风电、电网产业链周评（8月第3周）：海上风电项目密集核准，特高压第三批设备采购中标公示

证券研究报告|2023年08月19日 风电/电网产业链周评（8月第3周） 海上风电项目密集核准，特高压第三批设备采购中标公示 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周各类原材料价格环比持平。 •截至目前，2023年8月全国风机公开招标容量2.18GW，其中海上风电1.20GW；定标容量2.95GW，其中海上风电0.80GW。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为塔筒（-4.3%）、整机（-2.9%）和铸锻件（-2.1%）。个股方面，本周跌幅前三分别为大金重工（-9.6%）、金雷股份（-7.7%）和新强联（-6.7%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况有望显著好转。2024年海外零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准。 【电网】 •本周各类原材料价格整体保持平稳，硅钢价格继续下行。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-7月全国电源工程投资完成额4013亿元，同比+54%；全国电网工程投资完成额2473亿元，同比+10%。2023年7月电源工程投资完成额694亿元，同比+57%，电网工程投资完成额419亿元，同比+25%。 •2023年以来全国煤电新增核准47.34GW，其中7月核准容量7.34GW，8月截止目前核准6.00GW。2023年以来煤电项目开工36.28GW，其中7月开工容量3.32GW，8月截止目前开工4.00GW，煤电建设保持较高景气度。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为线缆部件（-6.1%）、电网自动化设备（-4.8%）和输变电设备（-3.5%）。个股方面，本周跌幅前三分别为国缆检测（-13.7%）、许继电气（-10.5%）和平高电气（-8.3%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，预计8月零部件发货情况有望显著好转。广东、福建海风竞配快速推进，8月以来浙江、广东海风项目密集核准，下半年招标、开工有望集中释放。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。2024年海外零部件年度框架订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准4条特高压直流线路，已完成陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南线路主设备招标，8月哈密-重庆线路已开工。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注主网投资和用电侧改革两大主线。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风核准】 •8月16日，明阳汕尾红海湾四海上风电示范项目核准获批，容量0.5GW。 •8月11日，浙江省中广核嵊泗1#、7#海上风电场项目、嵊泗3#、4#海上风电项目、华润新能源岱山2＃海上风电项目获核准，合计容量1.35GW。 •8月，三峡新能源天津南港204MW海上风电示范项目，取得了天津市规划和自然资源局下发的海域不动产权证（海域使用权证）。 •8月，浙能明阳普陀6＃2区二期50MW海上风电场项目核准。 【半年报发布】8月17日，中材科技发布2023年半年报。 •公司23H1实现营收123.8亿元（+8.25%），归母净利润13.92亿元（-26.21%），扣非净利润12.49亿元（+0.03%），销售毛利率25.35（同比-3.15pct.），销售净利率12.60%（同比-7.28pct.）。23Q2实现营收81.24亿元（同比+19.93%，环比+90.93%），归母净利润9.73亿元（同比-15.49%，环比+132.22%），扣非净利润8.79亿元（同比+35.92%，环比+137.57%），销售毛利率23.91%（同比-3.42pct.，环比-4.17pct.），销售净利率12.81%（同比-9.91pct.，环比+0.60pct.）。 •风电叶片业务：23H1公司收购中复连众100%股权，目前拥有15个生产基地。23H1销售叶片9.6GW（同比+27.4%，其中中复连众2.3GW），平均功率5.5MW，对应约1745套；实现销售收入43.0亿元，净利润3.5亿元（同期为0.13亿元），毛利率17.2%（同比+11.3pct.）。单套叶片平均售价约为246万元/套。产能方面，榆林、伊吾、阳江3个国内基地快速推进，海外巴西项目加速推进。 •玻璃纤维业务：23H1玻纤及制品销量63.6万吨（同比+23.5%），实现收入41.2亿元（同比-7.72%），销售单价约6478元/吨（同比-25.20%）。受天然气价格回落和公司管理优化影响，平均单位成本下降10%。按照扣非净利润口径估计，23H1玻纤业务贡献净利润约为5.4亿元（同比-65%），22H1同期公司出售铑粉贡献固定资产处置收益约为3.4亿元，若剔除处置收益则23H1净利润同比下降55%。 •锂电隔膜业务：目前产能16亿平，在建产能45亿平。23H1销量7.1亿平（同比+42%），实现收入10.1亿元（+40%），实现净利润3.4亿元（+148%），销售净利率33.7%（同比+13.4pct.）。23H1销售单价约为1.42元/平（同比+2.9%）。23H1公司改善产品结构，涂覆销售占比同比提升11%，整体均价保持平稳，原材料国产化率提升，A品率提升，单位成本进一步下降。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 81.0 -2.9% 88.7 -4.3% 82.6 -1.5% 92.6 -2.1% 81.3 2.0% 122.4 2.3% 132.4 -0.8% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 金雷股份 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 12.18 -3.3% 26.10 -9.6% 13.27 -2.3% 40.50 -2.9% 16.17 -4.3% 28.74 -7.7% 9.87 -0.8% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 80 60 40 20 0 67 68 54 50 191 运达股份 88 明阳智能 8 金风科技 最大值 2124 32 186 三一重能 最小值 16 6 大金重工 2023年PE 42 194 天顺风能 34 15 9 泰胜风能 1128 海力风电 海缆铸锻件 100 5046 8184 6350 14 10 182826 193930 152178 11 9 12 15 071010 152158 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4344 11 15 115524 0 116724 28 811 32 173 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,468元/吨，环比上周-37元/吨（-1.1%)，同比-7.6%。炼钢生铁：本周成交价3,176元/吨，环比上周-25元/吨（-0.8%），同比-7.6%。中厚板：本周成交价4,122元/吨，环比上周-22元/吨(-0.5%)，同比-4.8%。废钢：本周成交价2,567元/吨，环比上周-2元/吨(-0.1%)，同比-5.6%。 玻纤：本周成交价3,650元/吨，环比上周不变，同比-29.1%。环氧树脂：本周成交价15,000元/吨，环比上周+300元/吨(+2.0%)，同比-18.0%。铜：本周成交价69,010元/吨，环比上周+170元/吨(+0.2%)，同比+10.5%。铝：本周成交价18,520元/吨，环比上周-10元/吨(-0.1%)，同比-0.6%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 图11：环氧