玉米期权周报：玉米期价小幅回落 隐波小幅回落

玉米期价小幅回落隐波小幅回落 玉米期权周报20240109 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：本周玉米震荡走低。国外，巴西中部产区降雨持续叠加上周美玉米出口净销售仅录得 36.75万吨不及预期，美玉米继续走低。国内供应方面，今年玉米丰产且近期进口玉米大量到港，国内供应压力较大。不过受前期压力持续释放，玉米价格已跌至3年低位。低价使得基层售粮进度放缓，且国储陆续开启收购，东北玉米价格企稳；不过华北加工企业门前到车辆增加，华北现货价格有所回落。需求方面，饲用领域谷物替代较多，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，企业低价收购增加，整体库存仍显偏高。策略：美玉米继续走低；国内玉米现货供强需弱格局仍未变，长期压力不减；不过短期产区售粮进度放缓，或对盘面有所支撑。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为10.78%，处于历史中等偏高水平。考虑到短期波动率已修复至均值水平，且高于中长期历史波动率，之后一段时间内，短期波动率往下靠近中长期历史波动率的概率较大，建议波动率交易者将前期持有的买权平仓，可以入场双卖组合。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 本周，玉米主力合约C2403小幅回落，周初开盘价2394元/吨，周度下跌27元 600 550 500 450 400 650 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 C2405 C2403 /吨，跌幅1.12%，周中最高触及2426元/吨，最低跌至2370元/吨，月度收盘价为2374元/吨。 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 2023-11-08 2023-11-16 2023-11-24 2023-12-04 2023-12-12 2023-12-20 2023-12-28 2024-01-08 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 2023-11-08 2023-11-16 2023-11-24 2023-12-04 2023-12-12 2023-12-20 2023-12-28 2024-01-08 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权总成交227176手，日均成交56794手，最新持仓量为 408780手，环比增加10067手，交易活跃度环比大幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR大幅上升，最新值1.60，持仓量PCR触底反弹 ，维持低位，整体情绪偏空。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-10-13 2023-10-17 2023-10-19 2023-10-23 2023-10-25 2023-10-27 2023-10-31 2023-11-02 2023-11-06 2023-11-08 2023-11-10 2023-11-14 2023-11-16 2023-11-20 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-28 2023-11-30 2023-12-04 2023-12-06 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2023-10-13 2023-10-17 2023-10-19 2023-10-23 2023-10-25 2023-10-27 2023-10-31 2023-11-02 2023-11-06 2023-11-08 2023-11-10 2023-11-14 2023-11-16 2023-11-20 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-28 2023-11-30 2023-12-04 2023-12-06 2023-12-08 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-26 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权主力合约C2403合约系列，总成交119327手，日度均值环 比大幅下降；最新持仓量217834手，环比增加5734手。 C2403合约系列成交量PCR大幅上升，最新值为1.65，持仓量PCR底部震荡 ，最新值0.92，期权投资者市场情绪偏空。 C2403期权成交量&PCR走势 C2403期权持仓量&PCR走势 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 250000 160% 140% 200000 120% 100% 150000 80% 100000 60% 40% 50000 20% 0 0% C2403看涨期权持仓量 C2403看跌期权持仓量 C2403期权持仓量PCR C2403看涨期权成交量 C2403看跌期权成交量 C2403期权成交量PCR 2023-01-04 2023-01-12 2023-01-20 2023-02-06 2023-02-14 2023-02-22 2023-03-02 2023-03-10 2023-03-20 2023-03-28 2023-04-06 2023-04-14 2023-04-24 2023-05-05 2023-05-15 2023-05-23 2023-05-31 2023-06-08 2023-06-16 2023-06-28 2023-07-06 2023-07-14 2023-07-24 2023-08-01 2023-08-09 2023-08-17 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-12 2023-09-20 2023-09-28 2023-10-16 2023-10-24 2023-11-01 2023-11-09 2023-11-17 2023-11-27 2023-12-05 2023-12-13 2023-12-21 2023-12-29 2024-01-09 期权行情回顾 2.2波动率分析 本周，玉米主连短历史波动率大幅回落，中长期历史波动率小幅下降。10日历史波动率最新值12.44%，较前值15.19%大幅下降；中长期30日、60日历史波动率环比小幅下降，目前最新值分别为10.43%和10.00%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短期历史波动率回到均值水平，短期历史波动率高于中长期历史波动率。 期权策略推荐 3期权策略推荐 本周玉米震荡走低。国外，巴西中部产区降雨持续叠加上周美玉米出口净销售仅录得36.75万吨不及预期，美玉米继续走低。国内供应方面，今年玉米丰产且近期进口玉米大量到港，国内供应压力较大。不过受前期压力持续释放，玉米价格已跌至3年低位。低价使得基层售粮进度放缓，且国储陆续开启收购，东北玉米价格企稳；不过华北加工企业门前到车辆增加，华北现货价格有所回落。需求方面，饲用领域谷物替代较多，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，企业低价收购增加，整体库存仍显偏高。策略：美玉米继续走低；国内玉米现货供强需弱格局仍未变，长期压力不减；不过短期产区售粮进度放缓，或对盘面有所支撑。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为10.78%，处于历史中等偏高水平。考虑到短期波动率已修复至均值水平，且高于中长期历史波动率，之后一段时间内，短期波动率往下靠近中长期历史波动率的概率较大，建议波动率交易者将前期持有的买权平仓，可以入场双卖组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello 谢谢观看