美容护理行业周报：爱美客新品重磅发布，关注产品放量节奏

证爱美客新品重磅发布，关注产品放量节 奏 券研 究——美容护理行业周报（20230731-0804） 报 告增持（维持）主要观点 化妆品板块： 行业:美容护理 “他经济”逐渐增长，男士化妆品赛道火热。据艾媒咨询整理数据显 日期: 2023年08月06日 示，2021年中国男性护肤品市场规模为99.0亿元，同比增长23.8%，整体呈较快发展态势，预计2023年将突破160.0亿元。2022年618购物 分析师:王盼 Tel:021-53686243 E-mail:wangpan@shzq.comSAC编号:S0870523030001 联系人:梁瑞 Tel:021-53686409 E-mail:liangrui@shzq.comSAC编号:S0870123050017 最近一年行业指数与沪深300比较 美容护理沪深300 % % 08/2210/2212/2203/2305/2307/23 2 行5 业 周 -1% -3% 报-6% -9% -12% -14% -17% 相关报告： 《创尔生物转战北交所，关注乖宝宠物上市进展》 ——2023年07月30日 《23H1化妆品社零同增8.6%，关注国产溶脂针上市进展》 ——2023年07月23日 《医用敷料龙头敷尔佳即将开启申购，关注近期美护公司上市进展》 ——2023年07月16日 节中，天猫平台上的男士护理产品整体销量实现20倍的高速增长。竞争格局方面，国际品牌仍占主导，国内企业纷纷切入。男性护肤市场仍以国际品牌为主导，据品牌网数据显示，我国男士护肤品牌TOP5长期被外资品牌占据。欧莱雅男士、碧欧泉男士、科颜氏男士、美国曼秀雷敦等男士品牌也在持续发展，国际大牌不断进行市场教育及品牌推广。而新锐品牌、国货品牌纷纷切入赛道，例如上海家化集团旗下高夫、华熙生物旗下珂岸、伽蓝集团旗下自然堂男士的品牌。 男士护理五大新趋势：面部精致管理、内外精细护理、香氛护理进阶、他用礼赠常态化、花式营销碰撞。在面部护理方面，舒缓、抗老两大赛道异军突起。在彩妆方面，男性群体更偏向于面部遮瑕、自然底妆。据阿里消费者洞察统计的2022年4月至2023年3月数据显示，在彩妆领域，销售指数TOP1的为男士BB霜，而增速较快的为男士遮瑕、男士粉底。在头发护理方面，男性头发护理市场的增长迅速。天猫平台数据显示，防脱、养护、造型，已经成为男性头发护理市场的主要需求。在身体护理方面，净痘、修护、除螨等身体三大诉求成为了男性消费者关注的焦点。另外，香氛护理将成为男性护理新兴趋势。随着消费者对于生活品质和情感需求的提高，越来越多的男性开始注重香氛护理，在沐浴露的选择上也更多元细分。 抖音男士彩妆实现三位数高增长。根据CBNData的报告，国内专业男士彩妆品牌最早出现于2010年，2019年后迎来高增长。资本助推下，男士彩妆赛道有越来越多的进入者。据果集·飞瓜数据显示，2023H1，抖音男士彩妆GMV同比增长364.6%，在抖音美妆中的大部分细分品类增长率逐渐放缓背景下，男士彩妆取得亮眼成绩。天猫男士彩妆GMV同比增长6.70%，在淘系美妆大部分细分品类出现负增长的情况下，男士彩妆增长平稳。我们认为随着生活水平的提高，男颜经济的崛起，未来男性护理、彩妆赛道仍然具备较好的发展前景。随着国产品牌的不断加码，有望挤占国际品牌在男性护理护肤的市场份额。 医美板块： 爱美客：新品重磅发布，接力濡白天使再谱再生新篇章。2023年7月27日，爱美客开启“如生天使”线上主题发布会，携手材料学专家、行业学术导师、百位临床专家一起解锁爱美客再生系列新品——如生天使。如生天使独家SDAM-VAB专利技术，通过改进产品工艺，更适合浅层注射。与濡白天使相比，如生天使在以下三个方面存在差异： 1）产品成分：如生天使与濡白天使均为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交联透明质酸钠、盐酸利多卡因，产品的成分含量及体积占比一致。 2）产品规格：濡白天使单只0.75ml，如生天使单只1.0ml。 3）材料特性：如生天使利用独家SDAM-VAB专利技术，与濡白天使在PLLA、HA分子量和分子结构存在差异，通过预处理工艺和氢键调控使产品相较濡白天使，具备三方面优势：良好的延展性，更适合平铺填充；具备支撑性，塑性能力强；组织粘附性强，注射后不易发生位移。 濡白天使通过一年多的上市时间，在“B+C端”都得到了较好的认知和认可，符合爱美客对于产品的推广节奏。后续产品效果得到验证、认知加深，产品得到更好的发展。根据公司2022年年报，已进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生。而随着新品如生天使的发布，我们认为其相较于濡白天使的优势特性能够助力其上市销售放量，扩充公司再生产品矩阵，应用前景广阔。 新消费板块： KK集团：更新招股书，重启港股IPO 据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，生活方式消费品潮流零售的市场规模由2018年的1780亿元增至2022年的2244亿元，期间CAGR达6.0%。2027年市场规模将达到5260亿元，2022-2027年的预计CAGR将为18.6%。按GMV计算，2022年前五大参与者的总市场规模为人民币318亿元，占中国生活方式消费品潮流零售市场GMV约14.2%。据公司招股书，KK集团是2022年中国三大生活方式消费品潮流零售商之一，是中国前十大市场参与者中增长最快的生活方式消费品潮流零售商，2019-2022年的GMV的CAGR为88.6%。 公司利润复苏回升，2023Q1实现业绩高增。KK集团创始于2015年，是一家具有广大的消费者基础及市场影响力的生活方式消费品潮流零售商，旗下拥有KKV、调色师、X11、KK馆四大自我孵化的零售连锁品牌，产品组合涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具等品类。公司拥有696家门店，覆盖中国31个省及印度尼西亚的22个城市。2020-2022年，KK集团收益分别为16.46、35.24、35.51亿元。由于疫情短期的扰动，以及门店及总部层面投资，2020-2022年分别录得经营亏损1.43、2.38、3.23亿元。随着疫情逐渐放开以及实体零售的复苏，2023Q1盈利修复，公司实现营收14.46亿元，同增47.85%；经营利润1.31亿元；经调整EBITDA达3.64亿，同增207%。 KKV贡献近7成收入，四大品牌全面发力。KKV、调色师、X11、KK馆在2023Q1分别实现营收10.00、2.36、0.89、0.36亿元，分别占比总收益69.2%、16.3%、6.1%、2.5%。KKV为公司最大业务，占比逐年提升。2020-2023Q1年的收益分别为8.35、22.35、23.62、10.00亿元，占总收益的50.7%、63.4%、66.5%、69.2%；同期，KKV的经营利润率分别为9.9%、11.7%、8.3%、19.9%，随着疫情的消退以及公司优化成本等方面措施，2023Q1经营利润率成为自品牌推出以来最高经营利润率。 分品牌看，KKV继续保持拓店布局。2023H2长春、赤峰、湖州、韶关四城的KKV3.0“超集货轮”主题门店集体亮相。截至KK集团7月简报，KKV门店已突破400家。除线下门店拓展外，6月上线的KKV黑金 会员也迎来新进展，2023年7月会员已全面上线运营。THECOLORIST调色师继6月十城门店的集体亮相后，7月，调色师在长沙、济南、沈阳、兰州、郑州、蚌埠等六城的新门店相继登场。另外，品牌携手珂拉琪先后在长沙、深圳开展的“芭比”全国快闪活动；X11上榜福布斯中国新锐品牌Top100，热门IP新品上线售罄。 投资建议 考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。 医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。 看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，具有核心专利技术，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。 新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司经营水平不及预期风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。 目录 1本周市场回顾（20230731-0805）5 1.1板块行情回顾5 1.2个股行情回顾5 2行业趋势及重点公司跟踪6 2.1化妆品板块6 2.2本周重点公司新品上市情况9 2.3医美板块9 2.4新消费品板块11 3行业新闻及公司公告15 3.1行业新闻15 3.2公司公告18 4风险提示：21 图 图1：本周市场表现（%）5 图2：申万美容护理子行业表现（%）5 图3：申万一级行业表现（美妆）（%）5 图4：指数成分股涨幅（美妆）（%）6 图5：指数成分股跌幅（美妆）（%）6 图6：中国男士护肤市场规模及增速7 图7：中国生活方式消費品潮流零售的市场規模，十亿元12 图8：2022年按GMV计算的中国前五大生活方式消費品潮流零售商12 图9：KK集团旗下品牌及业务13 图10：KK集团业绩情况14 图7：KK集团分品牌收入，百万元14 图8：KK集团分品牌收入占比，%14 图9：KKV湖州长兴万达广场店15 图10：调色师×珂拉琪深圳芭比快闪活动现场15 表 表1：23H1抖音、淘系彩妆GMV及增速情况8 表2：本周重点公司新品上市情况9 表3：濡白天使VS如生天使10 表4：爱美客旗下医美产品11 表5：KK集团旗下四大品牌13 1本周市场回顾（20230731-0805） 1.1板块行情回顾 本周（20230731-0805）申万美容护理行业指数较上周下跌 1.72%，板块整体跑输上证指数2.09个百分点；板块整体跑输沪 深300指数2.42个百分点。上证指数上涨0.37%，沪深300上涨0.70%，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨1.98%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第29。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌3.32%，个护用品上涨0.37%。 图1：本周市场表现（%）图2：申万美容护理子行业表现（%） 一周涨跌幅（%） 3.00 1.98 2.00 1.24 1.00 0.70 0.37 0.00 -1.00 -2.00 -1.72 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 一周涨跌幅（%） 0.37 -3.32 化妆品(申万)个护用品(申万) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（美妆）（%） -1.72 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情回顾 本周（20