软商品日报：现货价格稳定，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-04-21 现货价格稳定，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15175元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.10%。 持仓量633568手，仓单数18181张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15214元/吨，较前日上涨20元/吨。现货基差CF05+40，较前日上涨5。全国均价15742元/吨，较前日上涨9元/吨。现货基差CF05+570，较前日持平。 国际方面，海外银行风险事件得到缓和，USDA4月供需报告调增22/23年度全球棉花产量及期末库存至9201万包。其中美棉�口量下调的同时期末库存下调，整体报告呈现中性。另外，美棉周度�口数据依然下滑，价格维持震荡。国内方面，上周公布的纺织�口数据亮眼，叠加新年度种植意愿预期减少，上周郑棉价格维持高位震荡。后期需持续关注�口订单的增量，以及国内外新年度播种面积的变化情况。整体来看，在需求向好的背景下，种植面积减少和天气炒作或影响价格重心的抬升，伴随新的三年18600目标价格补贴的落地，且补贴限制了510万吨的固定产量，使得新年度国内棉花种植面积面临进一步下跌的风险。短期内在需求端订单看不到明显增量的情况 下，郑棉价格或将维持震荡格局，但长期随着新季种植面积减少和需求的逐步恢复，未来棉价仍有上涨的可能。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5342元/吨，较前日下跌94元，跌幅1.73%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+160，相较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+160，相较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+160，相较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日下跌250元/吨，现货基差sp05+1210，相 较前一日下跌150。 近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第1周，各港口纸浆库存量为190.29万吨，较上周下降0.41%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑，工厂对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，浆价或将继续下移。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止4月19日收盘，白糖2307合约收盘价6781元/吨，环比下跌6元/吨，跌幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6790元/吨，环比持平，现货基差SRO7+9，环比上涨6；云南昆明地区白糖现货成交价6660元/吨，环比持 平，现货基差SRO7-121，环比上涨6。 截至上周五收盘，美原糖主力合约持仓约38万手，郑糖主力合约持仓约69万手，持仓量依然维持在高位，表明在供应阶段性短缺的窗口期下，资金的热度依然还在。但是中途�现的几次回调，表明部分产业资金面对数年来最高位的价格还有严重超买的指标有所疑虑。上周回调的压力主要来自于巴西Unica发布3月下旬数据，巴西如预料中开始增产，特别是制糖比为33.43%，较去年同期的11%显著增加了22.43%，给美原糖合约在24美分一线带来压力。还有郑商所继3月10日调整郑糖05合约的交易保证金到10%后，于4月13日又将07、09两个合约的交易保证金也调整到9%。首先巴西的增产符合预期，但是之后的产量是否依然符合预期是个未知数，而且巴西增产的利空力度还面临着巴西港口�货不顺畅和印度糖�口减少的抵消，因此目前阶段来 看，巴西的增产只能看做阶段性回调的利空，万一新的数据不及预期，很可能还会成为利多的动力；其次，郑商所对白糖合约的提保或表明了交易所也对白糖保持关注，政策调控的风险正在增加，但是政策的调控并非朝夕之间就能落实，需要时间对当前国内食糖市场作�充分的评估。鉴于目前基本面依然对多头有利，预期本周食糖价格依然震荡偏强，但需要谨防宏观风险的�现。 ■策略 单边中性 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 市场要闻及动态6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨7 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨7 图3:棉花折存天数丨单位：天7 图4:纱线折存天数丨单位：天7 图5:纺纱厂开机率丨单位：%7 图6:织布厂开机率丨单位：%7 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷8 图8:中国棉花产量丨单位：万吨8 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨8 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷9 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩9 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包9 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包9 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包9 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包9 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包10 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包10 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨10 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨10 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨10 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨10 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨11 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨11 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨11 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨11 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨11 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨11 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨12 图29:山东银星基差丨单位：元/吨12 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨12 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%12 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%12 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%12 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%13 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%13 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%13 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%13 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨13 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨13 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨14 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨14 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨14 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨14 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨15 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅15 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨15 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨15 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 市场要闻及动态 1、印度当日上市量折皮棉约2.4万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦8500吨，古吉拉特 邦6800吨和特伦甘纳邦3740吨。 2、据印度商务部数据显示，2月印度棉花�口量为4.0万吨，环比（2.9万吨）增加 39.0%，同比（9.3万吨）减少56.7%。本年度棉花累计�口总量约10.1万吨，同比 （63.9万吨）减少84.1%，孟加拉是印度棉本年度的主要�口目的地，�口量7.1万吨，占比69.8%。2月印度棉花进口量约8633吨，环比（6844吨）增加26.1%，同比 （10652吨）减少19.0%。本年度棉花累计进口量25.3万吨，较去年同期（8.5万吨）增加256%。从本年度进口来源国来看，以美棉（29.9%）、澳棉（27.4%）和巴西棉 （5.8%）为主。 3、西得州近日炎热干燥天气持续，日间最高气温在30-35℃，较往年同期高�5摄氏度左右，当地风速30-50km/h。炎热干燥多风的气候条件，让当地干旱的土壤持续恶化，并引发扬沙浮尘。预计当地周四气温略有下降，高原地区及狭长地带的棉农还在等降水来临后再行播种。得州东部地区播种工作持续推进，棉农赶在降雨来临之前进行播种。周四降水概率为50%-80%，预计周五会有中到大雨，局地降水量高达38mm。南得州周三晴间多云，日间最高气温27-32℃，未来几日降水概率30%-50，或有小到中雨，预计沿海地区降雨最为集中。目前当地棉田�苗情况良好，后续生长季仍需要及时的降雨，以保障旱地棉田棉株正常发育。孟菲斯地区晴朗温暖天气持续，棉农正在延长工作时间，试图在周四的恶劣天气到来之前尽可能多地播种。预计未来几日三角洲地区雷暴概率50%-100%，预计周五夜间降水量20-50mm，当地土壤含水量持续偏高，低洼地区或有山洪爆发风险。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2