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风电/电网产业链周评(1月第3周):各省海上风电规划陆续落地,阿坝-成都东特高压开工

电气设备2024-01-20王晓声、王蔚祺国信证券程***
风电/电网产业链周评(1月第3周):各省海上风电规划陆续落地,阿坝-成都东特高压开工

证券研究报告|2024年1月20日 风电/电网产业链周评(1月第3周) 各省海上风电规划陆续落地,阿坝-成都东特高压开工 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺证券分析师:王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年风电公开招标容量63.0GW,同比-32%,其中陆上风电公开招标54.4GW,同比-29%,海上风电公开招标8.6GW,同比-46%。截至目前,2024年1月公开招标1.35GW,均为陆风。 •2023年全国风电核准容量67.3GW,同比+60.6%。 •国内方面,23年多重因素制约下游装机,下半年以来显著好转;海外方面,海上风电底部迹象明显,2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进,23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进,浙江、广东等地海风项目密集核准;江苏、广东海上风电开发催化持续,海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实,市场情绪与关注度显著提升。近期市场传闻对板块走势造成扰动,不改海风长期发展确定性。 •本周原材料价格环比小幅下跌。 •本周风电板块整体呈现下跌走势,跌幅前三板块为系泊系统(-11.7%)、轴承(-8.4%)和塔筒(-7.7%)。个股方面,本周跌幅前三分别为亚星锚链(-11.7%)、海力风电(-9.5%)和泰胜风能(-9.4%)。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元,同比+2.0%;全国电源工程投资完成额为7208亿元,同比+22.8%。2023年1-11月全国电源工程投资完成额7713亿元,同比+40%;全国电网工程投资完成额4458亿元,同比+6%。2023年11月电源工程投资完成额1092亿元,同比+19%;电网工程投资完成额727亿元,同比+4%。 •23年以来电网招标保持较高景气度,主要企业收入、盈利能力同比显著提升,2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动,面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出,用户侧调节能力有望逐步打开,催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标,换流阀价值量有望大幅提升;”十四五“电力规划中期调规近期落地,夯实特高压和主网投资持续性。 •2023年煤电核准容量66.03GW,同比-23%。2023年煤电开工容量99.76GW,同比+49%。2024年1月新增煤电核准2.68GW,新增煤电开工2.00GW。 •本周原材料价格环比小幅下降。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势,跌幅前三分别为线缆部件(-5.8%)、配电设备(-4.2%)和输变电设备(-3.5%)。个股方面,本周跌幅前三分别为思源电气(-6.5%)、良信股份 (-5.8%)和万马股份(-5.7%)。 【投资建议】 •风电:建议关注三大方向:1)导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头;2)大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头;3)预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网:建议关注四大方向:1)特高压直流,重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升;2)主网投资订单、交付双重景气,关注组合电器等环节;3)用电侧改革,具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向;4)电力设备出海,重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨,风电下游建设节奏不达预期,特高压核准开工进度不达预期,行业竞争加剧,政策变动风险。 风电部分 【海缆】 •亨通光电:公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。公司拟回购公司已发行的部分人民币普通股(A股)股票用于员工持股计划,回购总金额不低于1亿元(含),不超过2亿元(含),回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内,回购价格不超过人民币17.64元/股(含)。 •中天科技:公司发布《关于收购员工持股平台持有中天科技海缆少数股权暨关联交易的公告》。公司拟通过自有资金收购南通毓锦、南通毓鸿、南通毓秀、南通毓程、南通毓远持有的中天科技海缆5,900.00万股股份,占其总股本比例约10.95%,本次收购完成后,中天科技海缆将成为中天科技股份的全资子公司。 •中天科技:公司发布《海缆股份有限公司2023年1-11月审计报告》。2023年1-11月中天科技海缆股份有限公司实现营业收入96.93亿元,同比+7.2%,实现净利润6.97亿元,同比-58.2%。 【风电整机】 •三一重能:公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。公司拟使用超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过人民币33.00元/股,回购金额不低于1亿元,不超过2亿元。 风电招中标 2023年1-12月全国陆上风机公开招标容量54.4GW,同比-29%,海上风机公开招标容量8.6GW,同比-46%。2023年12月陆上风机(不含塔筒)平均中标价格为1580元/kW。截至目前,2024年1月公开招标容量 1.35GW,均为陆风。 风电装机 根据国家能源局数据(并网口径),2023年1-11月全国风电新增装机容量41.39GW,同比+83.8%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW,同比+307.4%。我们预计(吊装口径),2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW,海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1:全国风电历年公开招标容量(GW) 图2:2022-2023年风电月度公开招标容量(GW) 120.0 100.0 80.0 60.0 国内陆上国内海上 65.2 54.3 3.4 92.4 陆风海风 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 7.127.607.521.848.89 3.411.1014.930.801.850.203.512.450.03 1.08 0.056.83 5.33 6.01 7.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 9.778.840.082.342.002.90 0.904.96 4.414.60 1.91 2.13 2.65 5.934.89- 2.343.332.903.212.76 -1.204.600.214.26 -2.971.762.151.35 0.59- 1.551.35 20 18 16 14 12 10 63.0 8.6 54.4 76.5 15.9 8 40.0 20.0 0.0 27.5 0.0 27.5 18.4 1.2 17.2 28.427.233.5 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 4.8 31.2 49.6 15.6 6.3 24.9 50.9 6 4 2 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 1.40 01.04 20142015201620172018201920202021202220232024YTD 资料来源:金风科技,采招网,国信证券经济研究所整理 图3:陆上风机(不含附属设备)中标价格走势(含税,元/kW) 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 图4:全国风电年度新增装机容量走势(GW) 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 国内陆上国内海上 4500 120 40003500 100 3000 80 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 60 98 88 91 78 18.0 54 67 6.8 18.0 16.0 58 4.0 13.0 29 2.7 14.4 50 5.2 70 75 80 54 60 65 40 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 20 0 资料来源:CWEA,国信证券经济研究所整理注:根据国家能源局数据,2023年1-9月全国新增风电装机33.48GW 风电整机中标份额 2022年,国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技(容量13.72GW,份额19%)、远景能源(容量11.22GW,份额15%)、明阳智能(容量10.94GW,份额15%)。 2023年,国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技(容量7.93GW,份额17%)、三一重能(容量6.76GW,份额15%)、远景能源(容量6.63GW,份额 15%)。 表1:国内市场整机中标量排名(MW) 2022FY 份额 2023YTD 份额 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-112023-12 金风科技 13,716 19% 7,928 17% 440 0 400 455 1,730 100 130 1,660 996 500 1,418 100 远景能源 11,217 15% 6,630 15% 100 2,653 551 173 466 302 150 665 20 250 900 400 明阳智能 10,935 15% 6,573 14% 0 311 1,995 773 1,070 0 200 200 1,300 50 520 155 三一重能 6,706 9% 6,760 15% 100 1,716 705 990 1,489 0 700 960 0 0 100 0 运达股份 6,736 9% 6,538 14% 100 1,555 150 605 1,088 800 0 50 468 800 623 300 东方电气 5,590 8% 3,412 7% 400 0 300 0 0 222 40 869 1,200 0 0 381 上海电气 5,776 8% 1,423 3% 0 100 150 250 300 0 23 0 0 0 0 500 中国海装 3,785 5% 1,200 3% 200 0 0 1,000 0 0 0 0 0 0 0 0 中车株洲所 2,956 4% 3,144 7% 150 250 480 675 629 0 100 200 250 320 50 40 联合动力 2,569 4% 908 2% 52 165 63 200 0 0 178 250 0 0 0 0 山东中车 1,990 3% 550 1% 550 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 哈电风能 225 0.3% 0 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 华锐风电 100 0.1% 500 1% 0 0 0 500 0 0 0 0 0 0 0 0 合计 72,501 99.7% 45,011 100% 2,092 6,750 4