纺织服装周专题：PradaQ1营收同比增长21.6%，亚太区复苏迅速

证券研究报告|行业周报 2023年05月14日 纺织服装-周专题： PradaQ1营收同比增长21.6%，亚太区复苏迅速 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-专题：PradaQ1营收同比增长21.6%，亚太区复苏迅速 表：纺织服装新股日历 2-投资观点 3-重点公司近期公告 4-重点公司近期报告 5-行业要闻 6-行情走势 7-上游价格 PradaQ1营收同比增长21.6%，亚太区复苏迅速。本周Prada集团发布2023Q1季度经营公告，公司营收同比增长21.6%至10.6亿欧元，终端折 扣的改善带动ASP增长，同时在销量提升的推动下，零售渠道（直营店+电商）营收同比增长22.4%至9.5亿欧元，货币中性基础上同比增长23.2%。 零售渠道营收分地区拆分：受益于中国消费环境改善，亚太区营收同比增长21.6%至3.6亿欧元，货币中性基础上同比增长22.4%，随着基数的降低，季度末增速进一步提升。旅游业以及本地消费的复苏推动欧洲营收同比增长25.5%至2.6亿欧元，货币中性基础上同比增长27.6%。美洲零售额同比增长9.8%，日本零售额同比增长43.7%。 零售渠道营收分产品拆分：皮具/成衣/鞋履营收同比增长12.8%/37.3%/19.9%至4.3/3.2/1.8亿欧元，货币中性基础上同比增长 13.6%/38.3%/20.2%。 零售渠道营收分品牌拆分：Prada/MiuMiu品牌营收同比增长20.5%/40.5%至8.1/1.3亿欧元，货币中性基础上同比增长21.1%/41.9%，期内 MiuMiu在亚洲市场表现尤为强劲。 图：Prada分地区营收增速（%） 图：Prada分品类营收增速（%） 图：Prada分品牌营收增速（%） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 亚太区欧洲 美洲日本 中东及其他地区 2019 2020 2021 2022 2023Q1 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2019 2020 2021 2022 2023Q1 皮革服装鞋类 2019 2020 2021 2022 2023Q1 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% PradaMiuMiu 1-专题：PradaQ1营收同比增长21.6%，亚太区复苏迅速 数据来源：公司公告，国盛证券研究所 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22505.SZ迪柯尼深证主板纺织服装、服饰业已问询7.03www.dikeni.com2023-05-10 皮革、毛皮、羽毛及 A22478.SZ古麒绒材深证主板其制品和制鞋业 已问询5.01www.guqiyr.com2023-03-28 表：纺织服装新股日历 数据来源：Wind，国盛证券研究所 时尚服饰：4月及5月以来流水同比快速增长、恢复态势良好，我们判断主要系终端客流恢复+去年同期基数较低。1）关注目前基本面恢复较好、同时估值有提升空间的男装赛道，核心推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应 2023年PE分别为21/16/12倍。2）大众服饰和女装估值较低，后续低基数效应下弹性明显，关注【太平鸟、地素时尚】，对应23年PE分别为19/14倍。关注渠道持续扩张，业绩后续有望释放弹性【歌力思】，对应23年PE为17倍。 运动鞋服：中长期持续关注景气度高的运动鞋服板块，推荐具备成长性的本土运动品牌龙头。目前行业公司营运相对可控，2023年Q1终端销售同比稳健增长，全年来看消费复苏态势明显，同时政府聚焦民生，大力支持全民健身，赛 道高景气度持续，我们中长期核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应 2023年PE分别24/24/18倍。 纺织制造：Q1订单平淡，我们判断后续下游库存改善预计将带动订单逐步好转，中长期格局优化、龙头受益。考虑制造标的目前基本面仍然处于左侧，关注申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为19/18倍，关注伟星股份。 黄金珠宝：短期行业边际改善明显，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。短期珠宝终端消费表现亮眼，同时金价上涨或利好行业。展望全年，我们判断珠宝消费婚庆需求回补确定性强，同时产品升级持续推进，居民珠宝 首饰自戴偏好提升，黄金珠宝市场有望迎来快速增长。当前建议关注龙头【周大福】，对应FY2024PE为18倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为17/14/16倍。 安踏体育买入2566.437%75.995.5114.430.023.819.9 市值 归母净利润（亿元） 公司 评级 2021年 （亿元）股利支付率 22A 23E 24E 22A PE 23E 24E 运动李宁买入1339.129%40.649.859.829.223.919.8 鞋服特步国际买入232.359%9.211.413.722.318.115.0 滔搏买入414.2103%24.521.125.515.017.414.4 波司登 中高端 服饰 比音勒芬 地素时尚 歌力思 报喜鸟 买入394.777% 买入201.127% 买入81.470% 增持50.630% 买入92.5124% 20.6 7.3 3.8 0.2 4.6 24.4 9.5 6.0 3.0 5.9 29.2 11.8 7.0 4.0 6.9 17.0 27.6 21.2 247.6 20.2 14.3 21.2 13.5 16.8 15.7 12.0 17.1 11.6 12.7 13.4 海澜之家增持320.588%21.627.832.014.911.510.0 服饰 大众太平鸟买入130.142%1.87.08.270.418.715.9 个护稳健医疗买入253.730%16.516.218.515.415.613.7 森马服饰买入183.7136%6.410.512.028.817.515.3 申洲国际买入1013.259%45.646.958.819.719.115.3 华利集团买入525.289%32.329.738.816.317.713.5 制造健盛集团买入31.034%2.62.73.311.811.69.5 浙江自然买入44.521%2.12.42.920.918.915.6 珠宝 老凤祥 迪阿股份周大生周大福中国黄金 潮宏基 买入348.1 增持169.1 增持185.8 买入 增持增持 1532.0 211.0 65.7 40% 61% 71% 74% 51% 739% 17.0 7.3 10.9 67.1 7.7 2.0 20.5 8.3 13.6 67.2 10.6 4.0 23.8 10.4 16.7 83.0 13.4 5.0 20.5 23.2 17.0 22.8 27.6 33.0 17.0 20.4 13.7 22.8 20.0 16.3 14.6 16.2 11.2 18.4 15.7 13.3 牧高笛增持32.976%1.41.51.823.421.717.9 2-投资观点 家纺罗莱生活买入109.9141%5.77.48.819.214.812.5 数据来源:Wind，国盛证券研究所预测。 注：A股市值截至2023年05月12日，H股市值截至2023年05月12日。 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福市值单位港元，波司登、滔搏、周大福22A为21/22财年。周大福归母净利润单位为港元。 3-重点公司近期公告 【中国黄金】 公司发布关于股东中信证券投资有限公司减持股份计划公告。截至本公告披露日，中信证券投资有限公司（以下简称“中信证券 投资”）持有中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（以下简称“公司”）37,521,381股股份，占公司目前总股本的2.23%。集中竞价减持计划的主要内容：经中信证券投资内部决策，中信证券投资拟通过集中竞价的方式减持所持有的公司股份不超过33,600,000股，减持比例不超过公司总股本的2%。减持期间为自本减持计划披露之日起15个交易日后的6个月内。减持期间内遵循“任意连续90日内，通过集中竞价交易所减持股份不超过公司股份总数的1%的规定”。减持价格视市场价格确定。若计划减持期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，上述减持数量将相应进行调整。 【比音勒芬】 关于公司对外投资暨收购境外资产的进展公告。收购国际奢侈品牌“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权 的相关注册登记手续已经完成，公司于近日收到当地公司注册处的相关资料，新加坡公司CerrutiInvestmentPte.Ltd.及法国公司 Cerruti1881的股东已变更为香港凯瑞特有限公司（持有100%股权），新加坡公司LiFungTrinityManagement(Singapore)Pte. Ltd.的股东已变更为香港盈丰泽润有限公司（持有100%股权）。 【潮宏基】 关于公司4月份新增直营门店情况简报的公告。四月新增呼和浩特�府井直营门店，面积43㎡，投资金额517.34万元。 4-重点公司近期报告 《行业专题：穿越低潮，重启增长——2022年报&23Q1季报分析》 2022年在消费环境充满不确定性的背景下，纺服珠宝公司运营充满挑战，同时市场格局优化的契机下，优质公司依然能够把握住抢占市场份额的机会，2023年迎来全面复苏。本次专题我们就2022年行业表现进行梳理回顾，同时对2023年行业发展趋势进行展望： 2022年行业发展迎来消费环境的挑战，2023年Q1呈现明显复苏趋势。2022年Q2及Q4板块受到消费环境冲击最为明显，且由于经营负向杠杆的作用下业绩下滑幅度较大，2022年品牌服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+2.6/-11.1%。进入2023年，伴随着消费环境和线下客流的复苏，我们跟踪服饰品牌公司步入终端流水改善，盈利进入上行通道，2023Q1品牌服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+0.9%/+20.0%。 分板块来看：2022年运动鞋服板块需求韧性明显，2023年Q1高端运动休闲（尤其男装）、运动服饰板块、黄金珠宝板块终端零售修复势头良好，大众服饰及女装仍呈现弱复苏态势。1）运动鞋服专业属性较强，随着客流上升，户外活动恢复，需求明确拉动运动鞋服的增长恢复，2023年Q1安踏/李宁/特步品牌流水分别实现中单位数/中单位数/20%左右增长2）2023Q1中高端服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+11.7%/+29.6%，中高端男装运动休闲品牌如比音勒芬、报喜鸟、HAZZYS品牌终 端恢复快速增长；3）黄金珠宝板块在需求回补和金价上升的催化下消费恢复明显，2023Q1重点公司营收同比增长23.5%至473.9亿元，随着消费的复苏，公司营收表现改善明显。 盈利能力：2022年受损严重，2023年向上修复，降本增效效果显现。2022年服饰品牌商板块毛利率/净利率均受到冲击，2023年Q1呈现快速反弹趋势，尤其大众服饰品牌商降本增效工作目前已初现成效。2023Q1品牌服饰板块重点公司毛利率/销售费用率/净利率同比分别+2.0/-3.4/+2.0至55.9%/28.8%/15.7%。 营运层面：渠道重启扩张，库存消化良好，为2023年全年增长奠定基础。1）渠道：我们跟踪大部分服装品牌商在2022年关闭低效门店、优化渠道结构，2023年有望重启开店计划。珠宝行业目前正处于快速拓店阶段，2022年老凤祥/周大