纺织服装周专题：①迅销发布FY2023年报，大中华区业绩创新高②Nike品牌6-8月大中华区营收增长12%，集团库存健康

证券研究报告|行业周报 2023年10月15日 纺织服装-周专题： �迅销发布FY2023年报，大中华区业绩创新高 ②Nike品牌6-8月大中华区营收增长12%，集团库存健康 分析师杨莹 分析师侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680523080004 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 专题1：迅销发布FY2023年报，大中华区业绩创新高 专题2：Nike品牌6-8月大中华区营收增长12%，集团库存健康 目录 Contents 2-本周观点 3-重点公司近期报告表：纺织服装新股日历 表：纺织服装重点公司Q3季报披露时间表表：纺织服装重点公司Q3盈利预期 4-重点公司近期公告 5-行业要闻 6-行情走势 7-上游价格 迅销FY2023营收增长20.2%，归母净利润增长8.4%。近日迅销发布FY2023年报，全财年公司营收同比增长20.2%至27665亿日元，毛利率同比- 0.5pcts至51.9%，经营溢利同比增长28.2%至3810亿日元，经营溢利率同比+0.9pcts至13.8%，归母净利率同比-1.2pcts至10.7%，归母净利润同比增长8.4%至2962亿日元。展望FY2024，公司预计营收增长10.2%至30500亿日元，经营溢利同比增长18.1%至4500亿日元，归母净利润同比增长4.6%至3100亿日元。 库存状况持续改善，大中华区库存减少明显。截至期末公司库存同比减少366亿日元至4492亿日元，其中优衣库海外业务库存金额同比减少90亿日元， 库存减少主要受益于大中华区业务强劲的销售表现和良好的订单管控，其他海外地区随着业务规模扩张库存同比增加；优衣库日本业务库存金额同比减少306亿日元；GU业务随着销售增长，库存金额同比增加37亿日元。 迅销营收表现（亿日元，%） 迅销业绩表现（亿日元，%） 迅销库存表现（亿日元，%） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 营业收入（亿日元，左轴）营收YOY（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 归母净利润（亿日元，左轴）利润YOY（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 库存（亿日元，左轴）YOY（右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023 资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所 FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023 FY2021Q1FY2021Q3FY2022Q1FY2022Q3FY2023Q1FY2023Q3 优衣库国际业务表现领先，FY2023大中华区业务增长15.2%，大中华区业绩表现创历史新高。根据公司披露，FY2023日本优衣库业务/海外优衣库 业务/GU业务营收同比分别增长9.9%/28.5%/20%，经营溢利同比分别增长9.2%/43.3%/56.8%，海外优衣库业务表现持续领先其他分部，营收占集 团比重超过50%，经营溢利占比超过60%，奠定集团业务多元化增长基础。 海外优衣库业务按地区拆分：1）FY2023大中华区营收同比增长15.2%至6202亿日元，经营溢利同比增长25%至1043亿日元，2023年以来大中华区消费环境好转，整体业绩反弹速度超公司预期，创下历史业绩新高。2）FY2023亚洲其他地区以及澳洲营收同比增长46.1%至4498亿日元，经营溢利同比增长36.4%至782亿日元。3）FY2023北美地区营收同比增长43.7%至1639亿日元，经营溢利同比增长91.9%至211亿日元，公司采取针对性的 营销推广活动，同时商品备货充足，推动北美业务扩张；FY2023欧洲地区营收同比增长49.1%至1913亿日元，经营溢利同比增长82.5%至273亿元日元。 迅销分品牌营收增速（%）海外优衣库业务分地区营收增速（%） 海外优衣库日本优衣库GU大中华区韩国/东南亚/印度/澳洲北美/欧洲 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%FY2021Q1FY2021Q3FY2022Q1FY2022Q3FY2023Q1FY2023Q3 -20% -30% 200% FY2021Q1 FY2021Q3 FY2022Q1 FY2022Q3 FY2023Q1 FY2023Q3 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 Nike发布FY2024Q1（6-8月）季报，营收增长2%，库存水位健康。公司此前发布2023年6-8月季报，营收同比增长2%至129亿美元，毛利率同比 略下降0.1pcts至44.2%，净利润同比下降1%至14.5亿美元，展望FY2024公司预计营收增长中单位数。库存方面，根据公司披露，截至8月末公司库存金额同比下降10%，同时全市场上Nike产品库存量（包括Nike自身以及批发伙伴）整体也实现双位数的下降，公司目前对现有库存水平保持满意，后续公司将逐步增加批发渠道发货量。 大中华区延续快速增长趋势，货币中性基础上6-8月营收同比增长12%。根据公司披露，货币中性基础上6-8月Nike品牌北美/EMEA/APLA营收同比- 1%/+6%/+3%，货币中性基础上大中华区营收同比+12%，2023年以来受益于需求复苏Nike品牌大中华区营收保持快速增长趋势，目前公司对于大中华区长期增长保持信心。 Nike公司营收表现（百万美元，%） 营收（百万美元，左轴）YOY（右轴） Nike品牌大中华区营收表现（百万美元，%） Nike品牌大中华区营收（百万美元，左轴）YOY（%，货币中性，右轴） Nike公司库存表现（百万美元，%） 库存（百万美元，左轴）YOY（%，右轴） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 120% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1FY2021FY2022FY2023FY2025 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2500 2000 1500 1000 500 0 50% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1FY2021FY2022FY2023FY2025 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 50% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1FY2021FY2022FY2023FY2025 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 专题2：Nike品牌6-8月大中华区营收增长12%，集团库存健康 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 重点公司估值表（亿元，%） 1）运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，渠道库存健康，展望下半年综合考虑低基数以及Q4销售旺季，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时随着折扣同比改善幅度提升，直营渠道毛利率改善趋势明显。中期市场竞 争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2023PE分别24/19/15倍。关注361度，根据wind一致预期，当前23年PE为8倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为14倍。 2）品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋 服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预 计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2023年PE分别为 运动鞋服 中高端服饰 大众服饰 市值 归母净利润（亿元） PE 公司 评级 （亿元） 2022年 股利支付率 22A 23E 24E 22A 23E 24E 安踏体育买入2545.144%75.995.9115.930.824.420.2 李宁买入922.629%40.645.854.520.818.515.5 特步国际买入190.851%9.211.413.719.015.412.8 滔搏买入360.9103%24.518.424.213.518.013.7 波司登买入367.577%20.621.426.116.315.812.9 比音勒芬买入183.824%7.39.511.825.319.315.6 地素时尚买入71.486%3.85.46.518.613.210.9 歌力思增持42.730%0.23.04.0209.014.210.7 报喜鸟买入92.7127%4.66.57.720.214.212.0 海澜之家增持327.486%21.628.232.815.211.610.0 太平鸟买入84.638%1.85.87.245.814.611.8 森马服饰买入157.685%6.410.411.824.715.213.3 14/19/12倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应 FY2024PE为13倍。 3）纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际】，当前股价对应2024年PE为15/19倍；关注伟星股份，当前股价对应 个护稳健医疗买入244.648%16.526.315.014.89.316.3 申洲国际买入1142.456%45.645.754.623.022.919.2 华利集团买入586.743%32.331.938.118.218.415.4 健盛集团买入31.758%2.62.43.012.113.410.7 制造 浙江自然买入36.610%2.12.12.517.217.814.6 牧高笛增持26.457%1.41.51.818.817.714.8 伟星股份买入101.574%4.95.46.420.818.815.8 老凤祥买入306.245%17.021.424.718.014.312.4 2023年PE为19倍；关注新澳股份。 4）黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，下半年适逢珠宝消费旺季， 黄金珠宝 周大生增持184.960%10.913.716.717.013.511.1 周大福买入1092.074%67.153.868.916.320.315.9 潮宏基增持53.889%2.04.05.027.013.410.8 2-本周观点 叠加标的公司快速拓店，头部公司业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为 14/14/13倍。 家纺罗莱生活买入90.388%5.77.28.615.712.510.5 资料来源:Wind，国盛证券研究所预测。 注：H股市值截至2023年10月13日，A股市值截至2023年10月13日。 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福市值单位为亿港元，波司登、滔搏、周大福22A为21/22财年。周大福归母净利润单位为亿港元，汇率为1港元=0.92人民币元。 【国盛服饰】品牌稳健复苏，制造环比改善——2023Q3业绩前瞻。 2023Q3服装及珠宝消费维持弱复苏基调。近期国内