交通运输行业周报：出境团队游再度扩容，中美直航班次量有望翻倍

航运：本周航运指数的变化主要来自于巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响，集运端来看，美线受巴拿马运河的影响最大，因此在前期大幅提价后仍保持了小幅上涨，进而虹吸了部分其他航线的运力，行业整体运价表现较强，尤其是过往仅使用小船的澳新航线，本周大幅上涨近30%；油运端，VLCC目前尚未走出淡季影响，且中国经济恢复不及预期导致运价持续较为低迷，TD3C航线本周进一步下挫至25300美元/天，BCTI在连续上涨后本周出现小幅回落，我们仍看好年内油运供需较22年更佳，随着旺季逐步到来，运价高点的高度及持续性均有望超过22年水平。投资上，当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现，集运方面，美线近期运价持续超出此前预期，年内盈利能力得到保障，且中远海控经过20-21超景气周期，已完成了资产负债表的修复，如后续维持高分红，投资价值或已逐步体现，油运方面，行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐海能、招轮、南油。 航空机场：出境团队游进一步放开及中美直航航班加密，对我国航司进一步消化运力，提高飞机利用效率有显著帮助。国际航线恢复是一个循序渐进的过程，但方向上是确定性的，随着国际航班的持续增长，国内市场的供给压力有望会进一步降低，未来旺季运价弹性有望更加强劲。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，三季度民航业有望实现全面盈利，部分航司业绩可能创历史同期新高，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。当前枢纽机场股价均处于低位，或迎来反弹机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，当前位置具有安全边际。此外，建议关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅15X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 本周回顾 本周A股震荡走低，上证综指报收3189.25点，下跌3.01%，深证成指报收10808.87点，下跌3.82%，创业板指报收2187.04点，下跌3.37%，沪深300指数报收3884.25点，下跌3.39%。申万交运指数本周下跌1.37%，相比沪深300指数跑赢2.02pct。 本周交运出行板块相对强势，航空、机场板块上涨，涨幅分别为1.3%、0.5%。个股方面，涨幅前五名分别为长久物流（+7.3%）、招商南油（+5.9%）、春秋航空（+5.1%）、吉祥航空（+5.0%）、华夏航空（+4.8%）；跌幅榜前五名为密尔克卫（-5.7%）、城发环境（-5.4%）、秦港股份（-5.0%）、音飞储存（-4.9%）、楚天高速（-4.6%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势 图2：2023年初至今交运及沪深300走势 图3：本周各子板块表现（2023.08.07-2023.08.11） 图4：本月各子板块表现（2023.08.01-2023.08.11） 表1：本周个股涨幅榜 表2：本周个股跌幅榜 投资观点综述 航运方面，本周集运表现继续超预期，欧线在上涨大幅涨价后本周并未出现明显回落，且其他3条干线全部实现上涨，或意味着联盟的竞争格局正在改善，头部船东依靠自身更低的成本及更优服务带来的收入溢价，有望取得超越行业平均的收益水平，投资上，中远海控经过超景气周期，已完成了资产负债表的修复，如后续维持高分红，投资价值或已逐步体现。油运本周维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价已实现连续4周上涨，当前来看，随着行业逐步由淡转旺，运价或开启主升阶段，逢运价下跌布局的胜率继续提升。行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐海能、招轮、南油。 航空机场，8月10日，文旅部办公厅发布恢复出境团队旅游第三批名单，目的地国家共78个，包括韩国、日本、缅甸、美国、澳大利亚、德国、英国、荷兰等目的地国家，跟团游国家扩展至138个。美国交通部批准中国航司可进一步增加中美直飞航班，从9月1日起，将允许中国航司增班至每周18班次，自10月29日冬春换季时增加至每周24班次，较当前每周12班次翻倍，恢复至2019年冬春航季略超10%的水平，班次恢复尚需我国民航局批准。 出境团队游的进一步放开及中美航线直航航班加密，对于我国航司进一步消化运力，提高飞机利用效率，减轻国内市场供给压力有显著帮助。分航司来看，疫情前日本、韩国航线较为发达的春秋航空、日本航线占比较高的吉祥航空或显著受益于日韩团队游放开，而中美航线及洲际线的逐步加密则更利于三大航宽体机运力消化。 我们认为，国际航线恢复是一个循序渐进的过程，航班审批、加密，签证的办理效率修复，市场需求恢复都需要一定时间，但需求向上是确定性的，随着国际航班的持续增长，国内市场的供给压力有望会进一步降低，未来旺季的运价弹性有望更加强劲。 投资建议：继续看好民航业供需反转大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，预计全年机队扩张仍有望保持低速，供给持续收紧的趋势不改，且随着国际航线的进一步放松，供给结构将持续改善。 三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，三季度民航业有望实现全面盈利，部分航司业绩可能创历史同期新高，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。 随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。当前枢纽机场股价均处于低位，或迎来反弹机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，当前位置具有安全边际。 此外，建议关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。 其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）,扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。 公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足20x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 另外自下而上推荐嘉友国际，公司23H1预计实现净利润4.5-5.1亿元，主要来自于跨境多式联运、（煤炭以外品种）供应链、非洲业务的快速放量，随着 H2 我国经济步入正轨，蒙煤供应链业务有望开始放量，下半年高增可期，当前估值对应23年仅15X，继续推荐。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 航运 油运方面，本期运价持续背离，整体表现偏弱，截至8月11日，BDTI报802点，较上周提升2点，约0.2%，超大型油轮运价疲软，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于25300美元/天，较上周下降5200美元/天，成交量较上周基本持平，VLCCPOOL共成交17单，成交量较上周增加1单，处于相对较低水平，指数上涨或来自于阿芙拉型运价企稳。成品油运价有所回落，本周BCTI报670点，较上周下降36点，约5.1%，但考虑到此前连续4周上涨且尚未进入旺季，短期小幅回落较为合理。 当前原油与成品油运价目前处于蓄势阶段，随着淡季影响逐步消除，成品油及原油运输市场有望迎来双升。俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年油运周转量需求持续提升，考虑到目前油轮的船龄结构，我们认为油运行业供需格局有望持续改善，带来运价中枢的持续上移。 2023油运需求或淡季不淡，旺季更旺。石油运输量方面，随着疫情管控放松后我国逐步走出“第一波冲击”及春节假期结束，出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复，对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。 行业供给侧压力将从2023开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%，全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年高点，届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击，当前中远海能、招商轮船、招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间，继续重点推荐！ 图5：BDTI 图6：BCTI 集运方面，截至8月11日，CCFI综合指数报875点，环比涨1.2%，SCFI报1044点，环比涨0.4%，细分航线来看，欧线在上周大幅提价后略有小幅回落，报926美元/