城投债融资观察：7月城投债净融资同比大幅增长

7月城投债净融资同比大幅增长——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2023年8月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 7月城投债净融资同比大幅增长。2023年7月，城投债发行规模4,322.22亿元，环比下降19.42%，同比增长14.18%；总偿还规模3,430.07亿元，环比下降4.11%，同比增长8.45%；净融资为892.15亿元，同比增长43.32%。2023年1-7月，城投债发行规模34,901.47亿元，同比增长16.19%，净融资规模8,920.85亿元，同比下降9.20%。 券种方面，仅短期融资券、企业债为净流出。2023年7月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为41.11%、23.53%、20.69%；公司债、中期票据、定向工具、企业债和短期融资券净融资额分别为606.49亿元、435.79亿元、 164.33亿元、-92.83亿元和-221.62亿元。 AA级城投债净融资同比下降97.14%。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,220.62亿元、2,023.32亿元和1,067.08亿元，同比分别下降6.13%、上升28.47%、上升19.88%；AAA级城投债净融资规模为296.95亿元，由去年同期净偿还（净融资额为-51.38亿元）转为净流入，AA+和AA级城投债净融资规模分别为611.32亿元和 4.23亿元，同比分别上升12.91%、下降97.14%。 期限方面，1年及以内、5年以上城投债为净流出。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,093.36亿元、2,040.14亿元、1,026.02亿元和162.70亿元，占比分别为25.30%、47.20%、23.74%和3.76%；净融资规模分别为-208.09亿元、1,224.35亿元、33.95亿元和-158.05亿元。 区域方面，分省份看，云南、江西、吉林、广西、贵州、湖南、陕西、辽宁、黑龙江为净流出。江苏、浙江、山东、天津、重庆为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为1,034.87亿元、650.18亿元、364.60亿元、270.30亿元、250.83亿元；浙江、江苏、 重庆、山东、河南净融资规模较大，分别为180.37亿元、165.98亿元、127.59亿元、 121.69亿元、102.88亿元；云南、江西等净偿还规模较大。 分地级市来看，湖州市、郑州市、杭州市、宁波市、长沙市等净融资流入规模较大，分别为52.46亿元、45.12亿元、44.70亿元、41.00亿元、40.50亿元；西安市、赣州市等净偿还规模较大。 主体方面，地市级和区县级开发区净融资同比下降。2023年7月，地市级平台净融资规模为276.16亿元，同比下降5.33%，省级平台净融资规模为45.07亿元，由去年同期净偿还（净融资额为-300.08亿元）转为净流入，区县级平台净融资规模为306.39亿元，同比上升12.44%；国家新区平台、省级开发区净融资规模分别为126.98亿元、 22.90亿元，同比分别增加124.27亿元、21.60亿元，地市级开发区、区县级开发区平台净融资规模分别为105.62亿元、9.03亿元，同比分别上升89.45%、下降68.20%。南京江宁经济技术开发集团有限公司、苏州市吴江城市投资发展集团有限公司等净融资流入规模较大；而天津城市基础设施建设投资集团有限公司、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司等净偿还规模较大。 发行利率方面，AA级城投债加权发行利率均下行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升13.54bp、上升44.90bp、下降69.07bp、下降12.59bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升6.13bp、下降47.39bp、下降6.03bp、下降19.07bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降17.85bp、43.29bp、95.55bp、41.72bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 8100 6900 5700 4500 3300 2100 900 -300-300 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2023年7月城投债分券种发行规模图表3：2023年7月城投债分券种偿还规模 中期票据 24% 定向工具 11% 企业债 3% 短期融资券 21% 公司债 41% 中期票据 17% 定向工具 10% 7% 短期融资券 32% 公司债 34% 企业债 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 短期融资券公司债企业债中期票据偿还量定向工具 短期融资券公司债企业债中期票据净融资定向工具 短期融资券公司债企业债中期票据 1491.96 1804.70 308.30 1166.40 2022年1月 673.34 814.45 701.00 136.67 463.35 2022年2月 157.68 1599.10 1776.92 485.00 1153.64 2022年3月 731.27 1071.47 1702.19 608.50 1198.48 2022年4月 604.74 580.35 1057.07 71.30 501.30 2022年5月 281.22 1180.05 1447.38 368.00 956.18 2022年6月 394.72 923.77 1587.03 285.13 656.60 2022年7月 379.43 1353.50 1873.48 279.20 1149.19 2022年8月 458.05 952.29 1615.41 195.00 735.09 2022年9月 523.08 985.97 1519.63 167.00 837.93 2022年10月 384.39 1006.71 1530.11 79.70 653.00 2022年11月 346.19 1122.94 968.05 174.00 357.30 2022年12月 350.20 1333.91 1155.05 112.60 579.24 2023年1月 569.49 1399.40 1319.50 63.10 906.73 2023年2月 328.00 1983.54 3132.00 333.80 1641.91 2023年3月 785.64 1191.36 2690.44 330.00 1139.76 2023年4月 591.34 698.75 1373.59 24.50 475.75 2023年5月 416.69 1398.20 2171.84 166.60 980.54 894.43 1776.93 138.20 1017.03 2023年6月2023年7月 511.24 331.31 976.30 709.93 234.22 354.10 2022年1月 324.56 515.66 1094.77 74.08 812.30 598.90 196.94 99.21 225.50 2022年2月 202.67 215.55 504.06 37.46 237.85 1297.40 1056.06 365.82 533.89 2022年3月 166.36 301.70 720.86 119.18 619.75 1229.83 974.46 390.07 563.45 2022年4月 28.46 -158.36 727.73 218.43 635.03 988.50 520.05 129.11 316.78 2022年5月 -114.12 -408.15 537.02 -57.81 184.52 930.45 958.25 206.55 352.15 2022年6月 158.18 249.60 489.13 161.46 604.03 1301.82 729.69 317.57 434.40 2022年7月 -46.54 -378.05 857.34 -32.44 222.20 1328.30 1118.79 338.26 612.04 2022年8月 115.03 25.20 754.69 -59.06 537.15 1290.58 1252.28 289.54 527.95 2022年9月 -196.18 -338.29 363.13 -94.54 207.14 1155.43 875.07 170.48 467.65 2022年10月 -111.40 -169.46 644.55 -3.48 370.28 1078.35 1648.72 269.52 562.69 2022年11月 -3.80 -71.64 -118.61 -189.82 90.31 1258.60 1377.44 300.13 752.27 2022年12月 -66.09 -135.66 -409.39 -126.13 -394.97 1046.70 1205.44 215.60 403.31 2023年1月 -16.42 287.21 -50.39 -103.00 175.93 737.60 589.79 46.73 376.45 2023年2月 105.70 661.80 729.71 16.37 530.28 1393.30 2060.14 338.66 1251.72 2023年3月 187.30 590.24 1071.86 -4.86 390.19 1089.82 1488.60 348.21 1143.45 2023年4月 44.22 101.54 1201.84 -18.21 -3.69 982.80 1226.13 161.62 518.39 2023年5月 -115.49 -284.05 147.46 -137.12 -431.84 904.49 1448.68 144.03 568.81 1116.05 1170.44 231.03 581.25 2023年6月2023年7月 135.26 493.71 723.17 22.57 411.73 164.33 -221.62 606.49 -92.83 435.79 来源：WIND，中泰证券研究所 发行量 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 定向工具 997.90 360.35 897.63 633.20 167.10 552.90 332.89 573.08 326.90 272.99 342.39 284.11 553.07 433.70 972.94 635.56 301.20 646.51 495.63 图表5：2021年以来各月份城投债分评级发行规模（亿元） 图表6：2021年以来各月份城投债分评级偿还规模 （亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 202107 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 20