城投债融资观察：5月大幅净流出，仅4省净融资为正

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： 邮箱：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@r.qlzq.com.cn 投资要点  5月城投债融资净流出。2023年5月，城投债发行规模2,873.79亿元，环比下降52.00%，同比增长20.89%；总偿还规模3,305.63亿元，环比下降29.09%，同比增长47.86%；净融资为-431.84亿元，由去年同期的净流入（141.46亿元）转为净流出。2023年1-5月，城投债发行规模25,215.56亿元，同比增长15.94%，净融资规模6,242.26亿元，同比下降17.21%。  券种方面，公司债为净融资流入规模较大的券种。2023年5月，城投债发行以公司债、短期融资券为主，发行规模占比分别为47.80%、24.31%；公司债、短期融资券、中期票据、定向工具和企业债净融资额分别为147.46亿元、-284.05亿元、-431.84亿元、-115.49亿元和-137.12亿元。  评级方面，仅AA+城投债为净流入。AAA、AA+和AA城投债发行规模分别为766.47亿元、1,384.52亿元和708.10亿元，环比分别下降49.09%、48.99%和58.09%；净融资规模分别为-258.89亿元、11.74亿元和-99.87亿元，其中AA+城投债环比下降98.59%，AAA和AA城投债由净流入（4月净融资分别为208.69亿元和286.39亿元）环比转为净流出。  期限方面，仅1-3年城投债为净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为922.43亿元、1,208.18亿元、699.88亿元和43.30亿元，占比分别为32.10%、42.04%、24.35%和1.51%；净融资规模分别为-197.07亿元、424.57亿元、-471.03亿元和-188.31亿元。  区域方面，分省份看，仅江西、河南、陕西、天津为净流入，且规模较小。江苏、浙江、山东、天津和湖南为发行规模最大的5个省份；江西、河南、陕西、天津净融资规模分别为47.58亿元、33.32亿元、22.90亿元、4.00亿元；重庆、湖南等净偿还规模较大。  分地级市来看，郑州市、常州市、苏州市、黄石市、赣州市等净融资流入规模较大。郑州市、常州市、苏州市、黄石市、赣州市等净融资流入规模较大，分别为37.50亿元、34.50亿元、31.34亿元、29.70亿元、27.78亿元；湖州市、长沙市等净偿还规模较大。  主体方面，仅国家新区平台净融资规模同比增长。2023年5月，地市级平台净融资规模为-89.15亿元，由去年同期净流入（161.45亿元）转为净流出，省级、区县级平台净融资规模分别为-94.32亿元和-97.82亿元，净偿还规模同比分别下降51.01%和20.22%；国家新区、省级开发区、地市级开发区、区县级开发区平台净融资规模分别为48.03亿元、-16.10亿元、-173.88亿元和-8.60亿元，国家新区平台同比增长92.35%，省级开发区、地市级开发区、区县级开发区平台皆由去年同期净流入（分别为0.7亿元、8.98亿元和13.9亿元）转为净流出。天津城市基础设施建设投资集团有限公司、无锡市建设发展投资有限公司等净融资流入规模较大；而华远国际陆港集团有限公司、临沂城市发展集团有限公司、北京市海淀区国有资本运营有限公司等净偿还规模较大。  发行利率方面， 5年以上AA+级城投债加权发行利率环比下降60bp。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升6.90bp、上升47.70bp、下降18.34bp、上升124.56bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降10.42bp、上升10.24bp、下降2.73bp、下降59.52bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升38.49bp、下降33.93bp、上升88.86bp、上升52.74bp。  风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 5月大幅净流出，仅4省净融资为正——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评 2023年6月2日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2023年5月城投债分券种发行规模 图表3：2023年5月城投债分券种偿还规模 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：2021年以来各月份城投债分评级发行规模（亿元） 图表6：2021年以来各月份城投债分评级偿还规模（亿元） nMwOoRvNnNrQrRrPsRmOqO6M8Q7NpNpPsQsRfQqQsMfQrRrN7NnNtPxNoPoOuOnNqO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益点评 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 图表7：2021年以来各月份城投债分评级净融资规模（亿元） 图表8：2023年5月城投债不同期限融资规模（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表9：2021年以来各省份月度净融资情况（亿元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益点评 来源：WIND，中泰证券研究所 图表10：2023年5月净融资额排名前十的地级市（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表11：2023年5月净融资额排名后十的地级市（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益点评 图表12：2023年5月不同行政级别城投融资情况（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表13：2023年5月净融资流入、流出前30的发债主体（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 固定收益点评 图表14：2023年5月城投债加权平均发行利率（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 固定收益点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。