玉米期权周报：玉米期价冲高回落 隐波抬头

玉米期价冲高回落隐波抬头 玉米期权周报20230814 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcpmfccomcn 内容要点 标的分析：国外，8月USDA报告超预期调低美玉米单产，不过期末库存仍高于预期，叠加当前美玉 米因降雨生长状况改善和出口需求仍偏弱，盘面在沉寂一周震荡后周线录得下跌。国内，供应方面，定向稻谷二拍依旧火爆，拍卖溢价略有回落；国内小麦玉米价差依旧偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，受台风带来的暴雨影响，小麦基层挺价惜售上量不足，麦价继续上涨；不过台风卡奴为东北带来暴雨，并未对玉米产区造成过大伤害，从而消除了减产担忧，国内玉米冲高回落使周线录得下跌。需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存出现回落；华北加工企业检修结束，开机率大幅提升，玉米加工消耗增加，加工企业库存再次走低。策略：美玉米单产虽降，但期末库存高于预期，叠加产业端总体利空，美玉米延续周度回落；国内小麦和玉米本周上量均偏低，对价格仍有支撑，不过东北产区天气升水或被证伪，后续在多方上量支持下玉米或将高位回落。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为1236，处于历史中高水平。鉴于国内玉米短期 波动率远高于中长期，未来降波概率较大，结合短期方向偏空概率较大，建议卖看涨期权。 C 目录 ONTENTS 玉米期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 11标的行情回顾 本周玉米主力合约C2311冲高回落，周初开盘价2671元吨，周度上涨42元吨，涨幅157，盘中最高触及2777元吨，最低跌至2658元吨，周五收盘价为2713元吨。 700 650 600 550 500 450 400 750 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 美国玉米（美分蒲式耳） 中国玉米（元吨） 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2401 C2311 20230103 20230109 20230113 20230119 20230201 20230207 20230213 20230217 20230223 20230301 20230307 20230313 20230317 20230323 20230329 20230404 20230411 20230417 20230421 20230427 20230508 20230512 20230518 20230524 20230530 20230605 20230609 20230615 20230621 20230629 20230705 20230711 20230717 20230721 20230727 20230802 20230808 20230103 20230109 20230113 20230119 20230201 20230207 20230213 20230217 20230223 20230301 20230307 20230313 20230317 20230323 20230329 20230404 20230411 20230417 20230421 20230427 20230508 20230512 20230518 20230524 20230530 20230605 20230609 20230615 20230621 20230629 20230705 20230711 20230717 20230721 20230727 20230802 20230808 期权行情回顾 21期权成交持仓分析 本周玉米期权总成交848313手，日均成交169663手，最新持仓量为 226327手，环比减少340746手，交易活跃度环比下降。 从PCR指标来看，成交量PCR延续低位震荡，最新值079，持仓量PCR 继续回落，当前值127，目前期权投资者情绪偏中性。 玉米期权总成交量PCR走势 玉米期权总持仓量PCR走势 700000 210 400000 660 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60 0 190 350000 600000 170 300000 500000 150 250000 400000 130 200000 300000 150000 110 200000 100000 90 100000 50000 70 0 0 50 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 20230607 20230608 20230609 20230612 20230613 20230614 20230615 20230616 20230619 20230620 20230621 20230626 20230627 20230628 20230629 20230630 20230703 20230704 20230705 20230706 20230707 20230710 20230711 20230712 20230713 20230714 20230717 20230718 20230719 20230720 20230721 20230724 20230725 20230726 20230727 20230728 20230731 20230801 20230802 20230803 20230804 20230807 20230808 20230809 20230810 20230811 20230607 20230608 20230609 20230612 20230613 20230614 20230615 20230616 20230619 20230620 20230621 20230626 20230627 20230628 20230629 20230630 20230703 20230704 20230705 20230706 20230707 20230710 20230711 20230712 20230713 20230714 20230717 20230718 20230719 20230720 20230721 20230724 20230725 20230726 20230727 20230728 20230731 20230801 20230802 20230803 20230804 20230807 20230808 20230809 20230810 20230811 期权行情回顾 21 期权成交持仓分析 本周玉米期权主力合约C2311合约系列，总成交484673手，最新持仓量手136211手。 C2311合约系列成交量PCR触底反弹，最新值为082，持仓量PCR继续探 底，最新值116，期权投资者市场情绪偏弱。 C2311期权成交量PCR走势 C2309期权持仓量PCR走势 160000 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 160000 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140000 140000 120000 120000 100000 100000 80000 80000 60000 60000 40000 40000 20000 20000 0 0 C2311看涨期权持仓量 C2311看跌期权持仓量 C2311期权持仓量PCR C2311看涨期权成交量 C2311看跌期权成交量 C2311期权成交量PCR 期权行情回顾 22波动率分析 本周玉米主连短期历史波动率大幅拉升，中长期历史波动率小幅上涨。10日历史波动率最新值2182，较前值881大幅拉升；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上涨，目前最新值分别为151和1387。 从波动率锥来看，当前短期和长期历史波动率均高于均值，短期期历史波动率远高于中长期。 历史波动率走势 2500 2500 玉米主连波动率锥 2000 2000 1500 1500 1000 500 20220809 20220817 20220825 20220902 20220913 20220921 20220929 20221014 20221024 20221101 20221109 20221117 20221125 20221205 20221213 20221221 20221229 20230109 20230117 20230201 20230209 20230217 20230227 20230307 20230315 20230323 20230331 20230411 20230419 20230427 20230510 20230518 20230526 20230605 20230613 20230621 20230703 20230711 20230719 20230727 20230804 20230814 000 1000 500 000 103060120 10日HV30日HV60日HV120日HV 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权策略推荐 3期权策略推荐 国外，8月USDA报告超预期调低美玉米单产，不过期末库存仍高于预期，叠加当前美玉米因降雨生长状况改善和出口需求仍偏弱，盘面在沉寂一周震荡后周线录得下跌。国内，供应方面，定向稻谷二拍依旧火爆，拍卖溢价略有回落；国内小麦玉米价差依旧偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，受台风带来的暴雨影响，小麦基层挺价惜售上量不足，麦价继续上涨；不过台风卡奴为东北带来暴雨，并未对玉米产区造成过大伤害，从而消除了减产担忧，国内玉米冲高回落使周线录得下跌。需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存出现回落；华北加工企业检修结束，开机率大幅提升，玉米加工消耗增加，加工企业库存再次走低。策略：美玉米单产虽降，但期末库存高于预期，叠加产业端总体利空，美玉米延续周度回落；国内小麦和玉米本周上量均偏低，对价格仍有支撑，不过东北产区天气升水或被证伪，后续在多方上量支持下玉米或将高位回落。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为1236，处于历史中高水平。鉴于国内玉米短期波动率远高于中长期， 未来降波概率较大，结合短期方向偏空概率较大，建议卖看涨期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号 公司网站：wwwmfccomcn 产业研究中心：公众号mqdyjhello