软商品日报：现货价格稳定，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2022-12-21 现货价格稳定，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13880元/吨，较前日上涨105元/吨，涨幅 0.76%。持仓量724321手，仓单数2360张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 14557元/吨，较前一日下跌110。现货基差CF01+680，较前日下跌220。全国均价 14977元/吨，较前日下跌22元/吨。现货基差CF01+1100，较前日下跌120。 国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能�现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6506元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.06%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差 sp05+690，相较前一日上调40元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7200元/吨， 较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+690，相较前一日上调40元/吨；山东地区“马 牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+690，相较前 一日上调40元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1240，相较前一日下调10元/吨。 近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续 博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、USDA数据显示，截至12月15日一周，美国七大市场陆地棉现货均价随纽期震荡下行，其中标准级（41-4-34）均价80.00美分/磅，环比上周同期均价81.87美分/磅下 跌1.87美分。由于目前美国国内下游需求仍未�现明显好转，已有部分纺企减产并计 划取消前期签约新棉。截至12月15日一周共2.5万包（约5361吨）陆地棉现货成交，较去年同期（7.4万包，1.6万吨）同比大幅下降67%；截至15日本年度国内累计现货成交量约13.3万包（约2.9万吨），较去年同期累计成交量（52.5万包，11.5万吨）同比下降75%。当周�口需求仍维持平淡，仅部分亚洲贸易商寻求价格合适的资源。虽然本年度巴基斯坦持续采购美棉，但因近期该国�口订单未见好转，已开始大量取消前期签约。近期因圣诞相关商品�货季，海运运力再度紧张，或将在最近两周对新棉装运进度造成一定程度的影响。近期美国国内皮马棉需求未见明显好转，从成交情况来看，截至15日，暂无美国国内皮马棉成交报告，去年同期累计成交量为12950包 （约2744吨）。目前皮马棉�口需求同样平淡，下游冷清的消费持续为皮马棉价格带来压力，但当地棉农仍对未来价格充满信心，贸易商表示新年一季度皮马棉需求或有所好转。 2、22年度巴西棉采摘工作已在10月底之前完成，截至11月底，棉花加工进度达96%；销售进度87%。23年度新棉种植工作已经在各地逐步开展，播种进度在7%，销售进度达55%。据巴西相关行业协会最新预测，23年度棉花种植面积预期为166万公顷 （2490万亩），同比（164万公顷，2460万亩）扩大1.2%；单产预期在118.1公斤/亩，环比（118.4公斤/亩）调减0.3公斤，同比提高16.2%；总产预期在294万吨，环比（295万吨）调减1万吨，减幅在0.3%，同比（247万吨）增加17.6%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在74.5万吨，截至11月累计消费占预期消费总量的33%，较近五年平均水平持平。11月巴西棉花�口约26.9万吨，环 比（26.0万吨）增加3.4%，同比（16.6万吨）增加61.7%，外贸创收5.26亿美元。从当月�口目的地来看，�口至中国、孟加拉国以及越南三个国家的总量达18.8万吨，占 当月�口总量的69.8%。从累计情况来看，2022年8月至11月累计�口77.6万吨，同比（56.0万吨）增加38.6%，累计创收逾15亿美元。从分国家情况来看，累计�口至中国的棉花占�口总量比重达39%，位居第一；巴基斯坦占比13%，排在第二；孟加拉占比13%，居于第三。此外，还有少量�口至越南、土耳其、印度尼西亚等国。 3、据外媒消息，目前印度旁遮普地区新棉采摘工作已经完成。从上市情况来看。截至12 月8日，本年度印度旁遮普上市量折皮棉约2.8万吨，同比（10.4万吨）减幅约 73%。受上市进度缓慢影响，轧花厂加工进度难以提速，当地加工进度不足去年同期的三成。从籽棉收购情况来看，目前部分地区收购价格可达8500-9600卢比/公担，持续 高于MSP，棉农对于收购价格仍持乐观预期，认为至2023年年初会上涨。 4、近期巴基斯坦棉区普遍寒冷干燥，日间最高温度为25摄氏度，夜间或低于10摄氏度。据当地气象部门消息，短期内巴基斯坦棉区或将持续以气温干燥天气为主。 5、西得州地区本周或将持续以晴朗温暖天气为主，气温偏低。从新棉加工情况来看，目前轧花厂加工进度有所放缓，预计将于年底前全面完成加工工作。19日得州中部和东部地区有降雨概率，周内后期或将转晴，后期当地土壤墒情仍需更多降水利好。19日三角洲地区为多云天气，存在一定雨雪概率。据气象部门消息，次日天气预计将转晴。随后周中受冷气团入境影响，气温或将明显下降，降雪概率增加。由于中南棉区多地旱情依旧未见实质转好，棉农热盼更多降雨。从新棉加工检验情况来看，目前轧花厂加工工作进展顺利。此外，分级检验结果显示，当地新棉质量普遍良好。本周初期东南棉区降雨概率增加，户外作业持续遇阻。或受采摘进度迟滞不前影响，轧花厂加工进度随之放缓。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200