软商品日报：现货报价平稳，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-07-28 现货报价平稳，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17264元/吨，较前日上涨45元/吨，涨幅0.26%。 持仓量508069手，仓单数10898张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17834元/ 吨，较前日下跌63元/吨。现货基差CF09+570，较前日下跌110元/吨。全国均价 17986元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF09+720，较前日下跌40元/吨。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4114吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦 1360吨，古吉拉特邦1190吨和安德拉邦255吨等。巴西棉花采摘顺利推进，至7月初采摘进度在7.5%。据目前最新数据，23年度棉花种植面积上调至在167万公顷，较上月上调1.2%，同比扩大0.6%；截至目前新棉苗情良好，总产预期上调至307万吨，较上月上调1.7%，同比增加19.8%。2023年6月，巴西�口棉花6.0万吨，环比减少约0.5%，同比减少约4.3%；2022年8月至2023年6月累计�口137.7万吨，同比减少 17.2%。目前主产棉区已开始新棉采摘，截至7月初，23年度新棉采摘进度在7.5%。目前22年度巴西棉销售进度在98%，23年度新棉销售进度达70%，落后于去年同期的75%。据巴西相关行业协会数据，目前维持对新年度植棉情况良好的预期，其中23年度棉花种植面积预期为167万公顷（2505万亩），环比较上月（165万公顷，2475万亩）上调1.2%，同比（166万公顷，2490万亩）扩大0.6%。23年度单产预期在122.7公斤/亩，环比（121.8公斤/亩）上调0.7%，同比（103.1公斤/亩）提高18.9%。总产预期上调至307万吨，环比（302万吨）上调1.7%，同比（256万吨）增加19.8%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在70.0万吨，截至6月累计消费占预期消费总量的92%，较近五年平均水平持平。5月巴西棉花�口约6.0万 吨，环比（6.0万吨）减少0.5%，同比（6.3万吨）减少4.3%，外贸创收1.14亿美元。从当月主要�口目的地来看，�口至孟加拉（1.2万吨）占比最高，约为20.2%；越南 （1.2万吨）第二，约为19.5%；中国（8745吨）第三，约在14.6%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.6）累计�口137.7万吨，同比（166.3万吨）减少17.2%，累计创收逾27亿美元。从分国家情况来看，累计�口至中国的棉花达41.4万吨，占 �口总量比重达30%，位居第一；孟加拉（23.0万吨）占比17%，排在第二；越南 （20.1万吨）占比15%，居于第三。此外，还有少量�口至巴基斯坦、土耳其、印度尼西亚等国。 昨日郑棉期价震荡运行，当前政策端落地，抛储的公告和增发的75万吨配额一定程度上缓解了当前供应紧张的局面，现货价格平稳运行。但是考虑到新季棉花当前受到新 疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5504元/吨，较前日上涨108，涨幅2.00%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+0，较前一日下跌50元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5600元/吨，较前一日上涨 100元/吨。现货基差sp09+100，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5600元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+100，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+500，较前一日持 平。 近期市场资讯，据江苏省交通运输厅消息，“中远海运保供稳链·中国新能源汽车�口专班（苏州港）首航”活动本周在苏州港太仓港区国际集装箱码头举行。执行专班首航任务的是6.8万吨系列纸浆船首制船“GREENKEMI”轮。该轮是目前世界最大的冰级多用途纸浆船，此行装载2797台新能源汽车前往南美，舱内配备红外线温度成像装置和新能源车“一对一”实时温度监控系统，全程对舱内温度及车况进行监测。。 昨日纸浆期价上行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6827元/吨，环比下跌45元/吨， 跌幅0.65%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7140元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SRO9+310，环比上涨50。云南昆明地区白糖现货成交价6880元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+50，环比上涨60。 近期市场咨询，巴西航运机构williams发布的数据显示，截至7月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为82艘，此前—周为83艘。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为331.16万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待 �口的食糖数量为272.05万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为71.21万吨。 昨日白糖期价偏弱震荡，当前现货成交一般，库存偏低。目前国内基本面的食糖供应并没有明显增加，主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1234567891