软商品日报：现货价格稳定，郑棉小幅回落

期货研究报告|软商品日报2023-08-09 现货价格稳定，郑棉小幅回落 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17110元/吨，较前日下跌250元/吨，跌幅 1.44%。持仓量563829手，仓单数10016张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18044元/吨，较前日上涨59元/吨。现货基差CF09+930，较前日上涨300。全国均价 18124元/吨，较前日上涨53元/吨。现货基差CF09+1010，较前日上涨300。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3808吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦各1190吨和安得拉邦289吨等。近日上一年度棉花上市量有所减少，难以满足下游阶段性用棉需求，给近期棉价运行带来一定支撑。据印度古吉拉特邦当地数据显示，截至8月7日，古邦近一周新棉面积增加1.2万公顷，目前总植棉面积达 267.6万公顷，同比增加约5%，持续处于近三年较高水平。近日巴基斯坦持续为温暖潮湿天气，目前气温在30摄氏度上下，降雨区域主要集中在棉区以外的地区。据印度气象部门消息，截至8月7日，印度境内累计季风降雨量在520.6mm，较往年正常水平增加约2%。从区域分布情况来看，目前北部地区偏多，此外其他地区普遍处于正常或偏少水平。未来一周内，预计印度东北部地区或有持续降雨，其他地区降雨或将普遍减少。此后，季风降雨有望有所恢复，印度半岛西北部和北部，中东部以及东部地区降雨或将明显增加。在印度新棉播种以及生长关键期，本网将持续关注当地天气变化给产量预期，进而给价格走势带来的显著影响。7月末，巴基斯坦多地迎来降雨，利好棉株生长，但持续的潮湿天气导致部分地区尤其是旁遮普地区虫害现象增加，目前尚在可控的合理范围之内。在当前新棉生长接近成熟的阶段，当地仍需密切监测季风降雨情况及其给新棉生长带来的影响。从目前新棉上市情况来看，近日巴基斯坦新棉上市量有所增加，单日上市量折皮棉最高可达7750-9300吨。基于目前来看，当地部分机构预计新棉总产或在140-155万吨之间，另有其他机构持更高估值，整体来看，当前较前期预测有所增加。质量方面，持续受降雨天气影响，新收获的籽棉质量偏 差，进而使得加工之后的皮棉成本偏高，因此近日轧花厂的收购热度有所下降。从价格来看，近日籽棉收购价格根据质量不同在7000-8500卢比/40公斤不等。此外，巴基斯坦政府尚未完善执行8500卢比/40公斤收购标准的相关体系，因此该价格标准目前尚不具备落地条件，据悉目前巴基斯坦贸易公司正在为政策落地做�相关努力。美国天气方面，上周末西得州地区局地遭遇风暴，迎来少量降雨。7日高原和罗令平原地区为晴间多云天气，预计无明显降水，不利于当地墒情转好。目前部分灌溉资源有限的棉田有棉铃脱落的现象，因此亟需降雨或加强灌溉。同日得州北部地区气温偏低， 一定程度减轻了高温给棉株生长带来的不利影响，至本周后期预计将升温，最高或达 38摄氏度。得州南部地区新棉收获工作正在顺利推进，籽棉到货量正在逐步增加。上周末孟菲斯地区普遍为晴朗潮湿天气，局地一度遭遇雷暴。其中北部地区�现大风等不利天气，风速高达96千米/时，降雨量较少，其中风暴较强的部分地区，降雨量相对集中，在25-51mm。7日三角洲北部地区有雷暴概率，预计有少量降雨，中部和南部地区持续为潮热天气，高温预警持续生效。棉农方面正在密切监测虫害情况，并进行及时防治。近日东南棉区普遍遭遇阵风、冰雹、大雨等恶劣天气，且短期内不利天气或将持续存在。从新棉生长需求来看，在土壤墒情良好的情况之下，目前亟需天气转晴来促进棉株生长。 昨日郑棉期价偏弱震荡，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格偏强运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高 位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以及旺季的订单与下游消费情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5338元/吨，较前日下跌14，跌幅0.26%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+60，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+110，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+110，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+660，较前一日上涨10。 近期市场资讯，当前现货市场价格随行就市，局部地区浆价窄幅调整，纸厂谨慎观望居多，针叶浆现货市场高价成交存有压力。下游原纸市场价格大稳小动，局部行情偏强，纸厂存挺价心态，利于支撑目前浆市信心面。双胶纸市场行情局部偏强。纸厂接单向好，产线基本正常开工，库存水平处于较低位置，挺价意向偏强。市场交投向好，华南部分规格型号双胶纸供应偏紧，价格重心上移。下游印厂开工平稳，需求面存在一定利好。铜版纸市场行情大稳小动。纸企开工基本平稳，库存仍处去化阶段， 积极跟进订单落实，部分得以向市场传导。 昨日纸浆维持震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口�货。近期智利银星产品在本年度 初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6731元/吨，环比上涨69元/吨，涨幅1.04%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7100元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+370，环比下跌70。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+130，环比下跌70。 近期市场咨询，印度政府近日表示，该国有充裕的食糖储备来应对即将到来的节日需求，现阶段预测产量将�现短缺还为时过早。印度糖厂协会(ISMA）本周表示，预计该国糖产量可能下降3.41%，至3168万吨，糖消费量预计约为2700万吨。截至今年7月 底，该国糖库存总量约为1080万吨，足以满足本年度需求以及节日期间的需求。巴西 对外贸易秘书处(Secex)公布的�口数据显示，巴西8月第一周�口糖63.11万吨，日 均�口量为15.78万吨，较上年8月全月的日均�口量12.86万吨增加23%。上年8月 全月�口量为295.74万吨。 昨日白糖期价偏强震荡，当前白糖现货价格坚挺。从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数 相对较大，但从目前的天气情况来看，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑， 因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨7 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨7 图3:棉花折存天数丨单位：天7 图4:纱线折存天数丨单位：天7 图5:纺纱厂开机率丨单位：%7 图6:织布厂开机率丨单位：%7 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷8 图8:中国棉花产量丨单位：万吨8 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨8 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷9 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩9 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包9 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包9 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包9 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包9 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包10 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包10 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨10 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨10 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨10 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨10 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨11 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨11 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨11 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨11 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨11 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨11 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨12 图29:山东银星基差丨单位：元/吨12 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨12 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%12 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%12 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%12 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%13 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%13 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%13 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%13 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨13 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨13 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨14 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨14 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨14 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨14 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨15 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅15 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨15 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨15 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373