纺织服装周专题：Puma发布2023Q2财务数据，亚太区增长强劲

证券研究报告|行业周报 2023年08月13日 纺织服装-周专题： Puma发布2023Q2财务数据，亚太区增长强劲 分析师杨莹研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-专题：Puma发布2023Q2财务数据，亚太区增长强劲 2-本周观点 目录 Contents 表：纺织服装新股日历 表：重点公司2023年中报披露时间表 3-重点公司近期公告 4-重点公司近期报告 5-行业要闻 6-行情走势 7-上游价格 Puma发布2023Q2以及H1财务数据，亚太区增长强劲。单Q2公司营收同比增长11.1%至21.21亿欧元，H1营收同比增长12.7%至43.08亿欧元，单Q2 毛利率同比下降1.7pcts至44.8%，根据公司披露毛利率下降主要系采购成本 增加以及汇率波动等因素影响，单Q2公司EBIT同比下滑21%至1.15亿欧元，H1整体EBIT下滑15%至2.91亿欧元。展望全年：公司预计营收同比增长高单位数，EBIT在5.9~6.7亿欧元之间（2022年为6.41亿欧元），EBIT增速在-8%~5%。 1）分地区：经汇率调整后，单Q2EMEA地区营收同比增长25%至8.46亿欧元（H1增长25.2%），美洲地区营收同比下滑4.4%至8.6亿欧元（H1下滑2.7%），亚太地区营收同比增长24.4%至4.13亿欧元（H1增长26%），期内大中华区增长强劲从而抵消了北美市场的疲软，长期来看中国市场将持续是Puma增长的关键。 2）分品类看：受益于消费者对于足球、篮球、跑步等功能性品类的需求，单Q2鞋类营收同比增长18.2%至11.26亿欧元（H1增长23.5%），服装营收同比增长4.2%至6.63亿欧元（H1增长2.9%）。 库存水平如期恢复正常。截至Q2末公司库存水平为21.5亿欧元，同比 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Puma营收及增速（百万欧元，%，增速为欧元口径增速） 公司营收（百万欧元，左轴） YOY（右轴） Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 Puma分品类营收占比（%） 2021202120212021202220222022202220232023 配件服装鞋类 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Puma单季度存货周转天数（天） 0 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 Puma分地区收入及增速（百万欧元，%，增速为欧元口径增速） 亚太地区营收（百万欧元，左轴） YOY（右轴） 库存周转天数 库存周转天数 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22021202120212021202220222022202220232023 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022Q2末增长8.1%，受益于公司卓越的库存去化政策，目前公司库存水平0% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2021202120212021202220222022202220232023 已经恢复正常。 注：文字中的公司、各品类以及各地区营收增速均为剔除汇率影响后的增速，因此同欧元口径增速会有区别。 2021202120212021202220222022202220232023 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 1）运动鞋服：终端流水稳步复苏，运营稳健，我们核心推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，根据公司披露以及我们预计，H1业绩增速分别为20%左右/-3%/10%-15%，当前股价对应2023PE分别23/23/17倍，目前估值也处于历史较低位置，投资性价比高。关注361度，根据wind前瞻预期，当前23年PE为11倍。 推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为17倍。 2）品牌服饰：波动环境下男装板块业绩增长稳健，短期流水复苏较为迅速，我们持续推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，H1业绩增速预计为40%-55%/35%-41%/24%-32%，当前股价对应2023PE分别为 14/21/11倍。推荐港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价 对应FY24PE为13倍。 3）纺织制造：当前下游客户库存拐点已经显现，长期行业竞争格局持续优化，建议关注【华利集团、申洲国际、伟星股份】，根据公司披露以及我们预计H1业绩分别下滑7%/下滑双位数/略有下滑，当前股价对应2023PE为19/23/19倍。关注新澳股份。 4）黄金珠宝：板块景气度高，建议关注【周大福】，对应FY24PE为19倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，我们预计H1业绩增速分别为35%-40%/25%左右/40%+，当前股价对应2023PE为15/13/14倍。 重点公司中报前瞻（亿元，%） 细分板块 公司名称 收入同比 2022年 2023H1 业绩同比 2022年 2023H1 收入同比业绩同比 2021年2021年 2023H1 收入（亿元）业绩（亿元） 安踏体育 15%~20% 18%~23% 33%~39% 10%~15% 308.0~321.4 42.3~44.1 运动鞋服 李宁 13%~13% -3%~-3% 37%~37% 8%~8% 140.2~140.2 21.2~21.2 特步国际 10%~15% 10%~15% 51%~58% 52%~59% 62.8~65.7 6.5~6.8 比音勒芬 28%~32% 35%~41% 39%~43% 63%~69% 16.8~17.3 4.0~4.2 报喜鸟 19%~23% 40%~55% 21%~25% 41%~57% 23.8~24.6 3.7~4.1 中高端服饰 地素时尚 9%~11% 24%~28% -12%~-9% -20%~-18% 11.9~12.3 3.1~3.2 歌力思 17%~17% 100%~120% 25%~25% -46%~-40% 13.7~13.7 1.0~1.1 海澜之家 9%~12% 24%~32% 3%~6% -4%~2% 104.2~107.0 15.8~16.9 大众服饰 太平鸟 -14%~-14% 88%~88% -28%~-28% -39%~-39% 36.0~36.0 2.5~2.5 森马服饰 -5%~-3% 331%~427% -17%~-16% -32%~-17% 53.8~54.5 4.5~5.5 个护 稳健医疗 -20%~-15% -25%~-22% 2%~8% -12%~-8% 41.5~44.0 6.7~7.0 申洲国际 -12%~-8% -10%~-20% 5%~10% -4%~-15% 119.8~125.2 21.3~18.9 华利集团 -7%~-7% -7%~-7% 12%~12% 13%~13% 92.1~92.1 14.6~14.6 制造 健盛集团 -14%~-6% -57%~-46% 18%~30% -25%~-5% 10.7~11.8 0.8~1.0 浙江自然 -21%~-18% -23%~-15% 1%~5% -2%~7% 5.0~5.2 1.3~1.5 牧高笛 -6%~-1% -37%~-27% 52%~59% 33%~54% 8.2~8.6 0.7~0.8 伟星股份 -1%~5% -8%~0% 22%~29% 22%~32% 18.0~19.1 2.9~3.1 老凤祥 18%~23% 35%~40% 26%~31% 15%~20% 398.6~413.9 12.0~12.5 珠宝 周大生 41%~45% 23%~28% 157%~165% 18%~23% 71.7~74.0 7.2~7.5 潮宏基 34%~38% 41%~52% 27%~31% 5%~13% 29.1~30.0 2.1~2.3 家纺 罗莱生活 -2%~3% 17%~22% -8%~-3% -8%~-4% 23.4~24.5 2.6~2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所预测，仅供参考 市值 归母净利润（亿元） 公司 评级 2022年 PE 重点公司估值表（亿元，%） 安踏体育 买入 （亿元） 2423.0 股利支付率44% 22A 75.9 23E95.5 24E114.4 22A29.2 23E23.2 24E 19.4 运动 李宁 买入 1152.0 29% 40.6 45.8 54.5 26.0 23.0 19.4 鞋服 特步国际 买入 217.0 51% 9.2 11.4 13.7 21.5 17.4 14.5 滔搏 买入 437.2 103% 24.5 18.4 24.2 16.4 21.8 16.6 波司登 买入 375.1 77% 20.6 21.4 26.1 16.7 16.1 13.1 中高端 比音勒芬 买入 197.9 24% 7.3 9.5 11.8 27.2 20.8 16.8 服饰 地素时尚 买入 70.3 86% 3.8 6.0 7.0 18.3 11.7 10.0 歌力思 增持 44.2 30% 0.2 3.0 4.0 216.2 14.7 11.1 报喜鸟 买入 87.7 127% 4.6 6.3 7.4 19.1 13.9 11.9 海澜之家增持 298.5 86% 21.6 27.8 32.0 13.8 10.7 9.3 太平鸟买入 90.9 38% 1.8 7.0 8.2 49.2 13.0 11.1 大众 森马服饰 买入 166.0 85% 6.4 10.5 12.0 26.1 15.8 13.9 个护 稳健医疗 买入 248.3 48% 16.5 16.2 18.5 15.0 15.3 13.4 申洲国际 买入 1172.5 56% 45.6 46.9 58.8 23.5 22.9 18.3 华利集团 买入 609.2 43% 32.3 31.9 38.1 18.9 19.1 16.0 制造 健盛集团 买入 30.1 58% 2.6 2.7 3.3 11.5 11.2 9.3 浙江自然 买入 40.2 10% 2.1 2.4 2.9 18.9 17.1 14.1 牧高笛 增持 27.9 57% 1.4 1.5 1.8 19.8 18.4 15.2 伟星股份 买入 102.4 74% 4.9 5.4 6.4 20.9 18.9 16.0 老凤祥 买入 313.0 45% 17.0 20.5 23.8 18.4 15.3 13.2 迪阿股份 增持 143.7 55% 7.3 8.3 10.4 19.7 17.3 13.8 珠宝 周大生 增持 175.6 60% 10.9 13.6 16.7 16.1 12.9 10.5 周大福 买入 1256.0 74% 67.1 53.8 67.9 18.7 23.3 18.5 中国黄金 增持 198.6 66% 7.7 10.6 13.4 25.9 18.8 14.8 潮宏基 增持 55.1 89% 2.0 4.0 5.0 27.7 13.6 11.1 家纺 罗莱生活 买入 90.3 88% 5.7 7.4 8.8 15.7 12.2 10.2 服饰 资料来源:Wind，国盛证券研究所预测。 注：A股市值截至2023年08月11日，H股市值截至2023年08月11日。 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福市值单位为亿港元，波司登、滔搏、周大福22A为21/22财年。周大福归母净利润单位为亿港元，汇率为1港元=0.92人民币元。