软商品日报：现货价格稳定，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-16 现货价格稳定，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14350元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.28%。 持仓量702807手，仓单数13032张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15295元/吨，较前日下跌55元/吨。现货基差CF05+950，较前日下跌90。全国均价15643元/吨，较前日下跌64元/吨。现货基差CF05+1290，较前日下跌110。 国际方面，上周美棉价格小幅震荡。UDSA报告将美棉期末库存上调至430万包，并小幅下调全球产量和消费量，产量的减少主要来自于印度。报告基本符合预期并未有大幅度的调整，全球供需整体呈现两弱格局。国内方面，前期消费利好预期兑现，下游初步复工复产，但订单落实情况需要时间反馈，因此上周价格�现回调，需要重点跟踪3-5月份的订单情况。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期维持了市场信心，对棉花价格有一定支撑。但后期需持续关注下游订单量的情 况，如果不能达到预期则供应端压力实质上无法得到显著缓解，价格或有回调的风险，短期来看郑棉仍将维持区间震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6660元/吨，较前日上涨90元，涨幅1.37%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+390，相较前一日下跌90。山东地区“月亮”针叶浆7100元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+440，相较前一日下的90。山东地区“马牌”针叶浆7100元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+440，相较前一日下的90。山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+940，相较前一日下跌140。 近期汇率维持在6.8附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第1周，各港口 纸浆库存量较上周增加20.8%，总体库存量提升较为明显。近期供应端国产木浆的供应量有所减少，而需求端虽下游企业陆续复工复产，但对于高价原料的接受程度还是偏低，多以按需采购为主。近期库存量增加与需求面的变化是纸浆市场重点关注的因 素，供需端持续博弈，预计短期内纸浆价格将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)消息，截至上周末，马托格罗索州棉区新棉播种进度达82%，而去年同期当地基本已经完成播种。据当地私人机构预测，在播种推迟的不利影响之下，不仅植棉面积，而且产量表现或也将不及预期，但仍有望处于300万吨以上的历史高位。 2、据印度商务部数据显示，12月印度棉花�口量为1.3万吨，环比（6504吨）增加 102.18%，同比（16.3万吨）减少91.9%。本年度棉花累计�口总量约3.2万吨，同比 （42.0）减少92.31%。12月印度棉花进口量约3910吨，环比（1.3万吨）减少70.2%，同比（1.4万吨）减少72.7%。从进口来源国来看，以埃及棉、美棉和澳棉为主。本年度棉花累计进口量23.7万吨，较去年同期（6.5万吨）增加263%。 3、据悉，由于印度收购价格持续不及棉农预期，目前上市进度持续缓慢。传统来讲，12月至次年2月为印度轧花厂加工以及下游企业生产的高峰期，其中中央邦地区企业受原料供应不足影响，多数纱厂开机率水平仅在20-30%。有关协会人士表示，持续不足的棉花供应严重影响了轧花厂的营运，更使得纱线生产颇受打击。通常来看，当地纱厂原料库存为3个月左右，但目前受棉花供应紧张影响降至2个月左右。据悉目前中央邦Khargone市场单日上市量约在1000吨，同比减少2/3。 4、近日印度棉价上调至63000卢比/坎地（折97.40美分/磅）线上，处于月内较高位置。 从供应端来看，据印度棉花协会消息，截至1月底，印度本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）新花累计上市量折皮棉在196.69万吨，同比减少39.8%，持续处于近五年较低水平。从上市进度来看，目前上市进度约在36%，持续处于近五年最慢水平，加之棉农惜售情绪持续未见明显转好，供应端扰动或有所加剧，给棉价运行带来一定支撑。进口方面，截至同期印度累计进口量在9.9万吨，达到了本年度进口预期的 48.3%。需求端方面，本年度印度消费预期在510万吨，同比减少约6%。截至1月底， 印度国内消费在157.3万吨，实现了消费预期的30.8%。�口方面，累计�口棉花6.8 万吨，达到了本年度�口预期的13.3%。 5、13日晚间得州西部和北部地区遭遇了雷暴，给狭地带来了大风、冰雹等恶劣天气以及少量降雨，次日仍有零星阵雨概率，无明显降雪。14日午后当地普遍转晴，晚间随着冷锋入境，多地或将迎来80千米/时的强风天气，降温或较为显著。14日得州南部地区为晴间多云天气，日间最高温可达21-27摄氏度。海湾区北部早间迎来零星阵雨，次日仍有40-60%的降雨概率。14日孟菲斯地区为多云多风天气，风速在64-80千米/时。短期内当地有升温概率，此外还有望迎来中到大雨。晚间受锋面活动影响，部分地区或将遭遇大风、暴雨等恶劣天气。据气象部门消息，短期内当地或有19-76mm的降雨，使得低洼地区面临山洪暴发的风险。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 12