软商品日报：现货价格稳定，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-06-14 现货价格稳定，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，期货方面，昨日收盘棉花2309合约16780元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.15%。持仓量618228手，仓单数14702张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17042元/吨，较前日上涨122元/吨。现货基差CF09+262，较前日上涨97元/吨。全国均价17461元/吨，较前日上涨58元/吨。现货基差CF09+681，较前日上涨33。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约1.0万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦 3740吨，古吉拉特邦3400吨和特伦甘纳邦850吨。日除旁遮普地区迎来少量降雨之 外，巴基斯坦棉区普遍为晴朗干燥天气，气温最高可达40摄氏度左右，信德省温度普遍偏高。据气象部门消息，短期内预计将有风暴系统活动，信德省沿海地区或将遭遇降雨及大风等恶劣天气，旁遮普地区或也可能�现少量降雨。从新棉情况来看，播种进度基本步入尾声，目前春播活动主要集中在信德省北部和旁遮普省南部局地开展。近日棉区局地迎来降雨，利好棉株生长，其中少部分地区遭遇冰雹天气，但对棉株生长造成的不利影响或较为有限。整体来看，在部分农户改种棉花作物基本使得扩种预期落地，加之目前苗情良好，无明显虫害等因素的加持之下，当地对于新年度产量预期维持乐观态度，预计在132-147万吨，实际落地情况仍需持续关注七八月份季风活动期间天气变化可能进一步带给新棉生长带来的相关影响。美国天气方面，12日西得州地区低温在27摄氏度左右，低于往年同期平均水平，至本周末或将明显回升。南部平原、罗令平原、狭地南部等地可能遭遇短时风暴，并给当地带来强降雨、冰雹等恶劣天气，13日或将恢复晴朗温暖天气。得州南部普遍以高温天气为主，最高可达38摄氏度，棉农方面需加强灌溉工作。据气象部门消息，短期内南部地区仅零星地区可能�现阵雨，其他普遍无降雨概率。近日三角洲地区部分晴天部分雨天，其中降水地区降雨分布不均，平均累计降雨量在12mm左右。阿肯色州、田纳西州以及密西西比州北部地区遭遇冰雹，棉农即将对不利天气给新棉带来的损害进行评估。受降雨影 响，棉田含水饱和，户外作业暂难恢复正常。12日当地或将暂时恢复晴朗天气，北三角洲至密西西比州地区气温普遍在27-30摄氏度，未来短期内气温或普遍有所回升。 昨日郑棉期价震荡运行，近期下游订单情况未见好转，且随着棉价的上涨，原料采购多持观望态度，现货价格略有下跌。经过原料成本近几周的大幅攀升，下游纺企本周开机率有所下滑，部分纺企由盈利转向小幅亏损。需要警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格回调。在国内温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少的情况下，价格底部有一定支撑，需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费 向好的持续性，预计郑棉短期价格震荡偏强。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5132元/吨，较前日下跌44，跌幅0.85%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+118，相较前一日下跌94。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+218，相较前一日上涨44。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+218，相较前一日上涨44。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+818，相较前一日上涨44。 近期市场资讯，加拿大大火影响个别纸浆企业生产，但该品牌在国内流通较少，影响有限。 昨日纸浆期价偏弱震荡，当前市场成交欠佳，观望氛围浓厚，浆价维持震荡运行。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。上周纸浆价格大幅波动原因为7号持仓大幅增多，9日资金离场减仓造成，并不是基本面改变的原因，预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6969元/吨，环比上涨15元/吨， 涨幅0.22%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7200元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+231，环比上涨5。云南昆明地区白糖现货成交价6980元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差SRO9＋11，环比上涨5。 近期市场资讯，S&PGlobalCommoditylnsights调查显示，预计5月下半月巴西中南部糖厂的产量维持强劲，约为277万吨，这较上榨季同期高�将近20%。调查显示，期间的降雨仅令糖厂损失了1.3天的生产时间，使得收割能够顺利进行，压榨量预计接 近纪录高位。5月下半月的甘蔗总压榨量预估为4539万吨，乙醇产量预估为20.3亿公升。甘蔗用于产糖的比例预估为48.8%，上榨季同期为43.1%。。 昨日白糖期价震荡运行，目前国内下游库存较少，现货价格偏强震荡。整体来看，接下来多空博弈的重点聚焦在以下几个方面，一是对资金对厄尔尼诺的持续炒作，二是巴西糖�口速度持续加快下原糖的持续回调给予郑糖的压力，三是国内轮储的节奏。在内外价差没有收敛到�现足以进口的敞口，以及明确的储备糖�库的消息，国内食糖基本面以偏强支撑看待，依然具备逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数