城投债融资观察：10月净融资大幅下降

10月净融资大幅下降——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2023年11月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 10月城投债净融资大幅下降。2023年10月，城投债发行规模3,731.85亿元，环比下降19.57%，同比下降1.37%；总偿还规模3,456.77亿元，环比下降16.48%，同比增长13.22%；净融资为275.08亿元，环比下降45.10%，同比下降62.34%。2023年1-10月，城投债发行规模49,581.52亿元，同比增长15.64%，净融资规模11,659.87 亿元，同比下降1.76%。 券种方面，短期融资券和企业债为净流出。2023年10月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为36.87%、26.36%、23.78%；中期票据、公司债、定向工具、短期融资券、企业债的净融资额分别为414.94亿元、105.71亿元、59.97亿元、-97.54亿元和-208.00亿元。 AA级城投债净流出规模进一步加大。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,116.75亿元、1,895.41亿元和705.89亿元，同比分别下降21.39%、上升22.78%、下降13.61%；AAA、AA+城投债净融资规模分别为153.36亿元、446.47亿元，同比分别下降67.65%、增长33.50%，AA城投债净融资额为-299.61亿元，净流出规模环比增加276.06亿元。 期限方面，仅1-3年城投债为净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,061.40亿元、1,733.18亿元、931.27亿元和6.00亿元，占比分别为28.44%、46.44%、24.95%和0.16%；净融资规模分别为-62.14亿元、781.29亿元、 -157.37亿元和-286.70亿元。 区域方面，分省份看，陕西、天津、湖南、贵州等12省为净偿还。江苏、浙江、山东、天津、重庆为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为929.17亿元、491.17亿元、 400.35亿元、243.20亿元、188.23亿元；山东、重庆、北京、江苏、河南等净融资规模较大，分别为116.91亿元、68.82亿元、53.50亿元、52.97亿元、51.48亿元；陕西、天津等净偿还规模较大。 分地级市来看，南通市、绍兴市、太原市、黄石市、淄博市等净融资流入规模较大，分别为54.44亿元、39.10亿元、35.00亿元、32.20亿元、29.00亿元；杭州市、湖州市等净偿还规模较大。 主体方面，仅地市级、地市级开发区净融资为正。2023年10月，地市级、地市级开发区平台净融资规模分别为375.90亿元、36.45亿元，同比分别增加48.65亿元、28.86亿元；国家级新区平台净融资额为-74.20亿元，净偿还额同比增加69.60亿元；省、省级开发区平台净融资分别为-37.64亿元和-5.21亿元，净流出规模同比分别减少63.18 亿元和46.39亿元；区县及区县开发区平台净融资额分别为-19.98亿元和-0.25亿元，其中区县平台由去年同期的净流入转为净流出，区县开发区平台净流出规模同比减少 22.35亿元。黄石市城市发展投资集团有限公司、北京天街集团有限公司等净融资流入规模较大；而湖南省高速公路集团有限公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司等净偿还规模较大。 发行利率方面，1-3年的各评级城投债加权发行利率均下行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降20.14bp、17.96bp、31.31bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别上升4.26bp、下降7.58bp、上升12.70bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降33.82bp、下降22.59bp、上升17.88bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 8100 6900 5700 4500 3300 2100 900 -300202110202112202202202204202206202208202210 202212202302202304 202306202308202310-300 来源：WIND，中泰证券研究所 定向工具 13% 26% 短期融资券 24% 公司债 37% 中期票据 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2023年10月城投债分券种发行规模图表3：2023年10月城投债分券种偿还规模 企业债 0% 中期票据 16% 定向工具 12% 企业债 6% 公司债 37% 短期融资券 29% 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 发行量定向工具短期融资券 公司债企业债中期票据偿还量定向工具 短期融资券公司债企业债中期票据净融资定向工具 短期融资券 公司债企业债 中期票据 2022年1月 997.90 1491.96 1804.70 308.30 1166.40 2022年1月 673.34 976.30 709.93 234.22 354.10 2022年1月 324.56 515.66 1094.77 74.08 812.30 2022年2月 360.35 814.45 701.00 136.67 463.35 2022年2月 157.68 598.90 196.94 99.21 225.50 2022年2月 202.67 215.55 504.06 37.46 237.85 2022年3月 897.63 1599.10 1776.92 485.00 1153.64 2022年3月 731.27 1297.40 1056.06 365.82 533.89 2022年3月 166.36 301.70 720.86 119.18 619.75 2022年4月 633.20 1071.47 1702.19 608.50 1198.48 2022年4月 604.74 1229.83 974.46 390.07 563.45 2022年4月 28.46 -158.36 727.73 218.43 635.03 2022年5月 167.10 580.35 1057.07 71.30 501.30 2022年5月 281.22 988.50 520.05 129.11 316.78 2022年5月 -114.12 -408.15 537.02 -57.81 184.52 2022年6月 552.90 1180.05 1447.38 368.00 956.18 2022年6月 394.72 930.45 958.25 206.55 352.15 2022年6月 158.18 249.60 489.13 161.46 604.03 2022年7月 332.89 923.77 1587.03 285.13 656.60 2022年7月 379.43 1301.82 729.69 317.57 434.40 2022年7月 -46.54 -378.05 857.34 -32.44 222.20 2022年8月 573.08 1353.50 1873.48 279.20 1149.19 2022年8月 458.05 1328.30 1118.79 338.26 612.04 2022年8月 115.03 25.20 754.69 -59.06 537.15 2022年9月 326.90 952.29 1615.41 195.00 735.09 2022年9月 523.08 1290.58 1252.28 289.54 527.95 2022年9月 -196.18 -338.29 363.13 -94.54 207.14 2022年10月 272.99 985.97 1519.63 167.00 837.93 2022年10月 384.39 1155.43 875.07 170.48 467.65 2022年10月 -111.40 -169.46 644.55 -3.48 370.28 2022年11月 342.39 1006.71 1530.11 79.70 653.00 2022年11月 346.19 1078.35 1648.72 269.52 562.69 2022年11月 -3.80 -71.64 -118.61 -189.82 90.31 2022年12月 284.11 1122.94 968.05 174.00 357.30 2022年12月 350.20 1258.60 1377.44 300.13 752.27 2022年12月 -66.09 -135.66 -409.39 -126.13 -394.97 2023年1月 553.07 1333.91 1155.05 112.60 579.24 2023年1月 569.49 1046.70 1205.44 215.60 403.31 2023年1月 -16.42 287.21 -50.39 -103.00 175.93 2023年2月 433.70 1399.40 1319.50 63.10 906.73 2023年2月 328.00 737.60 589.79 46.73 376.45 2023年2月 105.70 661.80 729.71 16.37 530.28 2023年3月 972.94 1983.54 3132.00 333.80 1641.91 2023年3月 785.64 1393.30 2060.14 338.66 1251.72 2023年3月 187.30 590.24 1071.86 -4.86 390.19 2023年4月 635.56 1191.36 2690.44 330.00 1139.76 2023年4月 591.34 1089.82 1488.60 348.21 1143.45 2023年4月 44.22 101.54 1201.84 -18.21 -3.69 2023年5月 301.20 698.75 1373.59 24.50 475.75 2023年5月 416.69 982.80 1226.13 161.62 518.39 2023年5月 -115.49 -284.05 147.46 -137.12 -431.84 2023年6月 646.51 1398.20 2171.84 166.60 980.54 2023年6月 511.24 904.49 1448.68 144.03 568.81 2023年6月 135.26 493.71 723.17 22.57 411.73 2023年7月 495.63 894.43 1776.93 138.20 1017.03 2023年7月 331.31 1116.05 1170.44 231.03 581.25 2023年7月 164.33 -221.62 606.49 -92.83 435.79 2023年8月 636.46 1715.17 2373.15 166.80 1416.68 2023年8月 590.94 1223.67 1503.76 299.03 727.96 2023年8月 45.52 491.50 869.39 -132.23 688.72 2023年9月 479.52 1101.37 2072.35 115.80 870.91 2023年9月 492.01