软商品日报：现货价格稳定，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-08-11 现货价格稳定，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17160元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。 持仓量569383手，仓单数9760张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17974元/吨，较前日下跌80元/吨。现货基差CF09+810，较前日下跌90。全国均价18110元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF09+950，较前日下跌40。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3978吨，其中主要包括古吉拉特邦1275 吨，马哈拉施特拉邦1190吨和安得拉邦272吨等。据印度旁遮普地区有关机构统计， 截至8月5日本年度（印度棉花年度2022.10-2022.9）旁遮普地区累计上市量仅为上一年度总量的1/3。从新棉种植情况来看，多年受虫害的不利影响，旁遮普地区植棉面积较先前明显下降，至8月4日新棉面积仅17.5万公顷，同比减幅超三成。在种植初期，当地部分地区遭遇过虫害，加之后期西南季风带来过量降雨，因此旁遮普地区的最终产量或难言乐观。此外，至8月4日古吉拉特邦新棉面积达266万公顷，处于近 八年来较高水平。巴基斯坦籽棉收购价格自6月中下旬以来，持续低于政府制定的最低收购价格（8500卢比/40公斤），为保障棉农收益，受政府委托的巴基斯坦贸易公司 （TCP）目前已制定相关细则，准备开启新年度棉花的政府收购工作。目前TCP已指定相关代理公司以8500卢比/40公斤的价格进行后续籽棉收购工作，目前计划收购总量为100万包（折约15.5万吨）。。 昨日郑棉期价维持震荡，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格稳定运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高 位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以及旺季的订单与下游消费情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5334元/吨，较前日下跌12，跌幅0.22%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+120，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+170，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+170，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+670，较前一日上涨20。 近期市场资讯，截止2023年8月10日，中国纸浆主流港口样本库存量为184.9万 吨，较上期下降1.5万吨，环比下降0.8%，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的局面，港上�货速度较上周期有所减缓，到港量变动不大，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，�货数量较上周期变动不大，周期内累计�货超过11.5万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆延续震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口�货。近期智利银星产品在本年度 初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6889元/吨，环比上涨12元/吨， 涨幅0.17%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7270元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+380，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价7010元/吨，环比上涨60元/吨，现货基差SRO9+120，环比上涨50。 近期市场咨询，S&PGlobalCommodityInsights所做的一项调查显示，7月下半月，巴西甘蔗压榨量或达5,147万吨，较去年同期增加4.8%，是历史最高的半月压榨量之 一。7月下半月糖产量估计在358万吨，较去年同期增加8.3%。预测机构EarthDailyAgro的作物分析师MickaelAttia称，7月下半月巴西中南部仅有少量甘蔗产区受到降雨困扰。S&P调查显示，7月下半月忆醇产量估计为24.2亿升，持平于去年同期。 昨日白糖期价震荡运行，当前进入夏季备货阶段，白糖现货价格坚挺。从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数相对较大，但从目前的天气情况来看，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑，因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50