城投债融资观察：8月城投债净融资同比大幅增长

8月城投债净融资同比大幅增长——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2023年9月3日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 8月城投债净融资同比大幅增长。2023年8月，城投债发行规模6,308.26亿元，环比增长45.95%，同比增长20.65%；总偿还规模4,345.36亿元，环比增长26.68%，同比增长12.71%；净融资为1,962.90亿元，同比增长42.96%。2023年1-8月，城投债发行规模41,209.73亿元，同比增长16.85%，净融资规模10,883.75亿元，同比下 降2.80%。 券种方面，仅企业债为净流出。2023年8月，城投债发行以公司债、短期融资券、中期票据为主，发行规模占比分别为37.62%、27.19%、22.46%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、企业债的净融资额分别为869.39亿元、688.72亿元、491.50亿元、45.52亿元和-132.23亿元。 AAA级城投债净融资同比下降40.71%。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,728.92亿元、2,911.88亿元和1,636.76亿元，同比分别下降6.21%、上升36.07%、上升34.44%；AAA、AA+和AA级城投债净融资规模分别为419.80亿元、1,235.42亿元、313.14亿元，同比分别减少288.19亿元、增加627.05亿元、增加247.77亿元。 期限方面，仅5年以上城投债为净流出。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,996.82亿元、2,749.30亿元、1,343.44亿元和218.70亿元，占比分别为31.65%、43.58%、21.30%和3.47%；净融资规模分别为521.60亿元、1,484.27亿元、141.25亿元和-184.22亿元。 区域方面，分省份看，甘肃、贵州、广西、山西等8省为净流出。江苏、浙江、天津、山东、湖南为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为1,531.14亿元、575.51亿元、 532.37亿元、531.40亿元、374.90亿元；江苏、山东、四川、河南、湖南等净融资规模较大，分别为340.45亿元、284.39亿元、183.92亿元、171.95亿元、171.90亿元；山西、广西等净偿还规模较大。 分地级市来看，青岛市、成都市、宁波市、济南市、无锡市等净融资流入规模较大，分别为119.55亿元、87.90亿元、63.10亿元、62.00亿元、60.29亿元；绍兴市、武汉市等净偿还规模较大。 主体方面，省级、地市级和区县级净融资同比大幅增长。2023年8月，省级、地市级、区县级平台净融资规模分别为174.72亿元、1,121.68亿元、556.04亿元，同比分别增加131.09亿元、518.24亿元、395.33亿元。国家新区平台净融资规模为52.62亿元，同比增长35.87%；地市级开发区平台净融资规模为86.92亿元，同比下降2.22%。省级开发区和区县级开发区净融资规模分别为-11.50亿元、-17.57亿元，其中区县级开发 区由去年同期净流入（净融资额34.72亿元）转为净流出。黄石市城市发展投资集团有限公司、天津津南城市建设投资有限公司等净融资流入规模较大；而福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、南京江宁经济技术开发集团有限公司等净偿还规模较大。 发行利率方面，1年以内的各评级城投债加权发行利率均下行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降79.89bp、下降3.08bp、上升17.75bp、上升33.79bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降3.76bp、上升6.89bp、下降23.75bp、上升20.35bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降49.73bp、下降14.74bp、上升31.19bp、下降 79.60bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 8100 6900 5700 4500 3300 2100 900 -300-300 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2023年8月城投债分券种发行规模图表3：2023年8月城投债分券种偿还规模 中期票据 22% 定向工具 10% 企业债 3% 短期融资券 27% 公司债 38% 中期票据 17% 定向工具 13% 企业债 7% 短期融资券 28% 公司债 35% 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 短期融资券公司债企业债 中期票据偿还量定向工具 短期融资券公司债企业债 中期票据 净融资定向工具短期融资券 公司债企业债中期票据 1491.96 1804.70 308.30 1166.40 2022年1月 673.34 814.45 701.00 136.67 463.35 2022年2月 157.68 1599.10 1776.92 485.00 1153.64 2022年3月 731.27 1071.47 1702.19 608.50 1198.48 2022年4月 604.74 580.35 1057.07 71.30 501.30 2022年5月 281.22 1180.05 1447.38 368.00 956.18 2022年6月 394.72 923.77 1587.03 285.13 656.60 2022年7月 379.43 1353.50 1873.48 279.20 1149.19 2022年8月 458.05 952.29 1615.41 195.00 735.09 2022年9月 523.08 985.97 1519.63 167.00 837.93 2022年10月 384.39 1006.71 1530.11 79.70 653.00 2022年11月 346.19 1122.94 968.05 174.00 357.30 2022年12月 350.20 1333.91 1155.05 112.60 579.24 2023年1月 569.49 1399.40 1319.50 63.10 906.73 2023年2月 328.00 1983.54 3132.00 333.80 1641.91 2023年3月 785.64 1191.36 2690.44 330.00 1139.76 2023年4月 591.34 698.75 1373.59 24.50 475.75 2023年5月 416.69 1398.20 2171.84 166.60 980.54 2023年6月 511.24 894.43 1776.93 138.20 1017.03 2023年7月 331.31 1116.05 1170.44 231.03 581.25 2023年7月 164.33 -221.62 606.49 -92.83 435.79 1715.17 2373.15 166.80 1416.68 2023年8月 590.94 976.30 709.93 234.22 354.10 2022年1月 324.56 515.66 1094.77 74.08 812.30 598.90 196.94 99.21 225.50 2022年2月 202.67 215.55 504.06 37.46 237.85 1297.40 1056.06 365.82 533.89 2022年3月 166.36 301.70 720.86 119.18 619.75 1229.83 974.46 390.07 563.45 2022年4月 28.46 -158.36 727.73 218.43 635.03 988.50 520.05 129.11 316.78 2022年5月 -114.12 -408.15 537.02 -57.81 184.52 930.45 958.25 206.55 352.15 2022年6月 158.18 249.60 489.13 161.46 604.03 1301.82 729.69 317.57 434.40 2022年7月 -46.54 -378.05 857.34 -32.44 222.20 1328.30 1118.79 338.26 612.04 2022年8月 115.03 25.20 754.69 -59.06 537.15 1290.58 1252.28 289.54 527.95 2022年9月 -196.18 -338.29 363.13 -94.54 207.14 1155.43 875.07 170.48 467.65 2022年10月 -111.40 -169.46 644.55 -3.48 370.28 1078.35 1648.72 269.52 562.69 2022年11月 -3.80 -71.64 -118.61 -189.82 90.31 1258.60 1377.44 300.13 752.27 2022年12月 -66.09 -135.66 -409.39 -126.13 -394.97 1046.70 1205.44 215.60 403.31 2023年1月 -16.42 287.21 -50.39 -103.00 175.93 737.60 589.79 46.73 376.45 2023年2月 105.70 661.80 729.71 16.37 530.28 1393.30 2060.14 338.66 1251.72 2023年3月 187.30 590.24 1071.86 -4.86 390.19 1089.82 1488.60 348.21 1143.45 2023年4月 44.22 101.54 1201.84 -18.21 -3.69 982.80 1226.13 161.62 518.39 2023年5月 -115.49 -284.05 147.46 -137.12 -431.84 904.49 1448.68 144.03 568.81 2023年6月 135.26 493.71 723.17 22.57 411.73 1223.67 1503.76 299.03 727.96 2023年8月 45.52 491.50 869.39 -132.23 688.72 来源：WIND，中泰证券研究所 发行量 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 定向工具 997.90 360.35 897.63 633.20 167.10 552.90 332.89 573.08 326.90 272.99 342.39 284.11 553.07 433.70 972.94 635.56 301.20 646.51 495.63 636.46 图表5：2021年以来各月份城投债分评级发行规模（亿元） 图表6：2021年以来各月份城投债分评级偿还规模 （亿元） 4000 3500 3000 2500