软商品日报：现货价格平稳，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2022-12-07 现货价格平稳，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13620元/吨，较前日上涨165，涨幅1.23%。持仓量647227手，仓单数1177张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14482元/吨，较前一日下跌13。现货基差CF01+860，较前日下跌180。全国均价14911元/吨，较前日上涨6元/吨。现货基差CF01+1290，较前日下跌160。 国际方面，上周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下，美棉价格有一定程度的反弹，给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面，新疆新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内�现一定的补库需求，下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转，成品库存处于回升状态，叠加通胀等宏观因素的影响，预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7236元/吨，较前日下跌36元，涨幅0.50%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+60，相较前一日上调30元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日上调30元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日上调30元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+510，相较前一日上调30元/吨。 目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸 人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降 0.4%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定，下游原纸需求继续保持疲态，成交持续低迷，厂商对未来预期消费依旧较为悲观，从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈，预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至12月1日，巴基斯坦2022/23 年度籽棉上市量折皮棉约66.3万吨，较去年同期（111.1万吨）同比减少40.3%。其中，旁遮普省上市量39.0万吨，同比（57.0万吨）减少31.6%；信德省上市量27.4万吨，同比（54.1万吨）减少49.4%。从已上市新花流向来看，下游需求疲态难改，目前纺企采购量在55.3万吨，同比（103.5万吨）减少46.6%；轧花厂库存约9.1万吨，同比（5.1万吨）增加76.9%。 2、近期巴基斯坦棉区天气普遍凉爽干燥，日间最高温度可达25摄氏度，夜间或不足20摄氏度，预计短期内仍将以此天气为主。从新棉采摘加工情况来看，巴基斯坦主产棉区采摘工作基本完成，部分农户已经开始种植冬小麦作物。棉农正在持续交售籽棉，但受减产影响，加工进度持续不及往年正常水平。上市方面，目前巴基斯坦国内新花日上市量基本在1550-1860吨，收购价格根据质量不同在5500-9000卢比/40公斤。 3、据近期数据显示，截至11月30日，印度旁遮普邦籽棉上市量约22.2万公担（2.22万吨），同比去年同期的92.6万公担（9.26万吨）大幅下降76%。有当地市场分析人士表示，今年是近五年中旁遮普邦籽棉上市量最少的一年，而目前的籽棉收购价格却是自2018年以来的最高水平，仍维持在8500卢比/公担左右。近日旁遮普农业大学专家敦促棉农在完成本年度采摘过后尽快开始虫害防治工作，以减少对下一年度作物的不良影响。他观察到在过去6到7年里，棉铃虫偶尔在印度中部和南部棉区抗虫棉田中� 现，而近两年它已经成为了北部棉区抗虫棉的主要威胁，因为北部棉区的气候更有利于其生存。该专家表示，应该从棉田、轧花厂等多点防治虫害，避免幼虫在堆积的籽棉中过冬。 4、上周末加州SJV地区迎来零星小雨，累计降水不足7mm。未来仍需更多降水才能进一步使得旱情�现缓解。西南沙漠地区气温基本在15摄氏度。上周末，西得州地区迎来少量降雨，预计本周初当地或将转晴。至周中降雨概率或有所增加。目前，棉区内新棉收获进展情况良好，其中南部以及东南地区基本已经完成采摘。受近期降雨影响，周内多地旱情有所转好。三角洲地区以降雨潮湿天气为主，但多地旱情尚未见到明显转好。轧花厂方面加工工作进展较为顺利。预计本周内后期当地气温将有所转暖，日间气温或将回升至15-21摄氏度。东南棉区普遍以潮湿天气为主，本周仍有降雨概率，预计在转晴之后，将全面完成采摘工作。此外，新花加工工作目前进展较为顺利，预计下周将有所放缓。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112