城投债融资观察：1月净融资同比下降77%

1月净融资同比下降77%——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2024年2月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 2024年1月，城投债净融资为69.68亿，同比下降77.18%。2024年1月，城投债发行规模4,762.72亿元，环比增长63.01%，同比增长27.15%；总偿还规模4,693.04亿元，环比增长15.88%，同比增长36.40%；净融资为69.68亿元，同比下降77.18%。 券种方面，短期融资券、公司债、中期票据为净流入。2024年1月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为39.35%、28.22%、18.68%；中期票据、公司债、短期融资券、企业债、定向工具的净融资额分别为327.39亿元、159.50亿元、57.90亿元、-114.40亿元和-360.70亿元。 AA级城投债净流出规模同比进一步增长。AA+、AA和AAA级城投债发行规模分别为2,405.48亿元、1,178.78亿元和1,177.17亿元，其中AA+、AA分别同比增长43.70%、33.18%、AAA同比下降0.39%；AA+、AAA和AA城投债净融资规模分别为239.93亿元、128.72和-253.04亿元，其中AA净流出规模同比进一步增长，AA+同比增长27.53%，AAA则同比下降42.45%。 期限方面，中短期城投债净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,159.58亿元、2,063.79亿元、1,402.08亿元和137.28亿元，占比分别为24.35%、43.33%、29.44%和2.88%；净融资规模分别为31.78亿元、304.75亿元、 -130.89亿元和-135.96亿元。 区域方面，分省份看，安徽、湖北、贵州、天津等13个省份为净偿还。江苏、浙江、山东、天津、江西为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为1,757.51亿元、610.86亿元、332.98亿元、298.59亿元、248.81亿元；江苏、山东、江西、河南和新疆等净融资规模较大，分别为254.71亿元、116.05亿元、95.92亿元、37.69亿元、29.40亿元；安徽、湖北等净偿还规模较大。 分地级市来看，南京市、青岛市、景德镇市、泰州市和南通市等净融资流入规模较大，分别为79.03亿元、72.27亿元、66.43亿元、63.00亿元、36.35亿元；杭州市、安庆市等净偿还规模较大。 主体方面，省级平台转为净流出。2024年1月，地市级、区县级和省级平台净融资分别为91.72亿元、21.39亿元和-34.80亿元，其中地市级、区县级平台同比下降40.41%和28.16%，省级平台由去年的净流入转为净流出；地市开发区、区县开发区、省开发区和国家新区净融资规模分别为-27.56亿元、-9.06亿元、2.57亿元和25.42亿元。泰州市城市建设投资集团有限公司、北京大兴发展国有资本投资运营有限公司等净融资流 入规模较大；而杭州余杭城市发展投资集团有限公司、安庆市城市建设投资发展(集团)有限公司等净偿还规模较大。 募集资金用途方面，借新还旧占比同比提升23.56pct。2024年1月，城投债资金用途中，借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金占比分别为56.29%、38.97%、1.91%，同比分别上升23.56pct、下降21.24pct、下降2.10pct。 发行利率方面，除5年期以上AA城投债外，其余城投债发行利率环比均明显下行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降44.59bp、40.73bp、32.95bp、33.71bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降51.80bp、56.29bp、60.92bp、50.52bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降41.62bp、67.68bp、84.30bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 8100 6900 5700 4500 3300 2100 900 -300202101202105202109202201202205202209 202301202305202309 202401-300 发行量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月 定向工具997.90360.35897.63633.20167.10552.90332.89573.08326.90272.99342.39284.11553.07433.70972.94635.56301.20 646.51495.63636.46 894.431715.17 479.52 478.60 264.79 290.38 603.33 短期融资券1491.96814.451599.101071.47 公司债1804.70701.001776.921702.19企业债308.30136.67485.00608.50 中期票据1166.40463.351153.641198.48 偿还量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月 定向工具673.34157.68731.27604.74 短期融资券976.30598.901297.401229.83 公司债709.93196.941056.06974.46企业债234.2299.21365.82390.07 中期票据354.10225.50533.89563.45 净融资2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月 定向工具324.56202.67166.3628.46 短期融资券515.66215.55301.70-158.36公司债1094.77504.06720.86727.73企业债74.0837.46119.18218.43 中期票据812.30237.85619.75635.03 来源：WIND，中泰证券研究 580.35 1057.0771.30 501.30 2022年5月 281.22 988.50 520.05129.11316.78 2022年5月 -114.12 -408.15537.02 -57.81 184.52 所 1180.051447.38 368.00956.18 2022年6月 394.72930.45958.25206.55352.15 2022年6月 158.18249.60489.13161.46604.03 923.77 1587.03285.13 656.60 2022年7月 379.43 1301.82729.69317.57 434.40 2022年7月 -46.54 -378.05 857.34 -32.44 222.20 1353.501873.48 279.20 1149.19 2022年8月 458.05 1328.301118.79 338.26612.04 2022年8月 115.03 25.20 754.69 -59.06 537.15 952.29 1615.41195.00 735.09 2022年9月 523.08 1290.58 1252.28289.54 527.95 2022年9月 -196.18-338.29 363.13 -94.54 207.14 985.971519.63167.00837.932022年10月384.391155.43875.07170.48467.652022年10月-111.40-169.46644.55-3.48370.28 1006.71 1530.1179.70 653.00 2022年11月 346.19 1078.351648.72 269.52562.692022年11月-3.80-71.64-118.61-189.8290.31 2020 1122.94 968.05174.00357.3022年12月350.20 1258.60 1377.44300.13 752.27 22年12月 -66.09 -135.66-409.39-126.13-394.97 1333.911155.05 112.60579.24 2023年1月 569.49 1046.701205.44 215.60403.31 2023年1月 -16.42 287.21 -50.39 -103.00 175.93 1399.40 1319.5063.10 906.73 2023年2月 328.00 737.60 589.7946.73376.45 2023年2月 105.70 661.80729.71 16.37 530.28 1983.541191.36698.753132.002690.441373.59 333.80330.0024.50 1641.911139.76475.75 2023年3月2023年4月2023年5月 785.64591.34416.69 1393.301089.82982.802060.141488.601226.13 338.66348.21161.62 1251.721143.45518.39 2023年3月2023年4月2023年5月 187.3044.22-115.49590.24101.54-284.05 1071.861201.84147.46 -4.86-18.21-137.12 390.19-3.69-431.84 1398.20 2171.84166.60 980.54 2023年6月 511.24 904.49 1448.68144.03 568.81 2023年6月 135.26493.71723.1722.57411.73 1776.932373.15 138.20166.80 1017.031416.68 2023年7月2023年8月 331.31590.94 1116.051223.671170.441503.76 231.03299.03 581.25727.96 2023年7月2023年8月 164.3345.52-221.62491.50 606.49869.39 -92.83-132.23 435.79688.72 1101.372072.35115.80 870.91 2023年9月 492.01 948.411734.92 326.58636.99 2023年9月 -12.49 152.96337.43 -210.78 233.92 887.60 1375.94 6.00 983.71 2023年10月 418.63985.14 1270.23 214.00568.77 2023年10月 59.97 -97.54 105.71 -208.00 414.94 527.54 1590.5716.00 462.43 2023年11月 497.49 955.80 1462.19257.88 376.29 2023年11月 -232.70-428.26128.38-241.8886.14 687.78 1371.3758.50 513.78 2023年12月 537.33 980.311749.59 265.73517.01