玉米期权月报：8月玉米期价大幅上涨 隐波冲高回落

8月玉米期价大幅上涨隐波冲高回落 玉米期权月报20230901 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：8月玉米大幅上行。国外，ProFarmer作物巡查结束，预估玉米平均单产172蒲/英亩，低 于8月USDA预估，结合玉米面积调增，美玉米新作产量仍同比偏多，盘面震荡走低。供应方面，定向稻谷持续拍卖已持续4周，成交尚可，且到港价与玉米基本相当；南方春玉米少量上市，不过对行情影响不大；东北玉米暂稳，华北玉米缺口显现，价格持续上行；而小麦-玉米价差回升，不过饲用领域小麦替代玉米仍偏多，且小麦下游需求提升刺激价格上行，拉动玉米盘面走高。需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持年度高位；受前期检修时间较长的企业恢复性开工影响，玉米淀粉行业开机率小幅升高，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。策略：美玉米巡查情况不及预期，不过在种植面积支撑下产量仍同比偏多；国内玉米正值青黄不接时期，且东北、华北玉米供应分化明显，而小麦价格持续坚挺，玉米整体仍偏利多；不过后期进口玉米到港或有增多，将限制玉米涨幅。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.07%，处于历史中高水平。鉴于国内玉米短期波动 率大幅回落至中长期及均值以下，建议对前期持有的双卖期权组合做平仓处理，可择机入场双买期 权组合。 C 目录 ONTENTS 玉米期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 700 650 600 550 500 450 400 750 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2401 C2311 8月玉米主力合约C2311大幅上涨，月初开盘价2629元/吨，月度上涨104元/吨，涨幅3.96%，月中最高触及2777元/吨，最低跌至2602元/吨，月末收盘价为2733元/吨。 2023-01-03 2023-01-09 2023-01-13 2023-01-19 2023-02-01 2023-02-07 2023-02-13 2023-02-17 2023-02-23 2023-03-01 2023-03-07 2023-03-13 2023-03-17 2023-03-23 2023-03-29 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-17 2023-04-21 2023-04-27 2023-05-08 2023-05-12 2023-05-18 2023-05-24 2023-05-30 2023-06-05 2023-06-09 2023-06-15 2023-06-21 2023-06-29 2023-07-05 2023-07-11 2023-07-17 2023-07-21 2023-07-27 2023-08-02 2023-08-08 2023-08-14 2023-08-18 2023-08-24 2023-08-30 2023-01-03 2023-01-09 2023-01-13 2023-01-19 2023-02-01 2023-02-07 2023-02-13 2023-02-17 2023-02-23 2023-03-01 2023-03-07 2023-03-13 2023-03-17 2023-03-23 2023-03-29 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-17 2023-04-21 2023-04-27 2023-05-08 2023-05-12 2023-05-18 2023-05-24 2023-05-30 2023-06-05 2023-06-09 2023-06-15 2023-06-21 2023-06-29 2023-07-05 2023-07-11 2023-07-17 2023-07-21 2023-07-27 2023-08-02 2023-08-08 2023-08-14 2023-08-18 2023-08-24 2023-08-30 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 8月，玉米期权总成交3396129手，日均成交147658手，最新持仓量为 301001手，环比减少255264手，交易活跃度环比下降。 从PCR指标来看，成交量PCR延续低位震荡，最新值0.62，持仓量PCR继续 回落，当前值1.12，目前期权投资者情绪偏中性。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 2023-08-22 2023-08-24 2023-08-28 2023-08-30 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 2023-08-22 2023-08-24 2023-08-28 2023-08-30 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 8月，玉米期权主力合约C2311合约系列，总成交1868409手，环比上升； 最新持仓量手179417手，环比增加108620手。 C2311合约系列成交量PCR底部震荡，最新值为0.55，持仓量PCR继续探底 ，最新值0.94，期权投资者市场情绪偏中性。 C2311期权成交量&PCR走势 C2309期权持仓量&PCR走势 160000 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 C2311看涨期权持仓量 C2311看跌期权持仓量 C2311期权持仓量PCR C2311看涨期权成交量 C2311看跌期权成交量 C2311期权成交量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 8月，玉米主连短期历史波动率冲高回落，中长期历史波动率小幅上涨。10日历史波动率最新值7.12%，较前值12.52%大幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上涨，目前最新值分别为16.03%和14.64%。 从波动率锥来看，当前中长期历史波动率均高于均值，短期期历史波动率远低于中长期且低于均值。 历史波动率走势 30.00% 30.00% 玉米主连波动率锥 25.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2022-08-29 2022-09-06 2022-09-15 2022-09-23 2022-10-10 2022-10-18 2022-10-26 2022-11-03 2022-11-11 2022-11-21 2022-11-29 2022-12-07 2022-12-15 2022-12-23 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 0.00%5.00% 0.00% 103060120 10日HV30日HV60日HV120日HV 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权策略推荐 3期权策略推荐 8月玉米大幅上行。国外，ProFarmer作物巡查结束，预估玉米平均单产172蒲/英亩，低于8月USDA预估，结合玉米面积调增，美玉米新作产量仍同比偏多，盘面震荡走低。供应方面，定向稻谷持续拍卖已持续4周，成交尚可，且到港价与玉米基本相当；南方春玉米少量上市，不过对行情影响不大；东北玉米暂稳，华北玉米缺口显现，价格持续上行；而小麦-玉米价差回升，不过饲用领域小麦替代玉米仍偏多，且小麦下游需求提升刺激价格上行，拉动玉米盘面走高。需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持年度高位；受前期检修时间较长的企业恢复性开工影响，玉米淀粉行业开机率小幅升高，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。策略：美玉米巡查情况不及预期，不过在种植面积支撑下产量仍同比偏多；国内玉米正值青黄不接时期，且东北、华北玉米供应分化明显，而小麦价格持续坚挺，玉米整体仍偏利多；不过后期进口玉米到港或有增多，将限制玉米涨幅。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.07%，处于历史中高水平。鉴于国内玉米短期波动率大幅回落至中长期 及均值以下，建议对前期持有的双卖期权组合做平仓处理，可择机入场双买期权组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得