2024年7月城投债市场运行情况分析：城投债净融资同比减少，收益率持续走低

核心观点

2024年7月，城投债新增融资监管严格，借新还旧比例高，当月发行量3339亿元，环比、同比均减少，净融资146亿元，同比大幅减少。本金提前兑付和回售占比提升，到期和赎回占比下降。

7月债市处于牛市环境，资产荒延续，城投债发行利率环比走低，各等级均下行，AA+级下行幅度最大。发行期限拉长，3-5年期占比提升。

分券种看，私募债发行量环比增加，公司债占比提升；净融资方面，私募债和中票环比增加，定向工具缺口收窄，其他券种缺口扩大。AAA级和AA+级净融资环比增长，AA级缺口扩大。区县级和园区级净融资缺口扩大。

12个省份城投债净融资为负，较上月减少1个。

二级市场成交活跃，成交金额环比上升13.1%，主要等级、期限城投债收益率全线下行，信用利差全面压缩。贵州、辽宁等省份利差压缩幅度较大。

无主体评级下调，2家展望调整为负面，2家进入观察名单，1家中债隐含评级下调。6个月内发生3次以上承兑人逾期的城投承兑人数量为37家，山东15家，云南6家。

7月无特殊再融资债发行，贵州和天津共发行1087.65亿元。7月中央化债政策强调完善和落实地方一揽子化债方案，地方化债政策积极表态，多地强调债务“双降”目标。

一级市场

7月城投债发行量3339亿元，环比、同比均减少，净融资146亿元，环比增加但同比减少。偿还量3194亿元，环比减少、同比增加，本金提前兑付和回售占比提升。

发行利率环比走低，加权平均发行利率2.49%，环比下行11bps。发行期限拉长至4.08年，3-5年期占比提升至56.5%。

分券种看，私募债发行量环比增加，公司债占比提升；净融资方面，私募债和中票环比增加，定向工具缺口收窄，其他券种缺口扩大。

分主体级别看，AAA级和AA+级净融资环比增长，AA级缺口扩大。

分行政层级看，地市级仍为发行主力，区县级和园区级净融资缺口扩大。

分省份看，江苏、浙江、山东三省发行量居前，12个省份净融资为负，12个化债重点省份合计净融资156.32亿元。

取消发行情况：5支城投债取消发行，涉及山东、安徽、贵州、江苏，取消金额15.94亿元，取消率0.48%，较上月下降。

二级市场

7月成交金额约15,020亿元，环比上升13.1%，但日均成交额下降6.6%。低估值成交占比9.2%，高估值成交占比90.8%，AA级低估值成交占比最高。

收益率和信用利差走势：主要评级、期限城投债收益率全线下行，长久期下行幅度较大，均不足3%。信用利差全面压缩，低等级、长久期利差压缩明显。等级利差和期限利差普遍收窄。

分区域看，各省份信用利差全面压缩，贵州、辽宁利差压缩幅度较大。

城投风险事件观察

无主体评级下调，2家展望调整为负面，2家进入观察名单，1家中债隐含评级下调。37家城投承兑人发生3次以上逾期，山东15家，云南6家。

城投相关政策梳理

特殊再融资债：7月无发行，截至7月31日，贵州和天津共发行1087.65亿元。

中央化债政策：党的二十届三中全会提到完善政府债务管理制度，建立防范化解隐性债务风险长效机制。中央政治局会议强调完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务。中国人民银行等发布《关于金融支持天津高质量发展的意见》，防控国有企业与融资平台债务风险。

地方化债政策：多地召开会议积极表态，加强债务管控、转变融资方式、探索融资平台公司转型。12个化债重点省市中，内蒙古、天津、云南、重庆等地提出具体化债举措，强调确保债务“双降”目标。