软商品日报：现货价格平稳，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-08 现货价格平稳，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14915元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.07%。 持仓量734013手，仓单数11034张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15439元/吨，较前日下跌68元/吨。现货基差CF05+520，较前日下跌60。全国均价15931元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF05+1020，较前日下跌20。 国际方面，上月前期美国�口数据下滑，但随着美元走弱和原油价格的上涨带动了美棉的价格上行，之后伴随�口数据的持续转好，叠加新年度美棉种植意愿的下降以及USDA对印度，巴西等国的产量预估下调又给棉花价格带来了一定的支撑。另外，上月末的美联储加息25BP落地，但基本符合市场预期，因此并未引起剧烈的波动，整体价格偏强震荡。国内方面，在政策端放开后生产生活逐步恢复，加之春节期间�行和消费需求的明显增加，市场信心有所增强，乐观情绪的主导下郑棉价格一路上行。下游积极复工复产、消费持续向好或对棉价提供进一步的支撑。但在目前下游订单量并没有大幅增加，供应端压力也没有看到显著缓解的情况下，后期需持续关注下游厂商的订单增加情况，预计短期内郑棉价格或仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6810元/吨，较前日下跌62元，跌幅0.90%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+340，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆7200元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+390，相较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆7200元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+390，相较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+890。相较前一日上涨60。 截至1月底，各港口纸浆库存173.27万吨，较上月增长4.9%，总体库存量维持窄幅整 理态势。近期汇率已下降至6.80附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。上月国际新一轮外盘价格有所上调，且主流浆厂计划外的停产消息也对纸浆市场有所刺激，下游纸厂开工率均有提升，尤其是生活用纸开工率较一月最后一周提升了24.28%，对纸浆价格起到一定的支撑作用，因此预计短期内纸浆将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、前期巴基斯坦棉区普遍寒冷干燥，近几日气温有所回升，日间最高可达25摄氏度。据气象部门消息，短期内当地或将持续为温暖干燥天气。信德省南部地区早播棉区的棉农已经着手为春播开始做准备。从新花供应情况来看，目前轧花厂籽棉到货量较少，导致其库存偏低。受籽棉到货进度缓慢影响，部分私人机构表示本年度总产预期或仅73.6- 77.5万吨。价格方面，目前籽棉收购价受质量不同影响在6500-10500卢比/40公斤不等。 2、据有关机构统计，6日印度籽棉收购均价在7550卢比/公担（折皮棉价格在58200卢比 /坎地），持续高于MSP，但远不及去年同期水平，棉农惜售情绪仍存，上市进度迟迟未见提速，由此给棉价带来的波动力量或尚未充分演绎。其中古吉拉特邦西南Rajkot地区价格略高在7900-8340卢比/公担（折皮棉价格在62300-67000卢比/坎地），中央 邦普遍在6850-7850卢比/公担（折皮棉价格在51600-62000卢比/坎地），此外南部卡纳塔克、泰米尔纳德邦地区价格相对较低。从皮棉价格运行情况来看，同日印度多地区价较前一日小幅下跌。其中北部棉区旁遮普邦新棉报价在6125-6225卢比/莫恩德（折 约58500-59500卢比/坎地），哈里亚纳邦在6125-6275卢比/莫恩德（折约58500- 60000卢比/坎地）；拉贾斯坦邦北部地区在6300-6400卢比/莫恩德（折约60000- 61500卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在61000-61500卢比/坎地，28.5mm的报价在60000-60500卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在60000-60500卢比/坎地。南部特伦甘纳地区（29-30mm）报价在60500- 62000卢比/坎地之间。 3、上周末内华达山脉地区迎来610mm的降雪，其中海拔较高的地区降雪量更为集中。此前12月和1月加州北部和中部地区受暴雨和降雪影响，当地降水量显著增加，利好灌溉工程的水资源分配。随着冷锋南移，SJV地区在降雨的利好之下，土壤干燥程度有所缓解。6日当地为多云凉爽天气，后期有望转晴升温。6日西得州地区光照充足，温暖多风，气温高于往年正常水平，或加剧土壤水分流失。预计晚间将有冷锋入境，或导致气温有所下降，至本周中期将再度回暖。整体来看，西得州旱情仍存，需更多降雨加以缓解。得州南部地区为晴间多云，气温同样高于往年平均水平。据气象部门消息，次日当地云量或有所增加，有50-80%的概率遭遇雷暴，预计整体降雨量较少，其中海湾区北部或相对偏多。6日孟菲斯地区转晴，气温最高可达15-21摄氏度，午后或有70-90%的概率�现雷雨天气，预计降雨量在19-32mm。其中三角洲地区土壤湿度水平较往年正常水平持平略高，密西西比州和路易斯安那州地区已经发布了洪水预警机制。受此天气影响，当地户外作业或暂停滞。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 010,000 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 200