出行/免税:海外旅游目的地再扩容,2023H1Dufry营收维持高增 出行/旅游:出境团队游恢复规模大幅扩大,新增目的地数目达到78个,累计覆盖了138个国家和地区,中国出境游市场已全面恢复,国庆出境游热度有望飙升。 访港数据追踪:本周(8.6-8.12)内地访客总入境人次达843427人,环比+5%,日均12万人,恢复至2019年月度(8月)日均的134.2%。免税:Dufry2023H1加快全球餐饮+旅游零售布局扩张,实现销售额58.236亿瑞士法郎,核心收入57.152亿瑞士法郎,剔除汇率影响,较2022年报表同比+95.6%,有机同比(不含上半年Autogrill合并业务)+31.5%,整体超过中国中免位列全球免税零售商销售规模首位。 餐饮/酒店/影院:海底捞进军夜市,国庆多个经济型酒店价格已破千 餐饮:海底捞于多地夜市推出外摆形式,“夜经济+性价比”匹配年轻人核心需求,根据久谦咨询,截止2023年4月全国共有3001个夜市;多次出圈的背后,是海底捞组织效能与活力的切实提升。酒店:携程数据显示,近一周国庆期间的酒店预订环比前一周增长了44%,国庆假期多个经济型酒店价格已破千;万豪二季度业绩亮眼,大中华区RevPAR翻倍。 美丽/电子烟:知原药业拟深交所上市,电子烟东南亚市场具备较高增长潜力美丽:知原药业主要从事皮肤领域药品、功效性护肤品等的研发、生产、销售,旗下拥有金纽尔、丽芙、洛芙系列药品及质润、修芙世家系列功效性护肤品。丽芙连续3年在痤疮(俗称“青春痘”)类用药电商平台市场份额排名第一。2022年公司营收/归母净利润yoy+68.3%/54.9%,化妆品业务起步虽晚但2022年增196%达1.56亿元。电子烟:据Euromonitor统计,2022年全球雾化电子烟为268.1亿美元,yoy+17.8%。东南亚地区电子烟市场空间潜力较大。东南亚地区如越南、马来西亚、印尼、菲律宾等国对电子烟持开放性态度,市场规模增长潜力较大,2022年四国电子烟市场规模约6.1亿美元,预计2027年东南亚四国电子烟市场规模将超过11亿美元。 本周社服板块整体下跌,旅游、检测类领涨 本周(8.7-8.11)社会服务指数-2.23%,跑赢沪深300指数0.16pct,在31个一级行业中排名第7;2023年初至今社会服务行业指数-7.9%,低于沪深300指数的-0.09%,在31个一级行业中排名第23。本周(8.7-8.11)旅游、检测类标的领涨。 受益标的:长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、大丰实业、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展。 风险提示:疫情反复,项目落地不及预期,出行不及预期,行业竞争加剧等。 1、海外目的地再扩容,出境团队游全面放开 1.1、目的地再扩容,出境团队游全面放开 出境团队游恢复规模大幅扩大。2023年8月10日文旅部发布了恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区(第三批)出境团队旅游业务的通知,新增恢复目的地数目达到78个,较2023年1月和2023年3月前两批试点名单的20个和40个大幅提升,具体包括日本、韩国、英国、美国、德国等。至此出境团队游恢复名单已经覆盖了138个国家和地区,意味着中国出境游市场已全面恢复。分区域来看,亚非欧恢复数量领跑。亚洲、非洲、欧洲累计恢复数目分别达到33/28/41个,其中亚洲恢复趋势较为平稳,欧洲和非洲第三批恢复数目较前两个批次有显著增长,欧洲恢复国家数目总和也随之跃居榜首。随着第三批目的地的放开,出境游市场产品丰富度也大大提升,欧洲、中东非、亚洲等更多组合的目的地产品将有效串联起来,更加多元的旅游产品将满足游客的需求,有利于进一步释放旅游消费潜力。 图1:2023年出境团队游限制已全面放开 图2:第三批团队游开放国家中欧洲国家居首 出境游市场热度上涨,国庆出境游热度有望飙升。自年初跨境政策放开以来,各机场国际航线旅客吞吐量持续上升,2023年6月份上海浦东国际机场国际航线吞吐量达到109.73万人次。国家民航局数据显示,上半年国际航线旅客运输量恢复至2019年的23.0%,其中6月份国际客运量已经恢复至2019年同期的41.6%。暑期的到来更是直接推旺了出境热,在此次出境团队游恢复政策的助力下,出境游市场热度进一步持续上涨。 随着跟团游国家数量扩大消息的推出,携程出境产品页面下的用户咨询量超出暑期平日10倍以上。众信旅游集团官网数据及呼叫中心电话呼入量瞬时上涨200%,其中,短线方面:日本、韩国、土耳其咨询度关注度较高;长线方面:澳大利亚、奥地利、荷兰、德国、英国、比利时以及北欧成为关注重点。马蜂窝站内相关海外目的地热度平均涨幅超过150%,日本以高达350%的瞬时访问热度高居榜首。根据中国旅游研究院数据,2023上半年日本和韩国接待量占出国游游客量位居前列,叠加位于第三批恢复目的地名单之内,内地赴日韩游客量有望再度拉高。出境旅游一般需要1-3个月的准备期,航班、游轮等供应链较难在短期内快速修复。暑期结束在即,出境旅游的政策利好更多地将体现在下半年的中秋、国庆长假。 图3:机场国际航线客流量持续走高(万人次) 图4:2023上半年东南亚国家为主要出境游目的地 1.2、航空:国内民航全面复苏,国际航班持续恢复 根据航班管家,2023年8月12日全国客运执行航班量16188架次,恢复至2019年同期103.9%,其中,国内客运执行航班量14833架次,恢复至2019年同期115.5%。8月整体恢复程度趋近100%,剔除异常天气影响,暑期旺季长途出行恢复成度有望进一步提升。 图5:国内客运执行航班量恢复至2019年同期115.5% 图6:国际客运执行航班量恢复至2019年的47.3% 1.3、访港数据追踪:内地访港再创新高,全球访港持续恢复 本周(8.6-8.12)内地访客总入境人次达843427人,环比+5%;全球访客总入境人次(除内地外)达147185人,环比+0.3%。内地访客日均人数恢复至2019年月度(8月)日均的134.2%,全球访客日均人数(除内地外)恢复至2019年月度(8月)日均的80.7%。内地访港整周单日峰值16.3万人次,全球访客整周单日峰值(除内地外)达2.5万人次。 图7:近一周内地/全球访港人数环比+5%/+0.3% 图8:近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的134.2%/80.7% 图9:近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-1.3%/-7.5% 2、免税:2023H1Dufry营收高增,7月海南离岛免税企稳 2.1、2023H1Dufry收入高速增长,亚太地区战略布局加深 全球免税零售巨头2023H1业绩持续增长。Dufry2023H1实现销售额58.236亿瑞士法郎(约合478.4亿人民币),核心收入57.152亿瑞士法郎(约合人民币469.5亿人民币),剔除汇率影响,较2022年报表同比+95.6%,有机同比(不含上半年Autogrill合并业务)+31.5%,整体超过中国中免位列全球免税零售商销售规模首位。 上半年EBITDA为4.92亿瑞士法郎,EBITDA Margin为8.6%。2023H1亚太疫情管控政策优化,全球旅游市场复苏带动免税零售加速回暖,其中二季度延续良好恢复态势,实现核心收入34.65亿瑞士法郎,较2022年有机同比+86%,同比2019年+4.5%,自2021年来首次超过2019年同期。 表1:2023Q2Dufry收入有机同比2022Q2增长86%,有机同比2019Q2提升4.5% 分区域看,2023H1EMEA、北美、拉丁美洲、亚太地区分别实现报表收入27.45、18.65、7.77、2.85亿瑞士法郎,占比48%、32.6%、13.6%、5%。剔除业务合并后的有机同比增长34.2%、21.6%、39.4%、168.3%。其中受全球休闲旅游需求驱动,欧洲、中东、北美地区客流充足,业绩贡献较大;受益于中国防疫政策放开,国内出境游人群支撑亚太地区营收2022年低基数下快速增长,2023H1不断加大亚太地区战略布局,挖掘新兴奢侈品消费市场的极佳潜力,较2019年同期收入9%占比有距离。如2023年2月24日,Dufry在中国的首家香氛集合店“香舍”入驻重庆江北国际机场,是Dufry首次在江北国际机场航站楼陆侧开设店面,将客户群体从单一的航空旅客拓展到送机人群和机场职工等更丰富的非航空旅客群体。另外2023年4月第三届中国国际消费博览会上,Dufry首席执行官Xavier Rossinyol曾赴海南海口考察,又前往杭州同阿里巴巴商谈深化数字化合作、引入更多全球免税商品、完善进口零售供应链条、加强消费者会员运营等方面的业务合作,标志着对亚太地区部署的逐步深入。 表2:2023H1 Dufry分地区收入,亚太地区有机同比增长168.3% 分业务场景看,2023H1 Dufry机场渠道收入占比82%,较2022H1 91%有所下降,一定程度上减轻机场流量和经营条款限制风险,新增公路渠道占比10%,较一季度上升4%,渠道拓宽有利于公司捕捉更多消费场景下的客群需求。分业务类型看,2023H1Dufry免税、有税、餐饮业务收入占比分别为38%、31%、31%,餐饮类份额显著上升原因为与跨国餐饮集团Autogrill合并,餐饮业务为其营收半壁江山。近期Dufry赢得Aena西班牙各地的所有投标,将在其旗下21个机场运营零售和混合餐饮零售,合同为期12年,占地6万平方米,每年为超1.32亿名乘客提供服务,进一步夯实旅游零售和餐饮服务的业态组合。23H1 Aena集团总收入达23.33亿欧元,同比+24%;商业收入达7.15亿欧元,超2019年水平。 图10:2023H1 Dufry机场渠道占比82% 图11:2023H1 Dufry免税收入占比38% 2.2、7月海南离岛免税企稳,消费优惠政策频出 暑期旺季客流刺激下,海南离岛免税经营企稳。2023年1月至7月,海口海关共监管海南离岛免税销售金额289.3亿元,免税购物人数419.9万人次,免税购物件数3403万件。其中,7月单月海南离岛免税销售额约26.4亿元/同比-34%/环比+14%,免税购物人次约46.6万人次/同比-2%/环比+15%,客单价约5671元/同比-32%/环比基本持平,我们认为随前期囤货效应消除、高端品类供给恢复、消费者信心逐步回暖,客流购物转化率有望回暖,后续暑期8月、国庆、冬季旺季海南免税市场将持续向好。 图12:2023年7月海南离岛免税环比回升 图13:2023年7月海南离岛免税客单价维持稳定 暑期促销加密、消费者信心提振。政府加大促消费力度,离岛免税消费券持续发放。6月22日-7月31日,海南省政府发放离岛免税消费券3000万;8月1日-8月31日,海南省政府发放离岛免税消费券第二期,合计526.5万;8月3日-8月15日,海口发放免税线上会员购消费券,合计数额达1000万元,将有助于持续扩大消费。 3、餐饮:海底捞加码夜经济,转换模式灵活进攻 海底捞于多地夜市推出外摆形式,“夜经济+性价比”匹配年轻人核心需求。近期海底捞于多地开展夜市摆摊活动,摊位面积和寻常摊位相仿,摊位上有2个四宫格的火锅槽位,工作人员也仅有两到三位,菜品价格迎合消费降级趋势,定价8~18元。除了在青岛开设了夜市摊位之外,在上海以及山西都有开设类似的户外摊位,但其销售模式和菜品都有所区别。如开设在上海南京路上的海底捞,以串串、钵钵鸡等为主。山西区域内的则是主打户外夜宵车的模式,以类似大排档的形式开展摆摊活动。 多次出圈的背后,是组织效能与活力的切实提升。从与悲伤蛙联动上新夜宵,到演唱会大巴拉人,再到夜市小摊,其本质是海底捞的组织管理机制不断地优化和调整,组织效率得到极大地提升。(1)产品创新方面,从2023年年初开始,海底捞下放了