纺织服装周专题：PradaQ1营收同比增长21.6%，亚太区复苏迅速

证券研究报告行业周报 2023年05月14日 纺织服装周专题： PradaQ1营收同比增长216，亚太区复苏迅速 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1gszqcom 邮箱：houziyegszqcom 邮箱：wangjiaweigszqcom 打造极致专业与效率 1专题：PradaQ1营收同比增长216，亚太区复苏迅速 表：纺织服装新股日历 2投资观点 3重点公司近期公告 4重点公司近期报告 5行业要闻 6行情走势 7上游价格 PradaQ1营收同比增长216，亚太区复苏迅速。本周Prada集团发布2023Q1季度经营公告，公司营收同比增长216至106亿欧元，终端折 扣的改善带动ASP增长，同时在销量提升的推动下，零售渠道（直营店电商）营收同比增长224至95亿欧元，货币中性基础上同比增长232。 零售渠道营收分地区拆分：受益于中国消费环境改善，亚太区营收同比增长216至36亿欧元，货币中性基础上同比增长224，随着基数的降低，季度末增速进一步提升。旅游业以及本地消费的复苏推动欧洲营收同比增长255至26亿欧元，货币中性基础上同比增长276。美洲零售额同比增长98，日本零售额同比增长437。 零售渠道营收分产品拆分：皮具成衣鞋履营收同比增长128373199至433218亿欧元，货币中性基础上同比增长 136383202。 零售渠道营收分品牌拆分：PradaMiuMiu品牌营收同比增长205405至8113亿欧元，货币中性基础上同比增长211419，期内 MiuMiu在亚洲市场表现尤为强劲。 图：Prada分地区营收增速（） 图：Prada分品类营收增速（） 图：Prada分品牌营收增速（） 120 100 80 60 40 20 0 20 40 60 亚太区欧洲 美洲日本 中东及其他地区 2019 2020 2021 2022 2023Q1 80 60 40 20 0 20 40 2019 2020 2021 2022 2023Q1 皮革服装鞋类 2019 2020 2021 2022 2023Q1 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 PradaMiuMiu 1专题：PradaQ1营收同比增长216，亚太区复苏迅速 数据来源：公司公告，国盛证券研究所 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22505SZ迪柯尼深证主板纺织服装、服饰业已问询703wwwdikenicom20230510 皮革、毛皮、羽毛及 A22478SZ古麒绒材深证主板其制品和制鞋业 已问询501wwwguqiyrcom20230328 表：纺织服装新股日历 数据来源：Wind，国盛证券研究所 时尚服饰：4月及5月以来流水同比快速增长、恢复态势良好，我们判断主要系终端客流恢复去年同期基数较低。1）关注目前基本面恢复较好、同时估值有提升空间的男装赛道，核心推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应 2023年PE分别为211612倍。2）大众服饰和女装估值较低，后续低基数效应下弹性明显，关注【太平鸟、地素时尚】，对应23年PE分别为1914倍。关注渠道持续扩张，业绩后续有望释放弹性【歌力思】，对应23年PE为17倍。 运动鞋服：中长期持续关注景气度高的运动鞋服板块，推荐具备成长性的本土运动品牌龙头。目前行业公司营运相对可控，2023年Q1终端销售同比稳健增长，全年来看消费复苏态势明显，同时政府聚焦民生，大力支持全民健身，赛 道高景气度持续，我们中长期核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应 2023年PE分别242418倍。 纺织制造：Q1订单平淡，我们判断后续下游库存改善预计将带动订单逐步好转，中长期格局优化、龙头受益。考虑制造标的目前基本面仍然处于左侧，关注申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为1918倍，关注伟星股份。 黄金珠宝：短期行业边际改善明显，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。短期珠宝终端消费表现亮眼，同时金价上涨或利好行业。展望全年，我们判断珠宝消费婚庆需求回补确定性强，同时产品升级持续推进，居民珠宝 首饰自戴偏好提升，黄金珠宝市场有望迎来快速增长。当前建议关注龙头【周大福】，对应FY2024PE为18倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为171416倍。 安踏体育买入25664377599551144300238199 市值 归母净利润（亿元） 公司 评级 2021年 （亿元）股利支付率 22A 23E 24E 22A PE 23E 24E 运动李宁买入1339129406498598292239198 鞋服特步国际买入23235992114137223181150 滔搏买入4142103245211255150174144 波司登 中高端 服饰 比音勒芬 地素时尚 歌力思 报喜鸟 买入394777 买入201127 买入81470 增持50630 买入925124 206 73 38 02 46 244 95 60 30 59 292 118 70 40 69 170 276 212 2476 202 143 212 135 168 157 120 171 116 127 134 海澜之家增持320588216278320149115100 服饰 大众太平鸟买入130142187082704187159 个护稳健医疗买入253730165162185154156137 森马服饰买入183713664105120288175153 申洲国际买入1013259456469588197191153 华利集团买入525289323297388163177135 制造健盛集团买入3103426273311811695 浙江自然买入44521212429209189156 珠宝 老凤祥 迪阿股份周大生周大福中国黄金 潮宏基 买入3481 增持1691 增持1858 买入 增持增持 15320 2110 657 40 61 71 74 51 739 170 73 109 671 77 20 205 83 136 672 106 40 238 104 167 830 134 50 205 232 170 228 276 330 170 204 137 228 200 163 146 162 112 184 157 133 牧高笛增持32976141518234217179 2投资观点 家纺罗莱生活买入1099141577488192148125 数据来源Wind，国盛证券研究所预测。 注：A股市值截至2023年05月12日，H股市值截至2023年05月12日。 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福市值单位港元，波司登、滔搏、周大福22A为2122财年。周大福归母净利润单位为港元。 3重点公司近期公告 【中国黄金】 公司发布关于股东中信证券投资有限公司减持股份计划公告。截至本公告披露日，中信证券投资有限公司（以下简称“中信证券 投资”）持有中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（以下简称“公司”）37521381股股份，占公司目前总股本的223。集中竞价减持计划的主要内容：经中信证券投资内部决策，中信证券投资拟通过集中竞价的方式减持所持有的公司股份不超过33600000股，减持比例不超过公司总股本的2。减持期间为自本减持计划披露之日起15个交易日后的6个月内。减持期间内遵循“任意连续90日内，通过集中竞价交易所减持股份不超过公司股份总数的1的规定”。减持价格视市场价格确定。若计划减持期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，上述减持数量将相应进行调整。 【比音勒芬】 关于公司对外投资暨收购境外资产的进展公告。收购国际奢侈品牌“CERRUTI1881”和“KENTCURWEN”的全球商标所有权 的相关注册登记手续已经完成，公司于近日收到当地公司注册处的相关资料，新加坡公司CerrutiInvestmentPteLtd及法国公司 Cerruti1881的股东已变更为香港凯瑞特有限公司（持有100股权），新加坡公司LiFungTrinityManagementSingaporePte Ltd的股东已变更为香港盈丰泽润有限公司（持有100股权）。 【潮宏基】 关于公司4月份新增直营门店情况简报的公告。四月新增呼和浩特府井直营门店，面积43，投资金额51734万元。 4重点公司近期报告 《行业专题：穿越低潮，重启增长2022年报23Q1季报分析》 2022年在消费环境充满不确定性的背景下，纺服珠宝公司运营充满挑战，同时市场格局优化的契机下，优质公司依然能够把握住抢占市场份额的机会，2023年迎来全面复苏。本次专题我们就2022年行业表现进行梳理回顾，同时对2023年行业发展趋势进行展望： 2022年行业发展迎来消费环境的挑战，2023年Q1呈现明显复苏趋势。2022年Q2及Q4板块受到消费环境冲击最为明显，且由于经营负向杠杆的作用下业绩下滑幅度较大，2022年品牌服饰板块重点公司收入业绩同比分别26111。进入2023年，伴随着消费环境和线下客流的复苏，我们跟踪服饰品牌公司步入终端流水改善，盈利进入上行通道，2023Q1品牌服饰板块重点公司收入业绩同比分别09200。 分板块来看：2022年运动鞋服板块需求韧性明显，2023年Q1高端运动休闲（尤其男装）、运动服饰板块、黄金珠宝板块终端零售修复势头良好，大众服饰及女装仍呈现弱复苏态势。1）运动鞋服专业属性较强，随着客流上升，户外活动恢复，需求明确拉动运动鞋服的增长恢复，2023年Q1安踏李宁特步品牌流水分别实现中单位数中单位数20左右增长2）2023Q1中高端服饰板块重点公司收入业绩同比分别117296，中高端男装运动休闲品牌如比音勒芬、报喜鸟、HAZZYS品牌终 端恢复快速增长；3）黄金珠宝板块在需求回补和金价上升的催化下消费恢复明显，2023Q1重点公司营收同比增长235至4739亿元，随着消费的复苏，公司营收表现改善明显。 盈利能力：2022年受损严重，2023年向上修复，降本增效效果显现。2022年服饰品牌商板块毛利率净利率均受到冲击，2023年Q1呈现快速反弹趋势，尤其大众服饰品牌商降本增效工作目前已初现成效。2023Q1品牌服饰板块重点公司毛利率销售费用率净利率同比分别203420至559288157。 营运层面：渠道重启扩张，库存消化良好，为2023年全年增长奠定基础。1）渠道：我们跟踪大部分服装品牌商在2022年关闭低效门店、优化渠道结构，2023年有望重启开店计划。珠宝行业目前正处于快速拓店阶段，2022年老凤祥周大生潮宏基净开664114123家门店，我们预计2023年该趋势将延续。2）库存：目前行业库存可控，品牌商保持供应链灵活性、并针对性减少加盟商发货，2022年品牌服饰重点公司报表端存货周转天数增加26天至197天、后续有望进一步健康化。3）现金流情 况相对正常，整体匹配板块业绩表现。 纺织制造板块：2022H2以来行业订单疲软，静候2023Q2Q3环比改善。2023Q1成衣制造板块重点公司收入同比7业绩同比29：1）我们分析收入下滑系订单疲软所致，海外消费预期较弱，同时品牌商库存仍在去化。2）盈利质量同比下降，我们判断主要系产能利用率不足拖累。考虑到当前下游服装销售逐步向好，品牌商库存预计逐步改善，因此我们预计制造商订单有望在2023Q2Q3出现明显环比改善。 投资建议：1）关注目前基本面恢复较好、同时估值有性价比的赛道，核心推荐比音勒芬、报喜鸟，对应2023年PE分别为2116倍。2）中长期持续坚定关注景气度高的运动鞋服板块，推荐优质