软商品日报：现货价格稳定，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-09-06 现货价格稳定，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17530元/吨，较前日上涨110元/吨，涨幅 0.63%。持仓量633806手，仓单数7479张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18192元/吨，较前日下跌24元/吨。现货基差CF09+660，较前日下跌140。全国均价 18376元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+850，较前日下跌160。 近期市场资讯，当日本年度印度棉花上市量折皮棉约4641吨，其中主要包括古吉拉特邦1445吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市 量折皮棉约799吨。据印度棉花公司统计，截至9月4日，印度棉花周度上市量折皮 棉约2.4万吨，本年度累计上市量在551.3万吨。据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显 示，截至8月31日，巴基斯坦8月下半月籽棉累计上市量折皮棉约14.3万吨，环比8月上半月增加约35%。从累计情况来看，至8月31日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉47.1万吨，环比去年同期增加97.5%，为近年同期最高上市量。其中，信德省上市量折皮棉约30.6万吨，同比增加136.0%；旁遮普省上市量折皮棉约16.6万吨， 同比增加51.8%。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在40.5万吨，�口约2.6万 吨，轧花厂库存约4.0万吨。过去一周，巴基斯坦主产棉区天气维持炎热潮湿，日间最高气温在35℃左右，气象部门预计近期将维持目前天气模式。棉农希望天气可持续晴朗，但仍有部分地区有零星降雨，部分地区�现虫害。但到目前为止，巴基斯坦大部分棉区虫害压力较轻，新棉长势良好，当地私人机构对新年度总产维持140-155万吨的乐观预期。得益于近期阿根廷棉区良好的天气条件，当地新棉采摘已经基本完成。据阿根廷有关农业机构统计，阿根廷新棉种植面积或在50万公顷。单产方面，尽管前 期降雨较少，单产表现未受明显不利影响。基于此，阿根廷新棉总产预期在30万吨左右。从加工情况来看，目前新棉加工进度为10-15%。 昨日郑棉期价震荡运行，当前在新年度减产背景下，天气炒作不断，国储棉成交良好。伴随传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素较往年推迟上市和抢收预期等诸多因素，短期价格仍维持震荡偏强。后期需关注收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5836元/吨，较前日上涨40，涨幅0.69%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-190，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-140，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-140，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+260，较前一日下跌40。 近期市场资讯，近期进口木浆外盘价格陆续上扬，业者预期后期成本面压力增加，叠加上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，进口木浆现货市场价格继续稳中上扬，业者普遍低价惜售；下游纸厂则考量自身�货及后期盈利情况，对原料压价刚需采买，浆市高价放量不足。双胶纸市场行情整理为主。纸厂接单尚可，挺价运行；中小纸厂价格暂稳，部分厂家有调涨计划，暂观望市场。华南市场部分货源仍偏紧，叠加�版招标订单的释放对市场心态起到一定支撑作用，市场价格整体坚挺。铜版纸市场行情暂无波动。纸企企稳运行，库存压力相比前期有较明显缓解。下游经销商成交情况一般，华南有个别探涨行为，但实单相对有限，重心区间震荡为主。北方市场交投氛围平平，价格多整理为主，市场观望气氛有所显现。 昨日纸浆维持震荡，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看�目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 旺季消费不及预期 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7058元/吨，环比上涨20元/吨， 涨幅0.28%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7570元/吨，较前一日上涨50 元/吨，现货基差SRO9+510，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7350元/吨，较前一日上涨40元/吨，现货基差SRO9+290，环比上涨60。 近期市场咨询，泰国方面，厄尔尼诺将显著降低太平洋西岸泰国蔗区降雨量。7月之后泰国甘蔗进入拔节生长期，需要大量降水，市场普遍预期泰国下榨季糖产量和�口下调。机构对23/24泰国糖产最低的预估降至800万吨以下。印度方面，根据气象部门预测，印度洋季风在九月份或将继续走弱，给下榨季生产带来更多不确定性。印度中央水利委员会数据显示，该国146座水电站蓄水已经同比降低21%，需要季风降水来补充水源。尽管该国甘蔗种植面积略有提升，受限于降水不足甘蔗单产下降幅度更 大，下榨季食糖产量预估大概率调减。 昨日白糖期价偏强震荡，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后， 01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续� 货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下 生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢