软商品日报：现货售价平稳，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-03-09 现货售价平稳，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14665元/吨，较前日持平。持仓量642590手，仓 单数16363张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15153元/吨，较前日上涨3元/ 吨。现货基差CF05+490，较前日持平。全国均价15625元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF05+960，较前日下跌20。 国际方面，2月前期在美元走强等宏观因素的影响下美棉价格受到打压，维持偏弱震荡的态势；2月中USDA发布年度预期和月度供需报告，两份报告均调减了全球棉花产量，其中产量的减少主要来自于印度和巴西。叠加连续几周强劲的�口数据，美棉迎来反弹。后期需关注美棉�口数据向好的持续性，以及欧美加息节奏等宏观因素影响下的市场情绪。国内方面，春节市场预期兑现后，下游纺织企业复工复产速度加快，但订单落实量未及预期。叠加新棉上市速度的加快，供应端压力凸显，棉价�现回 落。2月末各项经济数据�炉，市场信心大幅增强，乐观情绪的主导下价格开始企稳反弹。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况，以及近期甲流等季节性传染病对�行以及消费带来的影响，在订单及消费情况得到落实之前，预计棉价仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6386元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.50%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6700元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+310，相较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6750元/吨，较前一日下跌150元/吨。现货基差sp05+360。相较前一日下跌120。山东地区“马牌”针叶浆6750元/吨，较前一日下跌150元/吨。现货基差sp05+360。相较前一日下跌120。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1110，相较前一 日上涨30。 截止2月底，各港口纸浆库存206.47万吨，较上月增长19.16%，总体库存量上升明 显。近期汇率已保持在6.90附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格与汇率近期一直保持较高水平，对纸浆价格有一定的支撑。但是由于2月份各大港口纸浆库存量增长明显，且下游采集需求并没有预期高涨，不少业者纷纷降价�货。未来应该继续关注库存变化以及下游采购与销售情况。预计未来一段时间纸浆将维持偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近日受印度假期影响，棉花上市量有所减少。从皮棉价格运行情况来看，7日印度多地区价较前一日稳中有涨。其中北部棉区旁遮普邦棉花报价在6375-6475卢比/莫恩德 （折约61000-62000卢比/坎地），哈里亚纳邦在6300-6450卢比/莫恩德（折约 60900-61600卢比/坎地）；拉贾斯坦邦北部地区在6500-6600卢比/莫恩德（折约 62000-63000卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在62000-62500卢比/坎地，28.5mm的报价在61000-61500卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在61000-61500卢比/坎地。南部特伦甘纳地区（29-30mm）报价在 61000-63000卢比/坎地之间。 2、据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)消息，目前巴西主产棉区马托格罗索州已完成新棉播种，预计播种面积为115万公顷，较其前期预测增加3.7%。IMEA对该州籽棉单产预测在278公斤/亩，但该机构表明目前属于早期预测仍充满不确定性。另据巴西国家商品供应公司（CONAB）预测，23年度巴西马托格罗索州植棉面积预期或在 119.8万公顷，同比扩大5.1%，该州总产折皮棉约214.8万吨。 3、据澳大利亚有关机构最新统计，23年度澳大利亚新南威尔士州夏季作物种植面积预期下降至72.8万公顷，产量预期下降19%。从植棉情况来看，受前期降雨潮湿天气影 响，该州南部灌溉棉区种植进程有所推迟，但由于北部旱地棉区扩种，整体来看，棉花种植面积预期在41.3万公顷，同比增加2%；单产预期在113公斤/亩，产量预期在 69.9万吨，同比减少16%。澳大利亚昆士兰州虽然受前期不利降雨、洪灾等因素影响，新棉单产预期明显下降，产量依旧保持乐观。具体来看，棉花种植面积预期在25.4万公顷，同比增加18%；单产预期在126公斤/亩，产量预期在48.0万吨，同比增加 14%。 4、在雨雪过后，周二西部棉区大部恢复晴朗天气，仅加州北部�现小到中雨，近期预报中仍有零星阵雨。SJV山谷周一晴朗有微风，日间最高气温11-15℃，至周末降雨概率增加，有利于提高土壤含水量。尽管如此，凉爽潮湿的气候会让土壤温度过低，这可能会推迟新棉播种进度。周一内华达山脉降下中到大雪，预计降雪天气将持续至周三，周末预计仍有风暴系统侵袭，预计降雪量在300-800mm，将进一步增加当地积雪量。目前旱情遍布西得州，尽管周一晚间冷锋进入狭长地带，但没有带来任何降水，加重了当地旱情。周二当地日间最高气温11-15℃，夜间最低气温0-4℃。目前当地地下水位极低，亟需雨水来缓解旱情，但目前来看暂无缓解趋势。孟菲斯北部地区周三晴朗微风，日间最高气温接近20℃，三角洲南部地区气温已接近30℃。近期当地降水概率70-90%，预计到周五各地累计降雨量在13-45mm。南三角洲玉米播种期在三月下旬至四月初，随后是棉花播种窗口期，当地棉农期待后续天气放晴，以便进行春播准备。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来