风电、电网产业链周评（5月第3周）：中国企业密集中标欧洲海风大单，国内风电装机拐点在即

证券研究报告|2023年05月21日 风电/电网产业链周评（5月第3周） 中国企业密集中标欧洲海风大单，国内风电装机拐点在即 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格环比持平，铜、铝价格触底后小幅反弹。 •截至目前，2023年5月全国风机公开招标容量0.99GW，均为陆风招标；2023年5月全国风机公开定标容量4.58GW，均为陆风定标。2023年1-4月全国风机公开招标容量32.3GW（同比-14.6%），其中陆上风电招标29.5GW（同比-2.2%），海上风电招标2.9GW（同比-62.7%）。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为海缆（+5.6%）、轴承（+5.4%）和塔筒（+4.3%）。个股方面，本周涨幅前三分别为中天科技（+9.2%）、长盛轴承（+9.0%）和豪迈科技（+7.4%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；国内海风开发资源持续释放，中国风电龙头企业密集中标欧洲海风项目，强现实和海外订单催化下市场情绪与预期显著好转。 【电网】 •本周各类原材料价格环比持平，铜、铝价格触底后小幅反弹。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年4月全国电源工程投资完成额538亿元，同比+49.9%；2023年4月全国电网工程投资完成额316亿元，同比+16.2%，电网投资显著复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准28.65GW，其中4月核准容量5.36GW，5月截至目前核准2.00GW。2023年以来煤电项目开工23.12GW，其中4月开工容量7.05GW，5月新增开工2.00GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为线缆部件（+6.5%）、输变电设备（+4.3%）和电网自动化设备（+3.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为万马股份（+12.6%）、华明装备（+6.6%）和望变电气（+6.6%）。 【投资建议】 •风电：3月以来黑色类原材料价格振荡下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产环比显著提升，预计5月下旬迎来交付拐点。近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。海上风电导管架供给较为紧张，盈利能力较强，相关企业有望充分受益；欧洲海风竞配、招标迎来拐点，中国风电龙头有望充分受益。随着当期业绩和发展预期的双重向好，市场情绪已触底反弹，强烈建议关注布局机会。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）漂浮式海上风电锚链系统和动态海缆行业龙头；4）出口迎来拐点、海上风电实现突破的优质整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，市场预期边际上行。此外，变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风基地】近日，浙江省岱山县与上海电气风电集团股份有限公司、南通惠生风电科技有限公司就上海电气—惠生海工新能源产业园项目签约，项目总投资为38亿元，聚焦清洁能源装备制造。该项目计划分三期投资建设，一期建设海上风电装备制造基地，二期建设海上风电先进驱动链和基础构件制造基地，三期建设深远海漂浮式开发母港。 【海风规划】5月15日，越南总理批准了《2021-2030年阶段和至2050年远景展望国家电力发展规划》（PDP8）。按照PDP8，到2035年越南风电将约占总电力结构的18.5%，其中大部分为陆上风电。到2030年，海上风电装机规模达到600万千瓦，到2050年至少达到7000万千瓦。 【海外中标】5月14日，中天科技发布关于控股子公司预中标欧洲高压海底电缆项目的公告。中天科技将为Baltica2海上风电项目提供B标段275kV高压交流海底光电复合缆及其配套附件，中标价约1.59亿欧元（约合12.09亿元人民币）。本次预中标项目将于2023年6月开始执行，2026年4月执行完毕，具体的执行计划根据业主审批计划调整。 【海外中标】5月17日，东方电缆发布关于签订欧洲海上风电项目合同的提示性公告。东方电缆将为Baltica2海上风电项目提供整个风场66kV海缆及配套附件，中标价约3.5亿元人民币。 【公司并表】5月15日，天顺风能发布关于收购江苏长风海洋装备制造有限公司100%股权进展暨完成工商变更登记的公告。近日，江苏长风已完成股权变更事项，由原股东季国其，变更为“天顺海工装备（江苏）有限公司”并办理了相关工商变更登记手续。江苏长风成为公司全资子公司。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 87.8 0.9% 111.2 4.3% 93.3 5.6% 111.7 4.9% 79.8 5.4% 120.1 1.8% 143.3 3.6% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 13.58 3.6% 34.45 -0.1% 15.65 4.7% 52.40 6.5% 22.73 5.2% 40.04 2.5% 10.73 3.6% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 50 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 68 24 16 32504234 019298 212419617 8 6 19 9 912 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 18 6350 222826 273924 232178 12 9 13 16 071011 162 14108 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4347 18 15 2016 011 116823 28 810 32 183 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,393元/吨，环比上周-48元/吨(-1.4%)，同比-23.7%。炼钢生铁：本周成交价3,092元/吨，环比上周-30元/吨（-1.0%），同比-24.4%。中厚板：本周成交价4,236元/吨，环比上周-13元/吨(-0.3%)，同比-18.4%。废钢：本周成交价2,494元/吨，环比上周+20元/吨(+0.8%)，同比-23.6%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-36.4%。环氧树脂：本周成交价14,200元/吨，环比上周-300元/吨(-2.1%)，同比-46.6%。铜：本周成交价65,690元/吨，环比上周+980元/吨(+1.5%)，同比-8.6%。铝：本周成交价18,530元/吨，环比上周+640元/吨(+3.6%)，同比-9.7%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 0000 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 图12：铜价格走势（元/吨） 图13：铝价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,0