软商品日报：现货价格稳定，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2022-12-09 现货价格稳定，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13690元/吨，较前日上涨70元/吨，涨幅0.51%。 持仓量706098手，仓单数1398张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14630元/吨，较前一日上涨68。现货基差CF01+940，较前日不变。全国均价14914元/吨，较前日上涨27元/吨。现货基差CF01+1220，较前日下跌50。 国际方面，上周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下，美棉价格有一定程度的反弹，给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面，新疆新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内�现一定的补库需求，下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转，成品库存处于回升状态，叠加通胀等宏观因素的影响，预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7240元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.33%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+60，相较前一日下调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日下调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日下调20元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+510，相较前一日下调20元/吨。 目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸 人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降 0.4%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定，下游原纸需求继续保持疲态，成交持续低迷，厂商对未来预期消费依旧较为悲观，从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈，预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、尽管本年度各机构给�的印度棉花产量预期同比增加，但印度贸易商仍在抓进�口本年度新棉，因为目前棉农惜售情绪浓厚，让总产预期并不明朗。目前有行业人士表示，棉农目前仍不愿意尽快售�籽棉，希望未来几个月价格可以上涨。据当地统计数据，目前各地籽棉收购价格根据质量不同在7000-8500卢比/公担不等，其中古吉拉特邦S-6品种收购价格在8400卢比/公担，较上月同期的收购价格下跌约2%。度棉花协会 （CAI）日前在向印度纺织部长皮尤什·戈亚尔（PiyushGoyal）表示，目前印度棉较其他地区品种棉花价格高�不少，高企的用棉成本侵蚀了纺织行业下游的竞争力，据悉目前下游产能降至仅50%左右。CAI表示，目前11%的进口关税让进口棉价格优势全无，只有取消关税才能有助于纺织行业的健康发展。 2、11月巴西棉花�口约26.9万吨，环比（26.0万吨）增加3.4%，同比（16.6万吨）增加61.7%。从当月�口目的地来看，中国（9.5万吨）占比最高，约为35.3%；巴基斯坦（5.6万吨）第二，约为20.6%；越南（3.7吨）第三，约13.8%；其他包括孟加拉 （3.0万吨）占比10.4%和土耳其（2.6万吨）占比9.6%。 3、据USDA下属机构最新消息，虽然前期港口拥堵，集装箱短缺，运费成本高企等问题正在逐步得以解决，但受全球主要经济体通胀居高不下，地缘政治局势紧张以及主要消费国成品库存攀升等因素影响，越南的棉花进口业务受到较大冲击。2021/22年度越南进口棉花总量在143.7万吨，同比下降约9%。从进口来源国来看，越南累计进口美棉最高，占比在35%；澳棉第二，占比在25%；巴西棉第三，占比在23%；其他还包括少量印度棉、阿根廷棉、科特迪瓦棉等。目前该机构预计2022/23年度进口预期依旧不容乐观调减至137.2万吨，同比减幅约5%。从消费情况来看，本年度越南消费预期在135万吨，同比减幅约在5%。由于越南成品库存高企，纺企去库意愿较强，目前以采 购保税资源完成小单为主。基于上述预期，本年度越南期末库存预期在21.1万吨，同比增幅约12%。 4、7日西得州地区为晴间多云，气温高于往年同期平均水平，当日晚间局地或将迎来零星小雨，降雨量预计较少。其中高原地区降雨量预计在6-19mm，罗令平原地区或更为集中。整体来看，新棉采摘活动或将受到不利影响。6日晚孟菲斯北部地区遭遇雷暴，给不少地区带来了大雨天气。近日北三角洲地区土地积水有所下降，但仍有部分地区持续启动洪水预警和检测机制。7日中南棉区预计将迎来小雨，短期内或将持续雨水天气。目前该地新棉采摘活动基本结束，加工活动受不利天气影响较小，进展较为较为顺利。6日东南棉区�现轻到中等强度的降水，7日预计将以多云天气为主，其中局地或有阵雨概率。从新棉采摘情况来看，仍有少量新花尚未完成采摘，亟待转晴之后恢复户外作业。此外，加工工作进展较为顺利。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200