7月城投债一级市场点评：7月城投净融资同比下降七成

7月城投净融资同比下降七成 固定收益 点评报告 ——7月城投债一级市场点评20220731 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：张伟 执业证书号：S0010522030003 电话：18811507660 邮箱：zhangwei@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-07-31 净融资：7月城投债发行及净融资同比环比均明显转弱，当月发行规模同比 -10%，净融资规模同比-70%，1-7月累计净融资规模同比-28%。 截至2022年7月31日，7月3330家HA口径城投累计发行债券4280亿元，累计偿还3698亿元（含行权，下同），累计净融资582亿元，较6月大幅减少1319亿元。 1、行政视角：7月份净融资额从高到低的行政级别依次为园区级（279亿元）、区县级（264亿元）与地市级（189亿元），省级城投本月净偿还151亿元，除园区级外，各行政级别净融资额较前月均有明显回落。 2、评级视角：7月份净融资额从高到低的信用评级依次为AA+主体（552亿元）、AA主体（203亿元）与无评级主体（14亿元），AAA主体本月净偿还155亿元，AA以下主体净偿还33亿元。 3、品种视角：7月份净融资额从高到低的品种依次为私募债（554亿元）、MTN（242亿元）、一般公司债（194亿元）与CP（30亿元），SCP本月大额净偿还386亿元，企业债与PPN分别净偿还44亿元与9亿元。 4、期限视角：7月份净融资额从高到低的期限依次为3年期（787亿元）、 2年期（221亿元）与1年期（97亿元），6M以下本月净偿还226亿元，3 年期以上净偿还126亿元。（注：发行期限考虑行权） 5、区域视角：7月份净融资最高省份为山东省，达204亿元，其次为江苏省（202亿元）与浙江省（150亿元）。环比来看，贵州省、重庆市与江苏省分别较前月增加99、73和46亿元；而湖南省、四川省和江西省则分别较前月下降228、182与156亿元。 6、主体视角：7月份共有331家主体为净融入状态，其中净融资规模TOP5主体分别为：赣州建控投资控股集团有限公司（39亿元）、郑州航空港兴港投资集团有限公司（31亿元）、杭州市钱江新城投资集团有限公司（31亿元）、无锡城建发展集团有限公司（30亿元）以及福州市建设发展集团有限公司（27亿元）。 到期压力测算：2022年剩余总到期2.2万亿左右 根据截至7月31日数据测算，3330家HA口径城投债2022年内剩余到期规模约22366亿元，大额到期集中在8、9、11、12月。 1、整体来看：2022年8月城投债剩余到期总额（假设含权债100%行权） 4618亿元，2022年内剩余到期规模约2.2万亿元，截至2023年底到期压 力共6.7万亿元。2022年剩余月份中，8月、9月、11月与12月到期压力相对较高，分别为4618、4734、4449与4763亿元。 2、具体排名（2022年年内剩余到期额TOP5）：省份：江苏、浙江、山东、四川、天津。 地市：苏州、成都、南京、南通、无锡。 区县：常州武进区、金华义乌市、杭州余杭区、北京海淀区、重庆沙坪坝区。园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、苏州高新区、天津自贸试验区、西安高新技术产业开发区。（不含国家级新区） 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、云南省投资控股集团有限公司、广州地铁集团有限公司、青岛国信发展(集团)有限责任公司。 风险提示 城投债技术性违约风险。 图表12021年至今城投债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元） 8,000 发行偿还净融资额 7072 6594 6613 6291 6384 6148 6067 5962 5680 5211 4850 4766 4877 5012 4362 4082 4250 4280 3817 3857 3581 3698 3273 3326 3465 2777 2739 2630 2581 2797 2953 2822 3163 2799 2531 2710 2601 2660 2691 2634 3111 2221 2329 1971 1969 2022 1901 1533 1206 1605 1387 1274 1430 904 582 57 (357) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表22021年至今分省份净融资规模（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3当月净融资规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表4当月净偿还规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表5次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。 分析师：张伟，华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。