数呈上升趋势，其中，结构件（+0.9x）涨幅最小，消防（+2.5x）涨幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今涨跌幅 上证指数5%储能温控29% 沪深3002%储能电芯-18% 储能指数-16%储能消防-20% 储能PCS-24%储能结构件-20% 储能系统-19% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 2023年初至今PE变动 储能PCS25x-13x 储能系统29x-3x储能结构件19x-11x储能温控44x+11x储能电芯24x-3x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 10040 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 70 50 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 25 20 20232022 80 70 60 50 1540 30 10 20 5 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年6月17日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 19.1% 634 27.6 82% 42.9 55% 58.5 36% 23.0 14.8 10.9 13.8 34% 300693.SZ盛弘股份 4.4% 121 3.3 47% 4.6 41% 6.4 37% 36.9 26.1 19.0 10.4 86% 300648.SZ星云股份 0.0% 47 1.7 1744% 2.9 74% 4.2 47% 28.6 16.5 11.2 4.6 34% PCS688390.SH固德威 10.0% 297 17.1 164% 25.5 49% 35.2 38% 17.3 11.6 8.4 11.4 18% 300763.SZ锦浪科技 9.9% 415 21.0 98% 31.4 49% 41.8 33% 19.8 13.2 9.9 5.6 22% 002518.SZ科士达 5.5% 236 10.9 66% 15.5 42% 22.2 43% 21.7 15.2 10.6 6.2 84% 300827.SZ上能电气 7.6% 120 4.0 391% 6.3 57% 9.3 48% 29.9 19.1 12.9 11.7 44% 688063.SH派能科技 8.9% 367