风电/电网产业链周评（7月第3周）：南方电网启动电网设备大规模更新，广东海上风电核准快速推进

证券研究报告|2024年7月20日 风电/电网产业链周评（7月第3周） 南方电网启动电网设备大规模更新，广东海上风电核准快速推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量51.6GW（+20%），其中陆上风机公开招标容量47.7GW（+25%），海上风机公开招标容量4.0GW（-19%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,468元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •2024年1-5月全国风电新增装机容量19.76GW，同比+20.8%；1-5月全国风电平均利用小时数为976h，同比-9.7%。 •根据智汇光伏统计，2024年上半年，安徽、甘肃等13个省份累计下发风电、集中式光伏项目指标74.3GW，其中风电21.6GW。从投资企业来看，中国绿发集团与大京投资获得风电项目规模最大，均为2GW。 •根据风芒能源统计，2024年一季度全国19个省市共核准71个风电项目，容量合计约13.7GW。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准12.1GW，同比+42.4%。2023年全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作，我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格小幅下跌，铜价维持下行趋势，环比-3%。 •本周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为海缆（-4.2%）、叶片（-2.8%）和塔筒（-2.7%）。个股方面，本周跌幅前三分别为亨通光电（-6.5%）、起帆电缆（-5.7%）和海力风电（-4.9%）。 【电网】 •2024年5月，全国电源工程投资完成额为666亿元，同比+13.5%；全国电网工程投资完成额为474亿元，同比+13.9%。2024年1-5月，全国电源工程投资完成额为2578亿元，同比+7.9%；全国电网工程投资完成额为1703亿元，同比+21.6%。 •2024年至今，煤电新增核准容量13.50GW，新增开工容量45.42GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周线缆级EVA价格小幅上涨，铜价维持下行趋势，环比-3%。 •本周电网板块普遍下跌，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-4.0%）、电网自动化设备（-3.5%）和输变电设备（-2.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为许继电气（-8.2%）、炬华科技（-6.1%）和三星医疗（-6.1%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •近日，江苏省盐城市人民政府发布《关于印发国家碳达峰试点（盐城）实施方案的通知》，文件提出打造千万千瓦级近海和深远海海上风电示范基地，推进射阳、滨海、大丰等地百万级示范项目，实施超大功率海上风机、海上风电柔性直流等示范应用；到2025年底，全市风电装机规模达到10.5GW左右，海上风电装机规模列全球城市首位，打造世界海上风电之都。重点工程项目汇总表内共含约7个风电相关项目，包括龙源100万千瓦海上风电、江苏国信大丰85万千瓦海上风电、三峡能源江苏大丰800MW海上风电、天润大丰6.95万千瓦风电场、射阳港陆上分散式试验风场、射阳245万千瓦近海风电开发、大丰200MW风光同场示范等项目。 •7月18日，广东省湛江市徐闻县发展和改革局发布《关于中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目核准的批复》。至此，广东省2023年省管海域海上风电竞争配置项目合计7GW全部完成核准。 【公司公告】 •三一重能：截至2024年7月18日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购股份1231万股，占公司总股本的1.0034%，支付的资金总额为3.19亿元（不含交易费用）。公司回购方案实施期限为2024年1月16日至2025年1月15日，预计回购金额3-5亿元。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量51.6GW（+20%），其中陆上风机公开招标容量47.7GW（+25%），海上风机公开招标容量4.0GW（-19%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,468元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为9/15/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2024年风电月度公开招标容量（GW） 65.2 92.4 15.9 同比+20% 54.3 15.6 27.5 0.0 27.5 3.4 65.6 8.6 4.0 51.6 18.4 28.427.2 1.93.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 31.2 56.9 17.2 1.2 6.3 24.9 47.7 50.9 49.6 76.5 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 国内陆上国内海上 陆风海风 18 16 1411.26 12 16.08 1.15 11.61 15.09 0.40 103.92 8 6 7.04 9.128.268.44 7.12 7.607.52 1.848.89 7.70 9.03 7.03 3.411.10 14.93 1.080.801.850.20 0.03 0.05 .904.96 6.51 0 5.33 4.91 4.603.721.76 5.826.622.05 14.695.49 47.34 3.04 3.512.45 -0.700.80 2 0 1.505.94 0 1.912. 8.04 0.9 7.46 6.596.920.875.159 7.49.778.84 6.80 0.082.342.002.901.20- - 0.21 2.092.55 -5.825.926.986.23 - 5.49 13 2.65 4.89-3.332.903.714.603.514.760.592.55 2.34 1.49 20 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01 24-05 0 98 90 91 79 79 58 4.0 54 29 2.7 50 5.2 54 14.4 75 75 70 9.0 72 7.2 80 16.0 15.0 18.0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为远景能源（容量5.55GW，份额21%）、明阳智能（容量5.39GW，份额20%）、金风科技（容量4.81GW，份额18%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023FY 份额 2024 YTD 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 金风科技 7,928 17% 4,814 750 0 700 860 644 1,700 160 远景能源 6,630 14% 5,545 100 550 200 1,291 1,849 1,355 200 明阳智能 7,073 15% 5,391 100 2,774 0 481 150 1,558 328 三一重能 6,760 15% 1,544 300 845 0 0 299 100 0 运达股份 6,538