软商品日报：现货价格稳定，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2022-11-24 现货价格稳定，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13410元/吨，较前日下跌15，跌幅0.11%。持仓量397024手，仓单数237张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14775元/吨，较前一日下跌48。现货基差CF01+1370，较前日下跌30。全国均价15090元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF01+1680，较前日不变。 国际方面，本周美元反弹，受宏观因素以及美棉周度销售数据大幅下滑等影响，美棉价格冲高回落。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7080元/吨，较前日上涨116元，涨幅1.67%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基 差sp01+220，相较前一日下调70元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/ 吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+270，相较前一日下调20元/吨；山东 地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差 sp01+220，相较前一日下调70元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+670，相较前一日下调120元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2 周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴基斯坦相关机构统计数据，10月巴基斯坦进口棉花4.8万吨，环比（4.2万吨）增加14.74%，同比（6.9万吨）减少30.84%。从进口累计情况来看，本年度（2022.8-2022.10）累计进口14.1万吨，同比（18.7万吨）减少24.44%。10月�口棉花1725吨。环比（148吨）增加1066%。从�口累计情况来看，本年度累计�口3796吨。 2、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至11月1日，巴基斯坦2022/23年度籽棉上市量折皮棉约57.47万吨，较去年同期（97.0万吨）同比减少40.7%。该机构有关人士表示，本年度最终产量或在62万吨左右，较洪灾之前的产量预期（109万吨）调减约43%，或创记录以来低位。从需求情况来看，受全球经济增速放缓，欧美终端消费需求减弱影响，本年度消费总量或减至186万吨，同比（233万吨）减幅预计约20%。基于此，本年度巴基斯坦进口总量或在120万吨左右，产需缺口仍处于近年次高位置。 3、加州本年度的采摘已步入尾声，根据加州棉铃虫害防治计划要求，当地棉农采摘完成后已开始整地工作，预计大多数棉田将在7-10天内完成采摘。周二得州罗令平原及高原地区天气适宜，采摘工作持续推进，棉农正急于在周三夜间的强冷锋入境之前进行抢收。预计当地周四会�现雨夹雪，狭长地带降雪量较大，达300mm。冷锋入境后日间最高气温仅5℃左右，夜间最低气温降至零下，棉农担忧低温降雪很可能导致新棉品质受损。得州南部在周一夜间小到中雨过后，周二转为多云，预计周三新一轮降雨来 临，沿海地区北部降雨最为集中。周二孟菲斯地区天气晴朗，气温回暖。预计周四至周六将有小到中雨，降雨量13-32mm，采摘收尾工作将再度受阻，棉农正急于赶在下一轮降雨来临之前进行采收。未来几周东南棉区天气持续晴朗，棉农有更多的时间完成采摘。目前轧花厂加工工作持续推进，正在处理近期积压的籽棉供应。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1000 800 600 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 中国生活用纸月度社会库存 中国双胶纸月度社会库存 中国白卡纸月度社会库存 中国双铜纸月度社会库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400