软商品日报：现货价格稳定，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-09-12 现货价格稳定，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17185元/吨，较前日上涨230元/吨，涨幅 1.36%。持仓量589597手，仓单数6619张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18085元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+900，较前日下跌290。全国均价 18172元/吨，较前日下跌70元/吨。现货基差CF09+990，较前日下跌300。 近期市场资讯，本年度印度棉花上市量折皮棉约4335吨，其中主要包括古吉拉特邦 1020吨和马哈拉施特拉邦850吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量 折皮棉约1275吨。据印度农业部统计，截至9月8日，印度周度植棉面积为20.0万公顷，较上周（7.0万公顷）大幅增加186%，本周新增植棉面积主要在安德拉邦，当周植棉约18.9万公顷。截至同期印度新棉种植面积累计达1249.95万公顷（约18749万亩），同比（1266.62万公顷，约18999万亩）减少1.3%，处于近年中等偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种基本完成，本周面积无新增，累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比增加2.8%。中部棉区播种面积在755.78万公顷（11337万亩），同比增加2.1%。南部棉区新棉播种面积在306.48万公顷（4597万亩），同比减少约11.5%。据印度古吉拉特邦当地数据显示，8月古吉拉特邦本年度棉花加工量5.2万吨，环比减少约47%，同比有所增加。2022/23年度古吉拉特邦棉花累计加工总量达154.0万吨，加工进度约为98%（CAI的古邦总产预期为156.4万吨），较上一年度该邦总产增加19%。 昨日郑棉期价偏强震荡，一方面国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交；另一方面75万吨的滑准税配额已经落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，预计短期内郑棉价格将震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5742元/吨，较前日上涨96，涨幅1.70%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09-90，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-40，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-40，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+360，较前一日下跌90。 近期市场资讯，下游生活用纸部分企业发布涨价函，文化纸市场需求跟进，但原纸维持按需采浆居多，交投提振有限。生活用纸市场行情盘整。西南地区纸企报价提涨100-200元/吨，成交尚需观望，纸企开工稳定，供应较为充足，部分下游刚需采买，部分消化前期备货，观望情绪存在。北方地区调价节奏放缓，消化前期涨幅，动销节奏尚可，供需暂无明显变化。 昨日纸浆震荡运行，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 旺季消费不及预期 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6991元/吨，环比下跌94元/吨， 跌幅1.33%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7700元/吨，较前一日跌10元/吨，现货基差SRO9+710，环比上涨80。云南昆明地区白糖现货成交价7500元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SRO9+510，环比上涨70。 近期市场咨询，巴西截至9月6日当周港口等待装运食糖的船只数量增至97艘，此前 一周为92艘，不过等待装运的食糖数量小幅降为448.59万吨，此前一周为459.91万吨。预计9月上旬降水稀少，港口发运将维持顺畅。印度糖价在两周内跳升逾3%至六 年高位，因该国主要种植地区降雨有限，提升了对于即将到来的榨季的产量担忧。这可能加剧食品通胀，并阻止印度政府允许糖�口，从而对国际糖价构成支撑。尽管对印度食糖减产的恐慌引发价格大幅上涨，印度行业内不乏对短缺情况持质疑态度的声音，印度全国糖厂合作有限公司联合会(NFCSF)认为除了马哈拉施特拉邦部分地区的季风雨季较为干燥外，其他产糖邦的降水均高于正常水平，或不会�现严重短缺。 昨日白糖期价偏弱震荡，当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456