7月城投债融资观察：净融资同比下降近一半

净融资同比下降近一半——7月城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2024年8月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：周冰倩 执业证书编号：S0740524040003 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 7月城投债净融资为485亿，同比下降46%。2024年7月，城投债发行规模4,715亿元，环比下降1%，同比上升9%；总偿还规模4,230亿元，环比下降7%，同比上升23%；净融资为485亿元，同比下降46%。 券种方面，中票净融资同比增长100%。2024年7月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为41%、33%、16%；中期票据、公司债、定向工具、企业债、短期融资券的净融资额分别为872亿元、250亿元、-38亿元、-228亿元和-372亿元，其中中票净融资同比增长100%。 AAA城投债净融资同比增长68%。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,750亿元、2,063亿元和890亿元，分别同比变化43%、2%、-17%；AAA、AA+和AA城投债净融资规模分别为499亿元、343亿元和-298亿元，其中AAA城投债同比上升68%，AA+城投债同比下降44%，AA由净流入转为净流出。 期限方面，中长期城投债继续净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为856亿元、970亿元、2,410亿元和480亿元，占比分别为18%、21%、51%和10%；净融资规模分别为-448亿元、-271亿元、1,025亿元和180亿元。 区域方面，分省份看，重庆、河北、吉林等17个省份为净流入。江苏、浙江、山东、重庆、四川发行规模较大，分别发行了909亿、582亿、510亿、331亿、245亿；重庆、河北、吉林、山东、云南净流入规模较大，分别为131亿、81亿、70亿、63亿、62亿；湖南、安徽、天津、四川、广西净流出较多，分别为100亿、45亿、25亿、23亿、18亿。 分地级市来看，青岛市、金华市、昆明市、成都市等净流入规模较大，分别为84亿元、74亿元、47亿元和40亿元；杭州市、镇江市、南平市、赣州市等净偿还较大，净偿还规模分别为43亿元、41亿元、38亿元和22亿元。 行政级别方面，省级和地市级净融资上升。2024年7月，省级、地市级、区县级净融资分别为199亿元、473亿元、-146亿元，其中省级和地市级同比分别上升104%和25%，区县级由净流入转为净流出；国家新区、省开发区、地市开发区和区县开发区净融资分别为-21亿元、12亿元、-24亿元和-8亿元，其中省开发区同比下降31%，其余均由净流入转为净流出。吉林省高速公路集团有限公司、北京市基础设施投资有限公司 和深圳市地铁集团有限公司等净流入规模较大；而苏州市吴江城市投资发展集团有限公司净流出近40亿元。 发行利率方面，AAA、AA+发行利率环比均下行。AAA级城投债：1年以内略有下行，1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下行6bp、13bp和15bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下行6bp、12bp、20bp和20bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下行7bp、16bp、11bp，5年以上债券环比上行38bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：2023年以来城投债各月份融资规模（亿元） 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 9000 7500 6000 4500 3000 1500 0 -1500 -3000 -4500 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2024年7月城投债分券种发行规模图表3：2024年7月城投债分券种偿还规模 定向工具 9% 短期融资券 16% 公司债 41% 企业债 1% 中期票据 33% 中期票据 16% 定向工具 11% 企业债 6% 短期融资券 27% 公司债 40% 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2023年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 894 .43 1715 .17 1776.93 2373.15 94 8.41 1734.92 326.58 95 5.80 1462.19 257.88 169.37 定向工具569.49 328.00 785.64 591.34 416.69 511.24 331.31 590.94 492.01 418.63 497.49 537.33 1067.93 474.79 933.89 927.19 306.61 600.71 479.75 短期融资券 公司债 .70 44 737.60 589.79 .82 .80 13 4.49 8 67 .14 23 .31 90 0.85 5 6.06 0 企业债 215.60 46.73 338.66 348.21 161.62 144.03 231.03 299.03 214.00 265.73 218.19 95.90 311.52 341.25 136.54 267.72 中期票据403.31 376.45 1251.72 1143.45 518.39 568.81 581.25 727.96 636.99 568.77 376.29 517.011231.74 519.501512.781402.03 485.87991.33684.78 净融资2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月 15.49 135.26 164.33 0.48 -174.59 -17 1.29 -90.18 -78.00 -37.66 84.05 493.71 -221.62 -428.26 -292.53 -10.29 -112.56 -30 9.27 -673.41 -213.31 -371.66 147.46 723.17 606.49 128.38 -378.22 391.79 -105.39 11 0.35 148.24 86.69 249.97 37.12 22.57 -92.83 - -241.88 -207.23 -128.91 -37.90 -25 0.59 -109.56 -152.37 -227.67 31.84 411.73 435.79 86.14 -3.23 828.69428.69 69 0.30 313.05 583.73 872.30 54 8.09 -26 5.42 -8 8.80 -34 9.52 -97.54 105.71 -208.00 414.94 -39 8.79 -40 -246.95 -232.70 59.97 -12.49 152.96 337.43 10.78 233.92 688.72 -2 45.52 491.50 869.39 132.23 -4 -3.69 -1 201.84 -18.21 -2 101.54 -1 44.22 187.30 590.24 071.861 -4.86 390.19 16.37 530.28 1 105.70 661.80 729.71 -16.42 287.21 -50.39 03.00 175.93 定向工具短期融资券公司债 企业债-1 中期票据 1675.84 1755.80 1121.8 91 1037. 110 1174.5 2221.00 2447.84 1288.68 1675.59 106 896. 1897.59 1271.20 1749.59 980 1270. 985 1503.76 1170.44 1223. 1116.05 1448.6 90 1226. 982 1488.60 2060.14 1089 0 1393.3 1205. 1046 1366 .07 9 39.41 2566.64 2140.65 56.1080.66 发行量2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月 定向工具553.07433.70972.94635.56 301.20646.51495.63636.46479.52478.60 264.79 290.38667.45 300.20755.10535.90 216.43522.71442.09 短期融资券1333.911399.401983.541191.36698.751398.201101.37887.60527.54687.781260.91784.34501.14824.60750.14 公司债1155.051319.503132.002690.441373.592171.842072.351375.941590.571371.372289.38955.461254.301842.491925.81企业债112.6063.10333.80330.0024.50166.60138.20166.80115.806.0016.0058.5089.2858.0026.9817.0040.05 中期票据579.24906.731641.911139.76475.75980.541017.031416.68870.91983.71462.43513.782060.43948.182210.871942.33798.931575.061557.08 偿还量2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：2022年以来各月份城投债分评级发行规模（亿元） 图表6：2022年以来各月份城投债分评级偿还规模 （亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 AAAA+AAA 3000 2500 2000 1500 1000 500 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 0 AAAA+AAA 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 来源：WIND,中泰证券研究所来源：WIND,中泰证券研究所 图表7：2022年以来各月份城投债分评级净融资规模 （亿元） 图表8：2024年7月城投债不同期限融资规模（亿元） 2000 1500 1000 500 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 20240